镍年度报告：万里飞腾仍有路，莫愁四海正风尘

2024-12-29 曹洋,金迪东证期货 Explorer丨森

矿端：澳洲高成本硫化镍矿企暂无复产希望，除澳洲外部分硫化镍矿项目在LME镍价处于1.6万美元/吨附近有复产重启意愿。印尼镍矿供给预计将在长期内维持偏紧，供应增速边际放缓，从而镍价的下方支撑将长期坚挺。预计2024年全球镍矿供给同比增长1.4%至372万金属吨，2025年预计同比增长7.8%至401万金属吨。
冶炼端：中国NPI产量2024全年均处于历史低位，2025年预计同比持平。预计2025年全球原生镍供应将同比增长7.2%至392.1万金属吨。印尼镍铁产量预计为164.6万金属吨，同比增长约13万金属吨。预计2025年NPI价格中枢将提振至1010-1030元/镍。
需求端：预计2025年三元市场份额占比仍将承压，短期内对镍需求拉动较为有限，但高镍四元电池以及新技术固态电池配合低空经济发展在中长期仍对镍需求有所拉动。预计2025年全球原生镍消费达372万金属吨，同比增长6%。
投资建议：预计2025年沪镍静态估值区间为11.5-14.5万元/吨，单边建议关注中线逢低布局多单机会；内外套利方面，建议关注进口亏损偏高（低）时布局内外反套（正套）机会；跨期套利方面，关注深度Contango结构下的正套机会。
风险提示：宏观需求不及预期；印尼政策风险造成供给扰动。