定量策略周报：修复行情延续，稳增长大盘蓝筹或奠定第二主线位置
证 券 研2022年12月04日 究 报修复行情延续，稳增长大盘蓝筹或奠定第二主线位置 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 十月以来，我们完整提示了这轮市场底部修复行情，并坚持推荐包括医药、信创数字经济（主题，标的指数主要推荐计算机）在内的“安全”、“开放/复苏”两条市场主线。 本周市场利好主要集中在疫情政策优化和美联储主席鲍威尔的偏鸽派讲话上，相应受益板块包括出行链、大消费，以及外资前期重仓的电力设备新能源、食品饮料。 1.《推荐外资定价较低板块，战略从谨慎渐转乐观20221030》 2.《情绪反复不改震荡上行，高赔率继续支持布局窗口20221105》 3.《赔率思维逐步兑现，坚持“安全”和“复苏”两条主线20221113》 4.《调整不改震荡上行，轮动无碍主线确立20221120》 5.《经济弱复苏赔率思维为主-FOF和资产配置月报20220915》 6.《积极配置权益底部-FOF和资产配置月报20221020》 7.《假如明年“三重见顶”将至，如何布局迎接潮起-FOF和资产配置月报20221122》 相关研究 金融工程研究 随着近期各种稳增长措施的出台，我们观察到代表小盘主题股的中证1000指数情绪出现较大下滑，市场主线可能继续向复苏增长代表的大盘蓝筹、央企国企转移。行业当中，前期主线板块整体进入调整，市场止盈下的资金流出开始出现，轮动继续加快。 同时，未来一个月中市场宏观事件也较多，我们主要关注： 12月13日的美国11月通胀数据。由于本周鲍威尔讲话偏鸽，市场对美国加息继续放缓偏乐观。 12月15日的美国12月议息会议。目前FedWatch市场预期显示，12月加息缩码至50bp概率未78%。 12月的中央经济工作会议。预计会继续利好科技创新和自主安全相关主题行业。 我们认为短期市场可能继续有波动和止盈资金的扰动，但中长期来看，2022年压制市场的三大因素：美联储超预期加息、地产部门收缩、疫情影响，都有望继续得到边际改善，可以说“或有近虑但无远忧”。 在市场领涨主线方面，我们认为十月开始的这波行情仍是一次赔率驱动的反弹修复行情。在基本面景气线索模糊的情况下，政策驱动和主题机会有望代替行业层面引领反弹。在前期发掘了包括医药和信创数字经济的主线行情外，本周我们认为央企国企（中字头）低估值蓝筹股主要带动了指数上行，并有望在后期成为第二主线。 落地到投资场景，我们建议关注000926SH中证央企指数，以及跟踪指数基金。该指数在成分股方面和基建、能源、通信等行业的央国企重合度较高。 ▌风格观点 维持偏向价值的观点。年底市场风格可能继续向价值转移，调整后成长风格在2023年的胜率相对更佳，逢低配置调整后的成长。 ▌宽基观点 沪深300、上证50。重要机构跟踪资金的整体流入行为发生了较大转向。短期价值风格预计继续占优。 ▌行业/主题观点 大盘价值/复苏和开放/中字头蓝筹条线短期仍有上行空间。中长期看好成长调整结束后的弹性。 银行、证券（二级行业）、家电、汽车、央企（主题，与通信、能源、基建地产等行业交叉）、 医药、信创数字经济（主题） ▌ETF周首推 本周首推情绪指标低位快速向上、资金流向好的饮料ETF。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 12.1、综合观点5 12.2、风格7 12.3、宽基7 12.4、行业7 12.5、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾10 3、外围市场跟踪12 4、因子监控13 5、主流资金跟踪14 5.1、资金流向跟踪14 5.2、北向细分席位资金跟踪15 6、情绪指标择时观点17 7、全景图一览19 8、风险提示22 图表目录 