风险管理热点报告：多晶硅期权上市首日点评

多晶硅期权上市首日点评

首日交易情况

• 多晶硅期权上市首日市场表现稳健，总成交量14,914手，主力合约PS2506成交14,659手，占当日该合约期货成交量的8.48%。
• 主力合约成交量PCR为107.75%，持仓量PCR为116.54%，成交额PCR为76.64%，成交额PCR/成交量PCR为71.12%，市场多空情绪不明显。
• 主力期权成交和持仓集中在深度虚值区域，看涨和看跌期权虚值程度相对均衡，主要行权价集中在44,000-47,000元/吨（看涨）和37,000-39,000元/吨（看跌）。

波动率情况

• 多晶硅现货90个交易日波动率为18.61%，接近近两年25%分位，波动温和。
• 主力平值期权隐含波动率为21.43%，略高于现货历史波动率，为卖出期权策略提供安全边际。
• 行权价越高，期权隐含波动率溢价越高。

期权合成期货套利检验

• 合成期货溢价率（C+K-P）/F位于-0.2%至0.3%之间，平值附近溢价率较低，虚值附近溢价率较高。
• 总体而言，市场对期权定价较为合理，未出现明显套利机会。

期权策略推荐

• 投机策略：考虑卖出宽跨式期权赚取Theta收益，需持续跟踪市场并及时止损。
• 套保策略：春节前多晶硅供需平衡但库存高，现货上涨动力不足，可买入看涨期权对冲风险，同时卖出虚值看跌期权构建领口策略降低成本。

风险提示

• 光伏产能调控超预期，需求变化超预期。