PX&PTA&PF&PR日报：下游需求走弱预期下，PTA偏弱盘整

研究院化工组策略摘要

核心观点

• 瓶片：当前处于产能集中投放期，供应预期相对宽松；现货工厂库存高位，新装置投产下加工费承压，绝对价格跟随原料成本。
• PX：国内短流程装置效益转弱有检修，但整体开工高位；汽油弱势和交割压力下PXN受压制，中低估值下继续下压空间有限，价格波动受原料和宏观影响。
• PTA：聚酯负荷下滑预期，供需累库压力较大，新装置投产增量下预计偏弱震荡。
• PF：交割压力和需求下滑预期下，加工费预计偏弱盘整。

市场分析

• 瓶片：产能高速扩张从2023年下半年开始，预计延续至2025上半年；现货加工费承压，昨日384元/吨(-60)，市场价格跟随原料成本。
• 成本端：原油价格涨后回落，中长期基本面对油价形成打压；汽油市场裂解价差弱势，需求对芳烃支撑有限；短流程经济性高位回落，负荷下滑。
• PX：PXN175美元/吨(-2)，负荷高，现货充裕，汽油弱势和交割压力下受压制，但中低估值下继续下压空间有限，关注调油进展。
• TA：基差-115元/吨(+3)，PTA现货加工费211元/吨（+28），逸盛宁波4线PTA装置重启，累库态势难改，新装置投产增量下预计弱势震荡。
• 下游聚酯：上周新订单氛围回落，回归刚需备货，元旦后或有工人返乡导致开工率下降；聚酯负荷小幅调整，长丝库存小幅累积，整体仍处于低位；短期需求端仍有支撑，后续过年前后会下降，关注下游减产情况。
• PF：现货基差2502合约+50（+0），生产利润239元/吨(-44)，涤短库存下滑，交割压力下利润压缩明显，下游涤棉纱销售疲软、库存增加、负荷下滑，需求走弱预期下加工费预计偏弱盘整。

策略

• PR：中性，供应预期相对宽松，现货加工费承压，绝对价格跟随原料成本。
• PX、PTA、PF：中性，PX价格波动受原料和宏观影响；PTA预计偏弱震荡；PF加工费预计偏弱盘整。

风险

• 原油价格大幅波动，宏观政策超预期。