股指期货周度报告：年关将至成交清淡，市场内部结构分化

期货研究报告|金融研究 策略报告 年关将至成交清淡，市场内部结构分化 2022年12月25日 股指期货周度报告20221219-20221223 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 本周市场全线回落，大盘风格相对强势，而小盘风格跌幅较大。从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性较为平稳，市场整体处于系统性回落阶段，但内部结构呈现IH、IF强IC、IM弱的格局。消息方面，中央经济工作会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。我们认为当前处于内需不足并且外需回落的阶段，实施扩大内需战略有利于提振市场信心。资金方面，北上资金与融资盘本周形成分化，其中外资持续净流入，并再创历史新高；而杠杆资金则重新转为净卖出，且杠杆资金流出的金额更大，对市场资金面产生负面影响。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-4.45、-28.45、 -17.78与-9.12点，各指数近月合约维持升水状态，本周IM、IC基差波动幅度较大，IF与IH基差波动较为平稳。此外，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期。本周各指数估值均出现下降，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限，适合中长期资金进行逢低配置。另一方面，年关将至，市场情绪转为谨慎，交投大幅下降，在这种情况下不利于市场全面走高，更容易因板块快速轮动形成结构化行情，IH、IF强IC、IM弱或得到延续。 操作建议： 1、单边策略：逢低配置IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、市场情绪因医疗资源紧张出现悲观，从而在金融市场表现谨慎。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场全线回落，大盘风格相对强势，而小盘风格跌幅较大。从各指数强弱分布看，创业板指>上证指数>深证成指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性较为平稳，市场整体处于系统性回落阶段，但内部结构呈现IH、IF强IC、IM弱的格局。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -3.85% -121.99 3045.87 110208 -20.58% 深证成指 -3.94% -445.39 10849.64 170748 -16.39% 创业板指 -3.69% -87.54 2286.19 38475 -20.05% 科创50 -5.93% -58.01 920.35 4230 -25.84% 上证50 -2.69% -72.41 2615.88 10082 -24.90% 沪深300 -3.19% -126.01 3828.22 40384 -20.43% 中证500 -5.10% -309.52 5763.35 40230 -22.06% 中证1000 -5.50% -358.69 6160.75 55856 -20.92% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.951 0.935 0.698 0.726 0.841 0.864 0.886 深证成指 0.951 1 0.9 0.546 0.845 0.937 0.725 0.775 创业板指 0.935 0.9 1 0.841 0.538 0.697 0.929 0.962 科创50 0.698 0.546 0.841 1 0.044 0.236 0.958 0.941 上证50 0.726 0.845 0.538 0.044 1 0.977 0.291 0.347 沪深300 0.841 0.937 0.697 0.236 0.977 1 0.468 0.524 中证500 0.864 0.725 0.929 0.958 0.291 0.468 1 0.99 中证1000 0.886 0.775 0.962 0.941 0.347 0.524 0.99 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率大幅走高，但VIX指数仍在在年内低位运行，与之相对应，道琼斯工业指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数以反弹为主，但反弹幅度有限，而标准普尔指数与纳斯达克指数持续回落；A股四大股指历史波动率同样走高，与之相对应，IH、IF、IC与IM持续回落。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-12-232022-06-232022-12-23 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-12-232022-06-232022-12-23 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-4.45、-28.45、-17.78与-9.12点，各指数近月合约维持升水状态。本周IM、IC基差波动幅度较大，IF与IH基差波动较为平稳。此外，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-03-23 -20 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4539，较上周继续回升， 金融、消费等低估值的大盘蓝筹较为抗跌，令上证50指数保持强势；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6214，该比值同样出现大幅回升，大盘强小盘弱的格局得到延续。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-12-232021-06-232021-12-232022-06-232022-12-232010-12-232013-12-232016-12-232019-12-232022-12-23 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.26，沪深300指数PE为11.21，中证500指数PE为22.23，中证1000指数PE为27.43，分别处于历史25.59分位水平、历史26.17分位水平、历史18.95分位水平以及历史9.07分位水平。本周各指数估值均出现下降。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限，适合中长期资金进行逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-23 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购操作并重新启用14天逆回购，中标 利率均与前期保持不变，本周累计净投放7,040亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/12/23 2022/3/23 2022/6/23 2022/9/23 -15,0002022/12/23 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周延续涨跌互现，其中隔夜利率为0.5850%，较上周下降63.9个基点；1周利率为1.6870%，下降6.5个基点；1个月利率为2.2870%，升高11.6个基点；3个月利率为2.4020%，升高6.3个基点；6个月利率为2.4890%，升高3.9个基点；1年利率为2.6260%，升高3.9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9513%，下 降15.96个基点。年关将近，央行呵护市场流动性后，整体上看，市场流动性维持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12 资料来源：WIND,招商期货 截至12月22，12月18日至12月22日周融资净买入额-153.32亿元，重新转为周融资净卖出，投资者在年末加杠杆意愿开始下降，表现较为谨慎。 图9：融资净买入（亿元） 0 10 0 80 0 0 60 0 2020/12 0 2021/6 2021/12 2022/6 40 2022/12 20 0 00. 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 0,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入43.53亿元，其中沪股通本周净流入49.20亿元，深股通本周净流 入-5.66亿元。今年以来净流入871.18亿元，开通以来累计净流入17,216.96亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2021-12-9 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 2022-6-9 2022-128-,0900.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪股通:当日资金净流入(人民币) 北上资金净流入-沪市(亿元) 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 北上资金净流入-深市(亿元) .00 500 .