海外周报：跨年假期交易“清淡”，关注春节前“微信小店”的持续演绎

海外周报 跨年假期交易“清淡”，关注春节前“微信小店”的持续演绎 2024年12月30日 本期观点&投资建议：1）在圣诞、元旦跨年、春节等“节日季”来临之前，微信小店灰测“送礼物”功能，标志着微信电商的持续升级，也进一步打开了市场对腾讯微信货币化的预期。重视本轮腾讯的估值提升周期，同时关注链条上相关参与方的机会，重点关注卖家的商品变现，比如东方甄选等。2）对于海外中国消费资产，我们对品牌能力稳定（海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（特海国际、新秀丽等）的消费品保持相对乐观。其他海外中国资产我们建议关注教培（新东方、卓越教育等）。3）我们持续看好资产交易平台，看好robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等。我们特别看好FUTU/TIGR的价值重估，此类平台底层资产以交易美股为主，平台稀缺&尚处于业务增长期。4）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘等海外优质中国资产持续值得关注。5）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZOOM等）。6）另外我们新增关注灿谷、好孩子国际、卡罗特。7）关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）。消费大板块：1）教育：行业总体平稳。12月25日，全国中小学科学教育工作推进会在北京召开，进一步强调要加强新时代中小学科学教育。地方持续跟进，上海近日发布《上海市推进实施人工智能赋能基础教育高质量发展的行动方案（2024-2026年）》，关注科学教育、AI+教育相关产业机会。持续关注新东方-S、好未来、学大教育、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团、网易有道。2）奢侈品：2024年11月国内社零同增3%，受“双十一”网购时间提前影响，部分品类有所下滑。从全球二手腕表交易平台WatchCharts数据看，奢侈品行情仍然承压，劳力士腕表交易价格指数仍在下降，达到2021年来最低水平。关注具有α能力的普拉达、海外占比较高的新秀丽等。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸Q4SSSG有望进一步改善，运营政策调整方面咖啡豆降价展现供应链优势&有利于2025年加盟拓展，建议积极关注瑞幸。肯德基中国启动提价，餐饮价格竞争有望边际趋缓；后续财政有望更为积极，线下消费基本面变化有望带来的餐饮复苏，关注品牌势能强的海底捞、达势股份；同时关注餐饮出海标的特海国际。4）电商：短期微信“送礼物”社交电商导致市场对电商竞争担忧，但我们建议关注后续阿里电商CMR边际改善情况。海外科技：1）订阅制娱乐平台：在线音乐平台当前阶段付费用户数和ARPPU提升双轮驱动经营杠杆释放，建议关注全球在线音乐平台龙头Spotify、国内在线音乐平台龙头TME、网易云音乐。2）虚拟资产：持续看好资产交易平台：降息后交易量加强的逻辑，承接全球流动性，虚拟货币交易+海外拓展开拓新的增长空间，目前富途虚拟资产日均成交金额1000-2000万美元。Q4美股和虚拟资产交易均较活跃，预计资产交易平台Q4业绩表现亮眼，建议积极关注Robinhood、富途控股、老虎证券。本周全球虚拟资产交易额环比前一周下跌46%，主要受到假期影响。3）SaaS：英特尔携手扣子云平台推出AIPCBot专区和端侧插件商店，建议关注SaaS指数。4）车后：2024年中国汽车后市场市场规模将达6.4万亿元，传统汽车市场占比超85%，建议关注途虎-W。新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：劲方医药、沪上阿姨、天域半导体。②美股：贝斯曼、禄达科技、贝德斯、福兴拉链。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：亚盛医药。成功上市：①港股：越疆、佑驾创新。②美股：朴荷生物。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 EPS（元/港元/美元）PE（倍） 代码简称股价 2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级9901.HK新东方-S48.300.230.340.44351814推荐 TAL.N好未来9.770.140.300.492913320/9690.HK途虎-W18.020.590.941.46441811推荐9961.HK携程集团-S559.0019.1225.4827.79192119推荐9988.HK阿里巴巴-W82.357.787.638.5910109推荐FUTU富途控股82.8330.5935.7546.08141814/LKNCY瑞幸咖啡24.121.121.171.63201913/ 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为2024年12月27日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.76HKD，1HKD=0.94CNY；携程、新东方-S、途虎-W为经调整利润口径；新东方-S、好未来、阿里巴巴分别对应FY2024、FY2025E、FY2026E。） 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com分析师李华熠执业证书：S0100524070002邮箱：lihuayi@mszq.com分析师李洁执业证书：S0100524120002邮箱：lijie_yj@mszq.com研究助理周芷西执业证书：S0100124080014邮箱：zhouzhixi@mszq.com 相关研究1.海外周报：市场“期待”中央经济工作会议，优选电商平台及资产交易平台-2024/12/08 2.