聚烯烃期货：供应宽松盘面贴水 聚烯烃延续震荡或偏弱

概述
盘面走势上L、PP近期走势震荡。宏观方面，11月官方PMI及财新PMI均表现良好，总出口及塑料制品出口数据维持增长。12月5日，OPEC+决定延长减产并推迟全面解除减产时间至2026年底。12月11日至12日中央经济工作会议强调扩大内需和提振消费。供需端，开工率提升，预计2025年PE产能增速达20%，PP超10%，消费增速仍将低于产能增速。市场表现上，L、PP近一月五大指标多空交织。

基本面分析

1. 宏观数据：11月PMI表现良好，出口延续增长但增速回落，塑料制品出口同比上涨3.8%。OPEC+延长减产至明年3月底，推迟至2026年底解除。中央经济工作会议强调扩大内需和提振消费。
2. 供需平衡表：截至2024年12月，国内PE总产能3584.5万吨，PP总产能4418.5万吨。2025年PE产能增速预计达20%，PP超10%，消费增速或仍低于产能增速。
3. 库存情况：产业链综合库存处于中性位置。
4. 产业链：聚烯烃油制生产现金流持续改善，煤制路线盈利，成本支撑减弱。2024年四季度投产装置较多，2025年产能增速较高。PE、PP开工率近期提升，但2024年整体下游需求偏弱，PE同比新低，PP仅好于2022年。
5. 外盘和进出口价差：PE、PP美金盘走势较稳，内-外价差受国内价格影响较大，L国内价格显著偏强，PP偏弱。

市场表现

1. 五大指标：L、PP近一月五大指标多空交织，反映盘面宽幅震荡。期现结构上，盘面整体贴水，L主力合约受产能投放影响贴水尤明显。
2. 仓单：数据未详细展开。

综述及展望
宏观方面，PMI数据良好，出口增速回落，OPEC+延长减产但原油需求不振。中央经济工作会议强调扩大内需和提振消费。美国新任总统关税政策未定，贸易争端风险仍存。2025年消费增速或仍低于产能增速。1月份预期装置检修偏少，新产能投放叠加需求淡季将使供应端更宽松，现货价格承压，但盘面贴水较大，预计1月行情以震荡偏弱为主。