甲醇周报：能源价格偏强，下游需求走弱，库存偏低支撑下期价震荡走高

甲醇周报：能源价格偏强，下游需求走弱，库存偏低支撑下期价震荡走高倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年3月25日 【周度回顾】➢现货端：内地价格涨后整理，沿海价格重心提升。➢供应端：全国开工率小幅下滑，西北开工率小幅提升，但两者变动不大。原料端煤制开工率下降，天然气制甲醇开工率上升，焦炉气制甲醇开持稳，整体上甲醇国内供应端减少1.05万吨➢需求端：MTO装置开工率上升，传统下游加权开工率下降，新兴需求甲醇消费量增加1.17万吨，传统需求甲醇消费量则减少1.91万吨，本周甲醇供需双减，基本维持平衡。➢库存端：内地库存在环比连续四周去化后出现小幅累库，同比处在中性略微偏高位置，但静态库存并不高。由于疫情导致下游部分停工以及交通管制和封城对物流运输的影响，下周内地企业库存仍有累库预期。本周港口库存大幅累积，一是部分国产货物和进口货物卸货入库，二是重要库区提货量环比下降明显。近期到港船舶极为集中，后期关注实际卸货进度。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润双升，但煤制甲醇利润仍维持亏损。传统下游综合加权利润震荡走势，除醋酸利润上涨外，其余均有不同程度的走低。沿海MTO装置加权利润震荡走低仍维持亏损，内地MTO装置利润大幅走低后转为亏损。➢基差和价差：港口基差持稳，内地基差和05-09价差震荡走高。 lViZlXdWnW8VkXnNzRmNoO6MdN7NsQmMpNnPeRqQnOjMpNyQ9PpOmQMYpPvMvPsQtQ➢目前国内疫情暂未看到好转迹象，新增感染者人数有所下降，但疫情扩散程度有所加剧山东、河北、吉林和上海是重灾区。对甲醇而言主要影响的是其传统下游的甲醛、MTBE和醋酸等需求从本周的开工率数据也可以看得到，都是有比较大的下滑，尤其是醋酸，下滑幅度达到了接近10个百分点那么在疫情尚未好转之前，因封城停工管控的措施还会对下游的传统需求带来一定的打压。对于新兴需求而言，暂时还没有看到有烯烃装置因利润的原因而停车，但目前的烯烃利润也确实非常低了，除去生产精细化工品的江苏斯尔邦还有盈利以外，其他几套以烯烃单体为主要下游产品的MTO装置亏损幅度已经达到了近三年内的绝对低位（抛开去年9月末10初的烯烃超高亏损，那时主要是受煤价畸高的影响）。目前听闻阳煤恒通和陕西蒲城后期有停车计划，后续需要时间去验证。➢我们对需求端是不太乐观的看法，但是也要注意到，甲醇是一个偏上游的品种，需求端的负反馈需要时间去传导到上游。那么在这个时间差之中，我们还要考虑到上游供应端的春检带来的供应缩量的问题，所以说在进入到4月以后大概率是供需双弱的局面。而且目前甲醇的内地和港口库存都偏低，即便两者分别因需求走弱和到港量增加造成累库，其累库的幅度和斜率也不会很大，对内地和港口价格的影响也比较有限。库存低位支撑的情况下，近端基本面还是偏强的。➢我们还是认为甲醇目前的价格还是要看成本端能源价格的变动，从这几周的跟踪来看，甲醇价格更多的是锚定了原油端。而且目前煤炭的价格已经变得相对不那么透明，以煤炭价格计算的甲醇成本曲线的准确性也有所降低。以原油强劲的基本面为参照，甲醇接下来应该还是会保持偏强震荡，但波动性或有所加剧，单边建议观望为主，也可卖出虚值看涨期权赚取权利金，注意仓位控制。【行情展望】 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价震荡走高】➢本周，俄乌局势再起波澜，原油价格大幅波动，但基本面偏强的情况下依旧震荡上涨。动力煤基本面供需两旺，但在中间环节和终端库存偏低的支撑下，周内呈现震荡偏强走势。成本端在能源价格走强的情况下支撑力度较大，叠加内地和港口库存维持低位，虽因下游需求受疫情影响有所减弱，但甲醇期价仍旧震荡上行。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地价格涨后整理，沿海价格重心提升】➢周初，国际油价反弹及期货走高带动下，内地甲醇市场交投活跃度提升，补库需求带动市场成交气氛。北方运费高位，叠加成本支撑下，内地甲醇市场低价出货减少，各地成交价格上涨。周后期，补库需求放缓，下游高价有所抵触，局部地区高端价格出现回调。➢沿海地区整体价格有所上涨，周初卖方报盘维持高位，下游虽有抵触，但部分刚需仍有买入。周后期市场买气有所减弱，观望情绪较浓，但整体来看本周成交重心提升为主。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差大幅走低】➢港口与内地价格维持顺挂，鲁南、内蒙与江苏间价差大幅走低，西南与江苏价格宽幅震荡走高。鲁南、西南与江苏间套利窗口关闭，内蒙与江苏间套利窗口维持开闭之间。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和港口价差震荡走高】➢鲁南与内蒙间价差震荡走低，保持季节性偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口维持打开，但幅度已大幅减小。近期由于疫情管控加剧，运费有所走高，鲁南与内蒙间价差继续向下的压力减小。➢华南与江苏价格顺挂，两者间价差有所扩大，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-1000100200300400500202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润小幅走高】国际现货价格（美元/吨）➢美金市场主流商家递盘维持较高水平，重心随行上移；东南亚地区当需求维持良好状态，周内波动较小，随周边市场波窄幅上涨；欧美地区价格宽幅回调，此前原料端以及国际局势多重影响价格强势拉涨，随后买气明显转弱多谨慎关注俄乌局势，后半周顾虑结算价格少数主流商家滋生买盘，价格跌中稍有反弹。