海外周报：便宜才是硬道理，电商&教培& 资产交易平台等率先企稳-2024/12/023.电商行业2024年三季度财报总结：竞争格局边际趋稳，重估龙头-2024/11/294.新东方-S（9901.HK）2025财年一季报点评：教育业务保持较好增长、暑期利润率进一步提升-2024/10/255.富途控股（FUTU）24Q3业绩点评：Q3收入超预期，首次派发特别现金股利-2024/11/20 目录 1本期回顾3 1.1市场表现3 1.2港股&中概股新股初识5 2行业情况跟踪6 2.1消费&互联网6 2.2平台&科技17 3投资建议26 4风险提示27 插图目录28 表格目录28 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024/12/23-2024/12/27，下同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别为+1.87%/+2.12%。港股通标的中，涨幅TOP5分别为金山云（+36.03%）、微盟集团（+30.35%）、鸿腾精密科技（+20.38%）、移卡（+17.69%）、速腾聚创 （+14.68%）；跌幅Top5分别为汽车街（-13.83%）、乐普生物-B（-11.75%）、康诺亚-B（-9.05%）、泡泡玛特（-8.85%）、盛业（-8.77%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元）图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+0.67%/+0.57%。中概标的中，涨幅TOP5分别为安博教育（+146.1%）、烯石电车新材料（+117.5%）、微美全息（+116.04%）、宝盛（+103.66%）、星辉云印（+95.65%）；跌幅Top5分别为益盛鑫（-40%）、Fresh2Group（-24.11%）、MKDWELLTech（-19.23%）、安高盟（-16.67%）、1药网（-16.48%）。 图5：本周标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线图8：美元兑离岸人民币收盘价（USD/CNH） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 重要新闻： 1)日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来。但他也警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策。此外，植田还指出，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键。 2)美国上周初请失业金人数21.9万人，预期22.4万人，前值22.0万人。四周均值22.65万人，前值22.55万人。截至12月14日当周续请失业金人数191万人，预期188万人，前值从187.4万人修正为186.4万人。 1.2港股&中概股新股初识 本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：劲方医药、沪上阿姨、天域半导体。 ②美股：贝斯曼、禄达科技、贝德斯、福兴拉链。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：亚盛医药。3）成功上市：①港股：越疆、佑驾创新。②美股：朴荷生物。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年12月23日-27日）中国教育指数涨跌幅为-4.25%，跑输沪深 300（+1.36%）、上证50（+2.01%）、恒生指数（+1.87%）、恒生科技指数 （+2.12%）、纳斯达克中国金龙指数（+0.57%）。 教育板块中，表现TOP5为ST东时（+5.73%）、东方甄选（+5.26%）、中国东方教（+4.15%）、新东方-S（+3.32%）、中国春来（+2.34%）；表现后TOP5为豆神教育（-26.33%）、博瑞传播（-14.36%）、世纪天鸿（-13.83%）、全通教育（-13.95%）、勤上股份（-13.98%）。 K12板块重点关注个股涨跌幅：好未来（-0.10%）、学大教育（-2.79%）、思考乐教育（+1.63%）、卓越教育集团（-2.76%）、高途（-2.61%）、网易有道（-2.13%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-8.14%）、粉笔（-1.14%）、华图山鼎（-3.29%）。 图9：相关行业指数表现（12.23-12.27）图10：教育个股表现前后TOP5（12.23-12.27） 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -4.25% 1.36% 2.01% 1.87% 2.12% 0.57% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 5.73%5.26%4.15%3.32%2.34% -13.8-31%3.9-51%3.9-81%4.36% ST东时 东方甄选中国东方教育 新东方-S中国春来世纪天鸿全通教育勤上股份博瑞传播 豆神教育 -26.33% 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图11：K12教培重点个股涨跌幅（12.23-12.27）图12：公考板块重点个股涨跌幅（12.23-12.27） 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 3.32% 5.26% 1.63% -0.10% -2.79%-2.76%-2.61%-2.13% 新东方-S 好未来学大教育思考乐教育 卓越教育集团 豆神教育 高途 网易有道东方甄选 -26.33% 0.00% 中公教育 华图山鼎 -1.14% -3.29% -8