食品饮料大众品行业2025年投资策略
大众品板块复盘：需求承压，低位震荡
- 行情回顾：2024年初至今食品饮料指数跌幅为-7.21%，板块全年表现承压。年初至5月底震荡上行，5月底至9月底下行，9月底至今受利好政策提振反弹后持续震荡。休闲食品和软饮料表现突出，分别上涨50.54%和26.01%。
- 基本面回顾：2024Q1-Q3大众品板块营收/归母净利润分别同增1%/9%，休闲食品板块收入同比显著提升，利润端表现优于收入端。
- 估值回顾：食品饮料板块估值处于历史低位，其中调味发酵品板块PE处于历史最低位。
餐饮: 扩内需导向带动预期先行修复，政策底利好需求恢复
- 板块回顾：2024年餐饮收入增速同比收窄，消费者预期偏谨慎，外卖规模占比持续提升，寻求下沉市场增量。
- 板块展望：原材料价格持续回落，成本压力缓解；大B渠道持续分化，小B空间充足；餐饮客单价压力向上传导，企业向内寻求效率提升。
- 调味品行业展望：基础调味品龙头率先完成经营调整，复合调味品企业持续修炼内功，关注并购业务机会。
- 速冻品行业展望：需求疲软望修复，调整策略是关键，龙头有望持续收割尾部企业份额。
休闲食品：推陈出新+入局新渠道并举，零食量贩渠道红利仍在
- 板块回顾：零食量贩头部品牌议价权提升，竞争转向精耕细作、效率优先；山姆等会员制商超红利释放，开店与新品导入打开行业空间；微信“送礼物”功能开启新场景。
- 板块展望：企业通过快速跟进渠道迭代实现放量，以品牌力与产品力托底保障变革效果。
饮料：功能饮料红利仍在，个股表现可圈可点
- 板块回顾：软饮料板块整体业绩增长稳健，内部分化较明显。东鹏饮料受益于能量饮料赛道红利与性价比优势，收入利润实现高增；华润饮料包装饮用水创收基本盘稳健，利润释放明显；农夫山泉保持收入利润高个位数增长。
- 行业回顾：健康概念趋势延续，无糖茶市场份额持续提升；即饮茶推新热度仍高，运动饮料崭露头角；兴趣电商渠道快速增长，线下渠道保持平稳。
- 行业展望：
- 无糖茶：市场规模高增，无糖茶占比持续提升，产品向更大规格、口味更多元发展，头部地位稳固但集中度将有所下降。
- 中式养生饮料：规模高速增长，铺市率持续提升，符合功能性消费需求，期待消费者心智培育。
- 运动饮料：市场增速保持双位数增长，外星人与补水啦强势提升份额，品类势能加速释放，投放力度预计加大。
- 包装饮用水：规模领先，复合增速快于软饮细分市场，龙头地位稳固，价格战短期仍将持续，长期集中度预计提升。
红酒：行业仍在调整期，三聚战略持续可期
- 板块回顾：上市葡萄酒板块整体承压，张裕A为板块主力军，费投力度下降，收入承压下利润受损较大。
- 板块展望：葡萄酒整体消费量处于下行期，进口葡萄酒占比暂稳定，需着力培育年轻群体提高渗透率，加强场景/圈层突破提升消费频次，品类亟需年轻化革新。
黄酒：新品上市提热度，市场布局有序开展
- 行业现状：黄酒行业规模持续萎缩，主要聚焦家庭饮用场景。
- 未来趋势：全国化、高端化、年轻化。
乳制品：原奶价格望企稳，产品+渠道双管齐下
- 行业现状：常温酸奶销量承压明显，酸奶偏好持续由常温变为低温。
- 未来展望：上游温和去产能，叠加政策端支持，预计2025H2原奶价格企稳回升，龙头乳企去库调整到位，板块上行趋势确立。
保健品：出海战略持续推进，关注仙乐健康
- 行业现状：高端产品和细分市场的表现突出，传统形态保健品仍为主流，软糖类保健品备受欢迎。
- 未来展望：国内各保健品公司业绩相对承压，海外空间依旧充足，仙乐健康软糖出口规模持续提升，海外业务进展顺利。
投资建议
- 餐饮供应链板块：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等。
- 休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等。
- 软饮料：东鹏饮料、百润股份等。
- 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、天润乳业等。
风险提示
疫情波动风险、宏观经济波动风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、食品安全风险、行业政策变动风险、消费税或生产风险、原材料价格波动风险等。
