风电／电网产业链周评（12月第4周）：海上风电单30政策落地，川渝特高压交流工程投运

风电

核心观点： 2024年前三季度陆上风电招标保持高景气，海上风电招标同比转正，预计2025年海陆装机将迎来双重景气。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，大兆瓦零部件预计2025年供给偏紧，建议关注关键零部件盈利修复机会。国内海上风电开工蓄势待发，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。风电三季报已落地，后续开工、催化和业绩有望形成共振。

关键数据： 2024年至今，全国风机累计公开招标容量106.5GW，其中陆上风机公开招标容量98.1GW，海上风机公开招标容量8.4GW。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。2024年1-11月，我国12家风电整机制造商合计中标规模146.1GW，其中中标规模前三的企业是金风科技（23.7GW）、运达股份（21.6GW）以及远景能源（20.0GW）。

研究结论： 建议关注导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。

电网

核心观点： 预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业三季度业绩受下游开工节奏影响保持稳健增长，预计2025年进入密集交付期。

关键数据： 2024年11月，全国电源工程投资完成额为1484亿元，同比+35.9%；1-11月投资完成额为8665亿元，同比+12.3%。2024年11月，全国电网工程投资完成额为788亿元，同比+8.4%；1-11月投资完成额为5290亿元，同比+18.7%。

研究结论： 建议关注特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。