➢进口利润较上周走高至-61元/吨，仍维持亏损状态，同比处于绝对低位。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【欧洲、印度与中国主港间价差大幅走低】➢欧洲和印度与中国主港区域价差大幅走低，其它地区与中国主港区域价差持稳。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind04080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind主力合约港口基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【港口基差持稳，内地基差和05-09价差震荡走高】➢港口期货贴水现货，基差持稳在2元/吨；内地期货升水现货，盘面较现货价格涨幅小，基差震荡走高至-413元/吨。➢05-09价差走高至14元/吨。-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209-1000-800-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205主力合约内地基差（元/吨） 8【05PP-3MA价差宽幅震荡走低，05MA-2ZC价差区间震荡】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.620202021202250070090011001300150017002005210522050.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022➢MTO利润继续下行空间有限，但缺乏向上驱动，预PP-3MA价差计仍以区间震荡为主。➢近期产区利润有所回升，MA-2ZC价差仍处高位，仍有逢高做缩的空间。 9【远期结构扁平化，仓单数量减少】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢05-09-01期货合约的远期曲线结构目前处于扁平化的“V”状结构，而现货-05-09合约处于远期贴水的扁平化back结构。➢仓单数量6529手，较上周下降708手，仓单压力减小。甲醇期限结构（元/吨）0500010000150002000025000300002020202120222900295030003050310031502022.3.242022.3.172022.3.1028502900295030003050310031502022.3.242022.3.172022.3.10 ➢全国甲醇整体装置开工率为72.96%，较上周下降0.51%；西北地区的开工率为85.16%，较上周上升0.59%，两者同比处于偏高位置。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国开工率下降，西北开工率上升】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 30%40%50%60%70%20202021202210%25%40%55%70%20202021202255%65%75%85%202020212022【煤制开工率下降，天然气制开工率提升，焦炉气制开工率持稳】➢煤制甲醇开工率77.10%，较上周下降1.03%，同比处于中性偏高位置。周内，山西兰花（10万吨）、山西晋丰（10万吨）、晋煤天源（10万吨）、山西金象（6万吨）、山西天泽（30万吨）于3.20因空气质量问题停车检修。中煤远兴（60万吨）计划3.25停车检修，中原大化（50万吨）预计于清明节前后恢复运行，鹤壁煤化工（60万吨）预计于3月底恢复运行，河北金石（20万吨）预计于4月初恢复运行。➢天然气制甲醇开工率56.98%，较上周上升2.12%，同比处于绝对高位。周内，咸阳石油（10万吨）于3.18恢复运行。➢焦炉气制甲醇开工率61.21%，较上周上升0.32%，同比处于高位。周内，山西光大（15万吨）于3.15因环保管控原因停车检修。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年3月损失量第1周损失量（3.4-3.10）第2周损失量（3.11-3.17）第3周损失量（3.18-3.24）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.681.681.68青海中浩天然气602021/11/11计划3月底4月初恢复运行停车0.181.261.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.060.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/21一套3.9出产品一套暂未出产品正常运行0.301.95苏里格天然气352020/10/30之前停车0.110.740.740.74咸阳石油天然气102021/9/82022/3/18正常运行0.030.210.21江油万利天然气152021/11/24停车0.050.320.320.32重庆川维天然气872021/12/62022/1/18正