汽车行业月度点评：以旧换新政策效果持续释放，11月乘用车月度产销首次突破300万辆

行业月度点评 汽车 证券研究报告 以旧换新政策效果持续释放，11月乘用车月度产销首次突破300万辆 2024年12月20日 长安汽车 1.14 12.13 0.88 15.78 1.02 13.60 增持 银轮股份 0.74 23.71 0.97 17.94 1.33 13.10 买入 均胜电子 0.77 20.94 1.00 16.08 1.25 12.88 买入 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 汽车沪深300 40% 20% 0% 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 % 1M 3M 12M 汽车 2.08 28.73 17.20 沪深300 -0.12 24.42 18.50 -20% 杨甫分析师 执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1汽车行业点评：以旧换新政策效果持续显现，11月乘用车零售及批发销量均创新高2024-12-10 2汽车行业2024年三季报总结：以旧换新推动 需求回暖，行业整体经营维持稳定2024-12-01 3汽车行业2024年11月报：以旧换新政策持 续发力，10月乘用车销量同比增长10.7%2024- 11-25 资料来源：iFinD（2024-12-19收盘价），财信证券 投资要点： 市场行情回顾：2024年11月20日至2024年12月19日，沪深300 指数涨跌幅为-1.01%。本月汽车行业（申万一级）处于申万一级行业涨跌幅中位数，涨跌幅为-0.04%，高于沪深300指数0.97pcts，处于板块涨跌幅排名第16位。申万汽车二级行业均摩托车及其他和汽车零部件板块上涨，涨幅分别为+4.22%、+0.02%，商用车、乘用车和汽车服务板块分别-0.32%、-0.60%及-1.95%。估值方面，本月（截至12月19 日）申万汽车板块静态市盈率为25.79倍，沪深300指数静态市盈率 为13.18倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，3 月底后一直保持震荡下跌态势，9月起随大盘走势回升。 汽车产销同比环比双增长，新能源汽车月度产销再创历史新高：11月我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。其中，新能源汽车产销分别 达到156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，市场占有率达到45.6%，月度产销再创历史新高。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794.0万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1.0个百分点。新能 源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6% 和35.6%，市场占有率达到40.3%。 乘用车月度产销首次突破300万辆，商用车市场表现仍相对疲弱：11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9% 和9.0%，同比分别增长14.9%和15.2%，乘用车月度产销首次突破300万辆；商用车产销分别完成32.7万辆和31.5万辆，环比分别增长12.8%和5.6%；同比分别下降15.7%和13.9%。从细分车型来看，相比上月，客车和货车产销均呈不同程度增长；与上年同期相比，客车产销小幅下降，货车产销均呈两位数下降。1-11月，乘用车产销分别完成2445.9万辆和2443.5万辆，同比分别增长4.3%和5.0%；商用车产销累计完成344.4万辆和350.5万辆，同比分别下降6.2%和4.4%。从细分车型来看，相比上年同期，客车产销小幅增长，货车产销小幅下降。 汽车出口同比微增：11月，汽车企业出口49.0万辆，环比下降9.5%， 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 同比增长1.6%。分车型看，乘用车出口41.9万辆，环比下降9.5%，同比增长1.6%；商用车出口7.1万辆，环比下降7.3%，同比下降6.6%；新能源汽车出口8.3万辆，环比下降35.2%，同比下降14.1%。1-11月，汽车企业出口534.5万辆，同比增长21.2%。分车型看，乘用车出口 452.0万辆，同比增长21.5%；商用车出口82.6万辆，同比增长19.3%；新能源汽车出口114.1万辆，同比增长4.5%。 全国汽车报废更新补贴及汽车置换更新申请量突破520万份，日均补贴申请量持续保持在高位：据商务部数据，截至12月13日，全国汽 车报废更新补贴申请量及汽车置换更新申请量累计突破520万份，日均补贴申请量持续保持在高位。在以旧换新政策助力下，四季度汽车销量有望保持较快增长。 投资策略：维持行业“同步大市”评级，建议投资者关注以下三条主线：1）“电动化”主线：据商务部数据，截至12月13日，全国汽车报废更新补贴申请量及汽车置换更新申请量累计超过520万份，日均 补贴申请量持续保持在高位。在以旧换新政策助力下，四季度汽车销量同比将保持较快增长。由于政策对于新能源汽车补贴力度更大，在目前“油电同价”并且新能源汽车智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。我们预测，在5-20万价格区间内，新能源产品销量占比较高的自主品牌车企将最大程度受益：比亚迪、长安汽车； 2）“智能化”主线：10月23日，工信部新闻发言人、总工程师赵志 国在国务院新闻发布会上提出要支持技术创新发展。工信部将深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化。智能驾驶商用化应用落地逐步清晰。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯、 长安汽车、德赛西威、均胜电子、保隆科技、伯特利；3）“全球化” 主线：随着汽车市场景气度回暖及新能源渗透率的提升，建议关注主 营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份、拓普集团、新坐标、新泉股份。 风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期。 