风电／电网产业链周评（12月第4周）：海上风电单30政策落地，川渝特高压交流工程投运

证券研究报告|2024年12月29日 风电/电网产业链周评（12月第4周） 海上风电单30政策落地，川渝特高压交流工程投运 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231 wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量106.5GW（+63%），其中陆上风机公开招标容量98.1GW（+73%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。 •根据中国风电新闻网的统计，2024年1-11月我国12家风电整机制造商合计中标规模146.1GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（23.7GW）、运达股份（21.6GW）以及远景能源（20.0GW）。 •近两周黑色类原材料价格小幅下跌，环氧树脂价格环比增长5%。 •本周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为铸锻件（-4.7%）、塔筒（-4.3%）和整机（-2.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为广大特材（-10.8%）、新强联（-8.2%）和恒润股份（-8.0%）。 •行业观点：2024年前三季度陆风招标保持高景气，海风招标同比实现转正；2025年海陆装机有望迎来双重景气。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，大兆瓦零部件25年预计出现供给偏紧，建议关键零部件盈利修复可能。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超25GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。风电三季报已落地，后续开工、催化和业绩有望形成共振，建议关注板块投资机会。 【电网】 •2024年11月全国电源工程投资完成额为1484亿元，同比+35.9%；1-11月累计完成额8665亿元，同比+12.3%。2024年11月全国电网工程投资完成额为788亿元，同比+8.4%；1-11月累计完成额5290亿元，同比+30%。 •2024年至今，煤电新增核准容量43.12GW，同比-35%；新增开工容量99.88GW，同比基本持平。 •2024年12月16日，国网变电设备（含电缆）第6批中标结果公示，中标金额70.35亿元，同比-19.1%，环比-32.0%；2024年国网输变电设备招标6次，中标6次，合计中标金额728.5亿元，同比+7.5%。 •近两周取向硅钢价格保持稳定，金属原材料价格小幅下跌，线缆级EVA和聚乙烯LLDPE价格小幅上涨。 •本周电网板块普遍上涨，涨幅前三分别为配电设备（+4.3%）、线缆部件及其他（+3.2%）和输变电设备（+2.5%）。个股方面，本周涨幅前三分别为良信股份（+5.7%）、望变电气（+4.0%）和金杯电工（+3.1%）。 •行业观点：预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业三季度业绩受下游开工节奏影响保持稳健增长，预计2025年进入密集交付期。本周甘肃-浙江特高压双端柔直设备中标公示，柔直换流阀价值量超40亿元，柔直逻辑得到验证。 【投资建议】 •风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •【风电政策】12月23日，自然资源部、国家发改委、国家林业和草原局公布《关于印发<自然资源要素支撑产业高质量发展指导目录（2024年本）>的通知》，通知提到新增海上风电项目应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局。 •【风电政策】12月24日，江苏省发改委印发《江苏省海上光伏开发建设实施方案（2025—2030年）》的通知，根据海上光伏四类选址区域的要求，拟开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW，用海面积346.25平方公里。文件指出，到2027年全省累计并网海上光伏规模要达到10GW以上；2030年要达到15GW以上，力争20GW级，全力打造千万千瓦级海上光伏基地。此外，文件还提到要加快推进中核田湾2GW、启东400MW、国华如东400MW已经列入第三批国家级风光大基地的海上光伏项目建设并按期投产。 •【风电招标】12月25日，华润阳江三山岛四海上风电场项目风力发电机组（含塔筒）货物及服务招标，采购总容量不低于500MW的海上风力发电机组、塔筒及附属设备和配套服务，暂定交付期为2025年9月1日～2026年5月30日。 •【项目中标】12月30日，中广核新能源浙江嵊泗7#252MW海上风电项目风力发电机组采购中标候选人公示，电气风电为第一中标候选人，报价6.51亿元；运达股份为第二中标候选人，报价6.60亿元；远景能源为第三中标候选人，报价66.51亿元。 •【项目中标】12月24日，华能山东分公司半岛北L场址海上风电项目海缆及附属设备预招标中标候选人公示，共两个标段，宁波东方电缆股份有限公司预中标，中标价格9.85亿元。项目规模504MW，标段一为66kV海缆，标段二为220kV海缆和220kV及66kV海底光电复合电缆在线综合监测系统设备（含AIS）1套。 【公司公告】 •【股权激励】三一重能：12月24日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案）公告，拟向激励对象授予2175万股限制性股票，约占公司股本总额的1.77%。其中，首次授予限制性股票1,975万股，占本激励计划拟授予限制性股票总数的90.80%；预留授予200万股，占本激励计划拟授予限制性股票总数的9.20%。首次授予的授予价格为16.45元/股，首次授予的激励对象总人数不超过95人。第一个归属期公司层面业绩考核要求是满足以下两个条件之一：1）2025年营业收入不低于225亿元且净利润不低于21.3亿元；2）2025年净利润不低于22.3亿元。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量106.5GW（+63%），其中陆上风机公开招标容量98.1GW（+73%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为75/95/85GW，海上风电新增装机容量分别为7/15/20GW，合计新增装机82/110/105GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2024年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 24-09 24-11 0.0 国内陆上国内海上 同比+63% 92.4 15.9 8.4 65.2 27.5 0.0 27.5 18.4 28.427.2 1.93.4 33.5 4.8 28.7 31.2 54.3 3.4 65.6 98.1 17.2 1.2 6.3 24.9 49.6 8.6 56.9 15.6 76.5 23.8 26.5 50.9 18 16 1411.26 16.08 1.15 16.12 0.40 11.61 12 14.65 11.141.15 103.927.04 9.128.268.44 8 6 7.127.607.520.07.70 1.848.89 8.64 7.030.50-1.957.627.49 9.749.09 14.93 1.08 0.801.850.20 0.03 5 6.51 0.904.965.33 3.41 .10 4.914.603.72 5.826.62.0515.72 2 -0.70.80 0.31 13.500.50 47.34 3.04 3.51 2.45 1.76 0 8.047.46 7.498.84 9.770.08 2.342.001.20-0.212.092.55 2.90 9.239.09.19.31 2 0 1.505.940.90 6.596.920.875.15 6.80 - -5.825.926.596.23 76.99 1.91 2.13 2.65 4.89-3.332.903.714.603.514.760.592.55 2.34 1.49 20 陆风海风 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01 24-05 24-09 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 40 20 0 110 105 98 79 58 4.0 7.2 82 7.0 54 29 2.7 50 5.2 72 75 54 14.4 80 85 95 18.0 20.0 15.0 国内陆上国内海上 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理 根据中国风电新闻网的统计，2024年1-11月我国12家风电整机制造商合计中标规模146.1GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三