外汇周报：年关将至，市场稍显平淡

核心观点

• 市场分析：美元兑人民币延续上周趋势，离岸人民币（USD/CNH）在7.3关口上下波动，一度突破7.31，而岸人民币（USD/CNY）维持在7.30以下，人民币中间价始终未突破7.20。
• 中国经济数据：11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，服务业生产指数同比上升6.1%；消费回暖，固定资产投资同比增长3.3%，失业率保持在5%的稳定水平，核心CPI上涨0.3%，PPI降幅收窄并环比转涨，显示出工业品供需关系的改善。
• 美联储会议：美联储12月如期降息25个基点至4.5%，但释放鹰派信号，明确表示未来降息幅度有限，2025年仅预期降息一次25基点。美联储调整经济预测，上修经济增长和通胀预期，下调失业率，显示政策仍以控制通胀为主。鹰派降息推动美元指数走强，美债收益率上行，带动美元兑人民币上扬。
• 外部压力：尽管国内经济在政策推动下呈现回升态势，人民币仍需面对外部压力，包括美国核心PCE指数环比增长0.1%（低于预期），通胀压力继续缓和；中美利差进一步扩大，美元走强加剧资本流向美国；中国11月出口增长近7%至3120亿美元，对美与东南亚出口分别创下近期和历史新高，进口下滑反映内需疲软，特朗普可能重返白宫及其关税威胁或致中美贸易顺差继续扩大。

策略

美元受中美利差扩大支撑整体偏强，人民币则在政策见效的推动下表现出一定底部支撑。美元兑人民币或呈现窄幅波动趋势。

风险

内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。