内容目录 1市场回顾4 1.1板块指数涨幅4 1.2板块内个股涨跌幅4 1.3汽车板块估值4 2汽车产业数据跟踪5 2.1汽车整体产销量变化5 2.2经销商库存变化7 3政策及行业动态汇总8 3.1十二部门：深化基于5G的编队行驶、远程驾驶等高级别自动驾驶应用场景8 3.2中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》8 3.3交通运输部：推动交通基础设施数字化转型升级有序推动无人车、无人机示范应用8 3.4中办、国办：推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展9 3.5商务部：汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆9 4投资建议9 5风险提示10 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）4 图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%）4 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较5 图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平5 图5：近三年汽车月度产量及同比增速6 图6：近三年汽车月度销量及同比增速6 图7：近三年乘用车月度产量及同比增速6 图8：近三年乘用车月度销量及同比增速6 图9：近三年商用车月度产量及同比增速6 图10：近三年商用车月度销量及同比增速6 图11：近三年新能源汽车月度产量及同比增速7 图12：近三年新能源汽车月度销量及同比增速7 图13：近一年汽车经销商月度库存指数7 1市场回顾 1.1板块指数涨幅 汽车行业指数11-12月（2024.11.20-2024.12.19）涨跌幅位于申万一级行业中位数， 涨跌幅处于申万行业第16名。2024年11月20日至2024年12月19日，沪深300指数 涨跌幅为-1.01%。本月汽车行业（申万一级）处于申万一级行业涨跌幅中位数，涨跌幅为 -0.04%，高于沪深300指数0.97pcts，处于板块涨跌幅排名第16位。申万汽车二级行业均摩托车及其他和汽车零部件板块上涨，涨幅分别为+4.22%、+0.02%，商用车、乘用车和汽车服务板块分别-0.32%、-0.60%及-1.95%。 图1：申万一级行业涨跌情况（%）图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%） 资料来源：iFinD，财信证券资料来源：iFinD，财信证券 1.2板块内个股涨跌幅 从个股来看，今年以来（截至12月19日），汽车行业（申万一级）上涨公司146 家，下跌公司144家。申万汽车板块涨幅前五的公司分别是万丰奥威（+289.56%）、林泰新材（+217.31%）、富特科技（+178.07%）、双林股份（+165.92%）、北特科技（+143.91%）；跌幅前五的公司分别是圣龙股份（-51.82%）、菱电电控（-47.94%）、*ST威帝（-47.73%）、奥福环保（-45.08%）、明新旭腾（-39.93%）。 1.3汽车板块估值 估值方面，本月（截至12月19日）申万汽车板块静态市盈率为25.79倍，沪深300 指数静态市盈率为13.18倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，3月底后一直保持震荡下跌态势，9月起随大盘走势回升。 子板块方面，截至12月19日，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他的静态市盈率估值分别为28.81倍、37.32倍、22.39倍、70.37倍、36.96倍。 图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平 资料来源：iFinD，财信证券资料来源：iFinD，财信证券 2汽车产业数据跟踪 2.1汽车整体产销量变化 汽车整体：汽车产销同比环比双增长，新能源汽车月度产销再创历史新高。据中汽协数据，今年11月我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7% 和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。其中，新能源汽车产销分别达到156.6万辆和 151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，市场占有率达到45.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成62.3万辆和60.4万辆，同比分别增长79.7%和86.8%，纯电动汽车产销分别完成94.3万辆和90.8万辆，同比分别增长29.7%和29.3%。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794.0万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1.0个百分点。新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%，市场占有率达到40.3%。 乘用车：乘用车月度产销首次突破300万辆。11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9.0%，同比分别增长14.9%和15.2%，乘用车月度产销首次突破300万辆。1-11月，乘用车产销分别完成2445.9万辆和2443.5万辆，同比 分别增长4.3%和5.0%。11月车市仍延续10月以来的较高景气度，报废更新与置换更新政策效果持续释放，稳定拉动车市；各车企也开始借助“双十一”宣传以及月中广州车展提升消费者关注度，多重有利因素加持，共同推动11月车市热度进一步提升。 商用车：商用车市场表现仍相对疲弱。11月商用车产销分别完成32.7万辆和31.5万 辆，环比分别增长12.8%和5.6%；同比分别下降15.7%和13.9%。从细分车型来看，相比上月，客车和货车产销均呈不同程度增长；与上年同期相比，客车产销小幅下降，货车产销均呈两位数下降。1-11月，商用车产销累计完成344.4万辆和350.5万辆，同比分别下降6.2%和4.4%。从细分车型来看，相比上年同期，客车产销小幅增长，货车产销小幅下降。 汽车出口：汽车出口同比微增。11月，汽车企业出口49.