对二甲苯：中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱 PTA：成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA MEG：中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA

期货研究 商 品2025年4月7日 研究 对二甲苯：中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱 PTA：成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA 产业 务 服MEG：中国对美乙二醇乙烷加关税，多MEG空PTA 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367gtjascom 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 20250403 6792 4802 4439 6482 3731 20250402 6934 4898 4502 6630 3787 20250401 6986 4894 4515 6662 3777 20250331 6858 4842 4447 6590 3677 20250328 6932 4894 4451 6646 3702 日度变化 20 20 14 22 15 月差 PX（59） PTA（59） MEG（59） PF56 PXEB05 20250403 78 18 68 38 1033 20250402 64 18 69 46 910 20250401 54 30 74 40 997 20250331 76 26 78 52 979 20250328 60 24 71 52 951 日度变化 14 1 8 123 品种间价差 PTA05065PX05 PTA05MEG05 PTA05PF05 PF05盘面加工费 PTA05LU05 20250403 353 363 1680 889 1070 20250402 356 396 1732 934 1105 20250401 318 379 1768 965 1110 20250331 350 395 1748 960 1157 20250328 354 443 1752 971 1178 日度变化 3 33 52 45 35 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX石脑油价差 20250403 138 0 52 68 220 20250402 280 0 41 10 220 20250401 332 6 41 12 220 20250331 94 10 40 40 224 20250328 96 0 36 34 219 日度变化 142 11 78 PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 20250403 169561 0 5429 2022 5409000 20250402 170905 0 5509 1445 5409000 20250401 173273 0 3529 1445 5409000 20250331 175193 0 3556 325 5409000 20250328 177203 607 3658 325 5409000 日度变化 1344 80 577 资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX由于美国政府加征关税造成的持续动荡，油价大幅下跌，亚洲对二甲苯的价格暴跌至新低。 4月4日，Platts估价亚洲对二甲苯当日下跌36美元吨，至803美元吨CFRUnv1中国，为2025年迄今的最低水平。 布伦特原油期货在4月4日亚洲午盘交易中跌破70美元桶的关键心理水平，受美国对等关税后 需求放缓的担忧拖累，而欧佩克同意在5月将产量增加三倍，加剧了对供应过剩的担忧。 在中国假期的背景下，PX现货和纸张市场的贸易活动可以忽略不计，价格主要受油价波动的影响。“由于期货收盘时缺乏方向，市场早上非常平静，”新加坡的一位交易员在谈到郑州商品交易所PTA 和PX期货价格时表示。 与此同时，亚洲的PTA生产商的目标是在2025年加强纪律，以保持利润率。 “如果他们PTA生产商无法稀释库存，那么他们将降低开工率，”亚洲的一家生产商表示。 同一生产商表示，他们不会过多地降低价格，因为这会影响盈利能力。 消息人士称，尽管希望很高，但需求线索并未大幅改善，因为今年第二季度标志着聚酯纺织品夏季需求高峰的开始。 PTA生产商希望所有PTA和聚酯生产商都希望在未来几个月内控制开工率。 “我仍然认为，这种控制业务的发展应该对聚酯库存更好，因为它不会对市场造成太大伤害，” 该生产商指出。 【行情观点】 PX：油价大幅下跌，PX估值重塑，清明节开盘可能接近跌停板。4月4日下午1700，外盘PX跌至803美金吨当日环比跌幅在43，但收盘后原油价格继续下跌，预计周一内盘PX降补跌67左右接近一个跌停板。4月份PX供需格局尚可，处于去库格局（去库20万吨）。但市场担忧美国对韩加征25关税，对日加征24，而沙特等地税率仅10，日韩芳烃出口美国将受阻，不得不转而流向中国，造成后续中国进口PX边际增加。 PTA：节后预计补跌，可能接近跌停板。单边趋势偏弱，多PX空PTA、多PF空PTA、多MEG空PTA持有。原油在4月3日盘后继续下跌9，PTA开盘预计补跌。中国对越南、巴基斯坦、印度出口PTA体量将在关税新政下减少810万吨，但出口中东、非洲体量将有所增加。4月份恒力2套、百宏、逸盛等多套装置检修落地，供需格局继续好转，去库力度30万吨，仓单压力缓解，单边价格下跌，但基差或稍显坚挺。 MEG：单边趋势偏弱。多MEG空PTA、基差月差正套。美国对华加征34关税，利空MEG的需求端聚酯纺服等环节。但是中国对美进行关税的反制，对美进口MEG乙烷加征34关税，将直接提高乙烷裂解制乙二醇加工成本。卫星石化180、三江石化100装置开工利润将大打折扣，关注后续开工率变化。另外美国月均出口8万吨乙二醇到中国，加征34关税之后，这部分乙二醇将面临转口需求，乙二醇进口下降。另外周内沙特乙二醇装船量下降12万吨，将逐步在哦5月初提现，去库格局下，建议关注5991月差正套，以及基差正套。品种间对冲空PTA多MEG对冲。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：2PTA趋势强度：2MEG趋势强度：0 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可20111449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分