图表1：近期推荐亮点：非银行金融7 图表2：周首推：159789饮料ETF8 图表3：首推ETF对应行业指标9 图表4：行业比较框架梳理10 图表5：华鑫金工—行业轮动—与鲸同游11 图表6：华鑫金工—行业轮动—ETFx与鲸同游11 图表7：组合相较等权基准超额收益11 图表8：上周行业收益率一览11 图表9：美债长短差价12 图表10：联邦基金期货隐含加息预期12 图表11：北向流入合并指标vs20日滚动净流入12 图表12：因子超额收益13 图表13：因子RANKIC变动13 图表14：因子多空走势13 图表15：因子纯多头走势13 图表16：行业排名视角13 图表17：主力资金金额划分净流入跟踪14 图表18：北向资金席位划分净流入跟踪14 图表19：两融规模跟踪14 图表20：配置盘往年同期累计净流入对比15 图表21：交易盘往年同期累计净流入对比15 图表22：配置盘年初至今风格累计净流入15 图表23：交易盘年初至今风格累计净流入15 图表24：配置盘近一周行业净流入15 图表25：交易盘近一周行业净流入15 图表26：配置盘当前行业持股市值占比情况15 图表27：交易盘当前行业持股市值占比情况15 图表28：北向重仓、净买入超额收益16 图表29：北向重仓、净买入RANKIC16 图表30：北向细分席位自身收益率测算16 图表31：行业情绪指标排名视角17 图表32：情绪指标与收盘价：风格：成长17 图表33：情绪指标与收盘价：风格：价值17 图表34：情绪指标与收盘价：宽基：上证5017 图表35：情绪指标与收盘价：宽基：沪深30017 图表36：情绪指标与收盘价：宽基：中证50017 图表37：情绪指标与收盘价：宽基：中证80017 图表38：情绪指标与收盘价：宽基：中证100018 图表39：情绪指标与收盘价：宽基：创业板指18 图表40：情绪指标与收盘价：热门行业：电新能源18 图表41：情绪指标与收盘价：热门行业：军工18 图表42：情绪指标与收盘价：热门行业：医药18 图表43：情绪指标与收盘价：热门行业：食品饮料18 图表44：一级行业资金流排名趋势全景图19 图表45：一二级行业景气度指标趋势全景图20 图表46：重要指数情绪指标趋势全景图21 图表47：一级行业四维全景图21 1、每周鑫思路 1.1、综合观点 十月以来，我们完整提示了这轮市场底部修复行情1234，并坚持推荐包括医药、信创数字经济（主题，标的指数主要推荐计算机）在内的“安全”、“开放/复苏”两条市场主线。 本周市场利好主要集中在疫情政策优化和美联储主席鲍威尔的偏鸽派讲话上，相应受益板块包括出行链、大消费，以及外资前期重仓的电力设备新能源、食品饮料。 随着近期各种稳增长措施的出台，我们观察到代表小盘主题股的中证1000指数情绪出现较大下滑，市场主线可能继续向复苏增长代表的大盘蓝筹、央企国企转移。行业当中，前期主线板块整体进入调整，市场止盈下的资金流出开始出现，轮动继续加快。 同时，未来一个月中市场宏观事件也较多，我们主要关注： 12月13日的美国11月通胀数据。由于本周鲍威尔讲话偏鸽，市场对美国加息继续放缓偏乐观。 12月15日的美国12月议息会议。目前FedWatch市场预期显示，12月加息缩码至 50bp概率未78%。 12月的中央经济工作会议。预计会继续利好科技创新和自主安全相关主题行业。 我们认为短期市场可能继续有波动和止盈资金的扰动，但中长期来看，2022年压制市场的三大因素：美联储超预期加息、地产部门收缩、疫情影响，都有望继续得到边际可以说“或有近虑但无远忧”。 在市场领涨主线方面，我们认为十月开始的这波行情仍是一次赔率驱动的反弹修复行情567。在基本面景气线索模糊的情况下，政策驱动和主题机会有望代替行业层面引领反弹。在前期发掘了包括医药和信创数字经济的主线行情外，本周我们认为央企国企（中字头）低估值蓝筹股主要带动了指数上行，并有望在后期成为第二主线。 