PX&PTA&PF&PR日报：PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限

期货研究报告|PX&TA&PF&PR日报2024-09-04 PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集 中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提 负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG 成本支撑力度有限，MEG继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减 产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 核心观点 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计 将一直延续至2025年，供应预期相对宽松;现货方面，现货加工费588元/吨（- 62），原料快速下跌中现货加工费走阔，随着7月以来的集中减产，当前库存压力有 所缓解，现货偏强，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，现货加工费预计压缩。PR盘面加工费弱势，跟随成本波动。 汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX方面，PXN237美元/吨(+0）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压 制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。 TA方面，TA基差(基于2501合约)-83元/吨(-2），PTA现货加工费270元/吨 （+2）。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限 需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速 度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下 达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。 PF方面，现货基差10合约+175（-45），PF生产利润404元/吨(-19)，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 策略 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集 中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提 负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG 成本支撑力度有限，MEG继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减 产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 风险 原油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF&PR日度表格5 PX&PTA&PF&PR基差8 瓶片数据11 裂解价差&加工费12 海外芳烃相关价差13 开工&库存14 下游聚酯15 图表 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨6 表3:PX&TA&PF&PR产业链日度表格3丨单位：元/吨7 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨9 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨9 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨10 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨10 图11:瓶片加工费|单位：元/吨11 图12:瓶片�口加工差|单位：美元/吨11 图13:瓶片开工率|单位：%11 图14:瓶片工厂库存天数|单位：天11 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨11 图16:瓶片次月月差（次次月-基准月）|单位：元/吨11 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶12 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨12 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨12 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨12 图21:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨13 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨13 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨13 图24:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨13 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨13 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨13 图27:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨14 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨14 图29:中国PTA开工率|单位：%14 图30:亚洲PX开工率|单位：%14 图31:中国PTA社会库存|单位：万吨14 图32:PTA总仓单+预报|单位：万吨14 图33:PTA仓库仓单|单位：万吨15 图34:PTA厂库仓单|单位：万吨15 图35:PTA仓单预报|单位：万吨15 图36:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨15 图37:长丝产销|单位：%15 图38:短纤产销|单位：%15 图39:聚酯开工率|单位：%16 图40:POY生产利润|单位：元/吨16 图41:FDY生产利润|单位：元/吨16 图42:DTY生产利润|单位：元/吨16 图43:PF生产利润|单位：元/吨16 图44:瓶片加工费|单位：元/吨16 图45:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨17 图46:纯涤纱生产利润|单位：元/吨17 图47:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF&PR日度表格 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨 瓶片数据 变动 2024/9/3 2024/9/2 华东水瓶片现货价（元/吨） -44 6523 6567 PR现货加工费（元/吨） -62 588 650 次月月差（次月-基准月） 21 -46 -67 次次月月差（次次月-基准月） 35 -110 -145 水瓶片东北亚FOB（美元/吨） -5 855 860 水瓶片�口加工差（美元/吨） -4 105 108 再生3A级白瓶片（元/吨） 0 6900 6900 华东水瓶片-再生3A级白瓶片（元/吨） -44 -377 -333 PR首行合约（2503） 10 6386 6376 PR次行合约 14 6416 6402 PR次次行合约 22 6426 6404 PR主力合约基差（元/吨） -54 137 191 表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨 brent主力（美元/桶） 1.06 77.42 76.36 变动2024/9/32024/9/2 石脑油CFR日本（美元/吨） 4 663 659 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.012.042.03 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）4897893 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 46 7360 7313 短纤1.4D现货价（元/吨） -1 7289 7290 PTA华东现货价（元/吨）3250915059 美元兑人民币汇率 0.01 7.12 7.11 乙二醇华东现货价（元/吨）-2747234750 PTA基差（元/吨） -2 -83 -81 PX基差（元/吨）6-64-71 RBOB-Brent裂差（美元/桶） -1 8 9 PF基差（元/吨）-45175220 PX现货加工费（美元/吨） 0 237 237 石脑油加工费（美元/吨）-47781 价差 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 8 304 296 PTA现货加工费（元/吨）2270269 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） #N/A #N/A 275 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）14301287 PX01合约 40 7424 7384 PF现货生产利润（元/吨）-19404423 PX09合约 #N/A #N/A 7236 PX05合约2875087480 PX05-PX09 #N/A #N/A 244 PX01-PX0512-84-96 PTA01合约 34 5174 5140 PX09-PX01#N/A#N/A-148 期货价格与月差 PTA05合约3252265194 PTA09合约 30 5052 5022 TA01-TA05 2 -52 -54 TA09-TA01-4-122-118 PF首行合约（2410） 44 7114 7070 TA05-TA092174172 PF次次行合约 28 6956 6928 PF次行