行业空间广阔，商业模式优秀

公司概况与业务模式

公司是国内中医医疗服务连锁龙头企业，通过线下门诊部及线上医疗健康平台提供中医诊疗服务和中药产品，覆盖C端社区客户和B端机构客户。公司采用线上线下结合的商业模式，2018-2023年营业收入CAGR为26.2%，2022年首次实现扭亏为盈，2024年H1营业收入和归母净利润同比分别增长38.4%和15.2%。

市场前景与行业趋势

中医诊疗和治疗市场规模庞大，2019年达2920亿元，预计2030年达1.8万亿元，CAGR为18.18%。民营中医增速显著领先于公立，2010-2021年机构数和就诊人次复合增长率分别为17.6%和11.5%。民营中医市场份额快速提升，预计2030年占比达51.4%。当前民营中医市场分散，头部连锁企业凭借规模优势有望承接行业红利。

公司扩张与资源整合

公司通过自建和并购快速扩张，2024年中拥有71家门店，覆盖19个城市。线上平台有效引流，线下门店收入占比超84%。公司搭建医生成长体系，与国医大师等共建100余个名医传承工作室，形成三级人才培养体系。2018-2023年客户就诊人次CAGR为24.4%，客单价稳中有升，2024年H1达573元/人。

政策支持与行业机遇

“十四五”规划等多份政策文件支持中医大健康产业发展，鼓励中医馆建设、健康服务和文化价值提升。中医在慢性病管理、全生命周期健康管理方面具有独特优势，老年人和中青年群体需求广阔。政策红利为民营中医连锁提供发展契机。

业绩预测与估值

预计2024-2026年公司营业收入分别为30.2/40.9/53.9亿元，CAGR为36.1%；归母净利润分别为3.01/4.12/5.57亿元，CAGR为36.1%。EPS分别为1.23/1.69/2.29元。给予公司2025年25倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、人才短缺、政策不确定等风险需关注。