落地到投资场景，我们建议关注000926SH中证央企指数，以及跟踪指数基金。该指数在成分股方面和基建、能源、通信等行业的央国企重合度较高。 海外市场跟踪： 上周鲍威尔讲话偏鸽超市场预期，但非农数据小超预期走高，总体对12月加息预期影 1《推荐外资定价较低板块，战略从谨慎渐转乐观20221030》 2《情绪反复不改震荡上行，高赔率继续支持布局窗口20221105》 3《赔率思维逐步兑现，坚持“安全”和“复苏”两条主线20221113》 4《调整不改震荡上行，轮动无碍主线确立20221120》 5《经济弱复苏赔率思维为主-FOF和资产配置月报20220915》 6《积极配置权益底部-FOF和资产配置月报20221020》 7《假如明年“三重见顶”将至，如何布局迎接潮起-FOF和资产配置月报20221122》 响变动不大，下周将处数据真空期，静待月中的通胀和加息会议展望。 首先周三鲍威尔讲话重申了11月FOMC会议暗示的slower，buthigherforlonger的路径，但是口气明显软化，预测明年通胀可能大幅下降，并更多关注加息对经济的拖累。鲍威尔认为“先快速加息，然后放慢步伐，将利率维持一段时间”的方式是合理的，并表示“无论私人部门还是FOMC内部，均预测明年通胀可能大幅下降”。在记者提问环节，鲍威尔进一步明确“不希望过度紧缩”。鲍威尔的讲话可能意味着当前市场对终端利率5%左右的预期已经比较充分，略偏鸽的表态导致市场鹰派预期落空。公布后美元下挫，黄金、美股走高，2年期美债收益率下行17bp至4.32%。 而周五公布的就业数据仍超预期走强。其中新增非农就业人数小超预期（美国11月季 调后非农就业人口增26.3万人，预期增20.0万人，前值28.4万人）但结构不理想，11月新增非农就业超预期主要由政府部门、医疗保健业、以及休闲和酒店业支撑；失业率来看基本复合预期（11月失业率为3.7%，预期为3.7%），平均工资也超预期(11月平均时薪同比增5.1%，预期增4.6%，前值为4.9%)。虽然薪资增长仍具高粘性，但下行趋势已现，且在经济多维度下行的背景下，通胀压力或将继续缓解。 上周整体加息预期小幅回落。FedWatch数据显示12月加息50bp和75bp的概率分别为78.2%(前一周75.3%)和11.8%,近一周50bp概率小幅上升，期货市场隐含明年终端政策利率将在5月达到接近5.0%。上周纳指整体小幅回升+2.09%，美元指数筑顶后继续回落，美十债收益率小幅回落3.68%→3.51%。 美联储政策预期最紧的阶段或已过去，上周鲍威尔讲话已定偏鸽基调，关注月中的通胀数据和议息会议指引。正如鲍威尔所说：“联储政策转向不仅要看通胀数据本身，还需要看到关于通胀能持续回落到2%的明确证据”。后续关键数据在12月出现，包括12月13日将出炉CPI变化的方向或回落的幅度将更大程度影响加息预期；及12月15日联储议息会议公布加息幅度以及对后续货币政策的展望。 外资流入意愿来看，编制的外资流入意愿指数经历11月初从顶部快速回落(0.91-0.61)后外资加速回流。近两周回落速度放缓但趋势不变，上周0.611→0.525延续回落外资继续回流上周+170.82亿。未来一段时间预计维持震荡走低，同样外资震荡回流趋势不变。 对应分项来看美元指数做顶大幅回落后转入震荡，上周105.9→104.5；RMB离岸回落后又有升高趋势，上周7.194→7.021小幅升值；主权信用的CDS利差延续回落态势，上周76.884→75.221. 国内市场跟踪: 近期行情主要围绕“新二十条”疫情优化常态化防控，带来的疫后复苏板块；和房地产“十六条”等稳增长政策形成的的地产链修复新稳态展开，月初情绪面爆发快速修复后转入震荡上行。当前国内疫情防控继续优化+海外紧缩放缓，分别从预期和流动性角度带来 正面影响，可积极配置权益。 上周沪深30
