传媒互联网行业2024年度投资策略：修复与创新，看好传媒消费属性与科技属性共振

报告摘要

2023年，传媒行业经历了消费属性与科技属性的双重共振，展现了强劲的复苏势头。截至12月8日，申万一级行业分类下的传媒板块全年上涨28.76%，显著优于沪深300指数的下跌12.20%，跑赢指数40.95个百分点，并位列全行业第二位。这一表现得益于供给端的全面恢复和线下需求的复苏，以及以人工智能(AI)为代表的科技变革带来的下游应用变革与估值提升。

消费属性分析

• 供给与需求复苏：在政策放宽和疫情后经济复苏的背景下，游戏、电影、现场娱乐等领域的供给与需求均呈现积极态势。游戏领域，虽然整体玩家渗透率提升空间有限，但存在结构性机会，如年轻用户群体的拓展、海外市场的进一步挖掘以及存量用户激活与细分渠道的探索。

• 结构性机会：

  1. 年轻用户：通过创新游戏玩法和题材吸引年轻用户，如《蛋仔派对》的成功案例，展现了年轻用户对轻度社交竞技游戏的偏好。
  2. 出海市场：海外手游支出仍有较大增长空间，中国游戏出海市场存在增量机会，尤其是对中腰部厂商而言。
  3. 存量用户激活与细分渠道：通过产品迭代和创新玩法吸引存量用户，以及发掘新的细分市场，如小程序游戏的兴起，提供了新的增长点。

科技属性分析

• AI驱动的变革：AI作为关键驱动力，推动了下游应用的变革和估值提升。上半年AI主题行情显著，下半年情绪转淡，整体行情回调，但11月后市场风险偏好提升，出现了多轮主题投资机会。

• 科技视角下的传媒：技术革新与事件催化共同推动了传媒板块的行情。关注点包括AI应用的发展、XR产业的内容端发展、以及游戏、教育、影视等板块的价值重估机会。

行业展望与投资策略

• 关注科技进展与需求亮点：预计明年市场将聚焦于科技进展与结构性亮点，如AI应用的深化、MR技术的发展以及短剧、出海等领域的机遇。

• 投资建议：建议关注游戏、出版、广告营销、电影院线等多个细分领域，具体公司包括神州泰岳、三七互娱、恺英网络、完美世界、吉比特等，以及港股的腾讯控股、网易等。

风险提示

• 海外经济衰退、地缘政治风险、行业监管政策趋严以及重要产品上线进度不及预期。

结论

2023年传媒行业在消费与科技双重驱动下实现了显著增长，市场预期明年将继续关注科技进展与结构性亮点，投资策略应侧重于科技属性与消费属性的结合，特别是在游戏、出版、广告营销和电影院线等领域寻找结构性投资机会。同时，需要警惕全球经济、地缘政治以及政策监管等方面的风险。