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策略定期报告：跨年主线选“科技”，节后大盘或“有戏”国投证券

2024-12-22 - 国投证券 Angie

市场特征：本周A股主要指数下跌，价值风格表现弱于成长风格，大盘股涨幅较大。ETF资金层面，中证A500大幅流入，沪深300和科创板ETF流出，红利ETF净流入。融资余额创历史新高，但交易活跃度下降，机构重仓股跑输小微盘和题材股。10年期国债收益率下破2%，货币政策转向战略宽松。
增量资金：散户和游资的增量资金何时离场是核心矛盾。融资资金活跃带动小微盘股上涨，但机构资金相对弱势。中证A500ETF资金净流入，与散户游资的增量资金有关。
风险偏好：散户风险偏好跟踪指数处于较高水平，但边际有所降温。大小盘分化趋势仍在较高成交量和融资余额的支撑下持续。
政策转向：中央政治局会议和中央经济工作会议定调积极，首次提出“更加积极”的财政政策、“适度宽松”的货币政策和加强“超常规”逆周期调节。历史上宏观政策积极转向都对市场存在显著正面影响。
经济数据：11月社零同比增长3.0%，受“双十一”提前影响同比增速有所回落。固定投资增速有所回落，制造业投资保持较高增速，地产投资端尚未企稳。工业增加值同比增速为5.4%，出口交货值同比增速显著提高。城镇调查失业率为5.0%，就业情况总体较为稳定。
科技主线：半导体和AI为代表的科技股行情集齐了政策面、资金面和基本面全方位逻辑支持，有望成为跨年主线。12月以来科技领域重要催化事件不断，包括国内腾讯混元大模型上线视频生成功能，豆包App成为全球排名第二、国内排名第一的AI app等。
外部因素：美联储12月如期降息25bp，但表示后续将更谨慎。美国11月零售超预期增长，汽车销售驱动消费数据上行。11月成屋销售超预期上升，成屋房价同比加速再创新高。美国11月PCE数据降温放缓，三季度GDP上修体现经济加速。
结论：跨年科技主线已经逐渐明确，半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链三个推动力下形成年度级别产业基本面主线。在强美元状态下，要等待美元由强转弱的契机，特朗普上台这一潜在重要风险事件要开始纳入到定价视野。