【国海良时期货】 周度观点抢先看
周度观点抢先看 国海良时期货研究|周度观点抢先看 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079 【锌】锌总体在板块偏强。随着进口矿陆续到货，TC继续回升，使得产量增加至50万吨以上水平。消费淡季镀锌开工率淡季不淡。从当周下游数据来看，下游开工率仅小幅回落。技术上看，短期冲高回落，但向下空间较为有限，支撑位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因锌精矿供应紧张一直未能有效缓解。逢支撑做多。 【铜】在宏观经济方面，美国11月CPI年率数据录得2.7%，核心CPI环比上涨0.3%，底部通胀表现回弹迹象。CMEfedwatch显示12月降息基本已是板上钉钉，但同时点阵图显示长期利率曲线趋平。美元指数短期继续走强。中国方面，本周中央政治局会议释放出明年稳增长和扩大内需的政策信号，特别强调较宽松流动性与逆周期调节刺激市场。TC短期回落至9.22美元/干吨。矿端紧张自8月开始传导到精炼铜冶炼环节，11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比增加0.94%，同比上升4.61%，且较预期的98.09万吨增加2.42万吨。2024年月度产量再度突破百万大关，1-11月累计产量为1096.51万吨，累计增幅为5.02%。产量增速开始下滑，需求面进入淡季不淡。铜杆和电线电缆周度开工率均处于年内次高位。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。 【纯碱周度概要】个别纯碱企业检修，产量预期下降。下游需求维稳，冬储效应。纯碱库存高位，局部货源紧张，个别地区运力下降。短期看，纯碱走势震荡运行为主。 【锰硅】中性。宏观政策的落地，锰硅回归基本面交易逻辑。短期内锰硅供需略显宽松，但压力尚可，且成本支撑较强，下方空间不大，处于下有支撑上有压力的格局。成本方面锰矿和化工焦的提振对锰硅有较强支撑，需求方面虽处消费淡季，但也因12月钢招和后续钢厂的冬储计划对需求影响暂稳。短期来看，锰硅保持区间震荡， 下方支撑位在6150-6200元/吨附近。后续继续冬储、铁合金产量以及成本端锰矿和化工焦变化情况。 【聚烯烃】上周聚烯烃05合约盘面价格震荡反弹。从价差结构看，整体现货强于 5月强于1月，塑料的back结构在现货的带动下进一步加深，且远端05开始出现跟随，PP的原先平缓的远期曲线在近期01合约的弱势表现下出现了向下突起，近端呈现back、远端呈现contango。塑料这一结构变化主要源于现实端现货仍强，但05贴水太多，无法通过01盘面下跌更多来修复，只能通过05盘面上涨更多来修贴水。而PP 这一结构变化源于01盘面交易供需转弱的预期，后续结构变化取决于在进入交割月前对供需转弱预期的证实证伪。 【涤纶短纤】上周短纤盘面价格震荡走强，盘面价格走强的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润走势相反，盘面在交易成本驱动逻辑。成本端原油，暂时供 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 投资咨询号：Z0021209 2024/12/16 应端逻辑对油价的持续扰动有限，关注成品油需求端。美国仍处于降息周期，利率的下行对于制造业与服务业仍将产生滞后利好，而服务业与制造业的修复往往伴随的是美国成品油需求如汽油的修复，成品油需求的修复又会对成品油裂解价差形成支撑。从美国1年期国债收益率同差的领先指引看，降 息周期内对2025年美国成品油裂解价差有托底作用，只是考虑到美国炼能过剩，炼能淘汰周期内成品油裂解价差也没有大的修复动能。 【橡胶】海外产区近期受降雨影响较大，泰国南部、印尼降水偏多，泰南部分地区有洪涝灾害影响割胶进展，海外产区原料价格强势运行。国内产区云南11月停割，海南虽然有天气扰动，目前仍然保持上量。接下来都是进口量季节性高位的时间段，预计供应整体宽松。四季度是轮胎消费淡季，轮胎原料和成品都出现了环比累库。全钢胎表现差于半钢胎。综合来看近期需求端难以出现额外增长。乘用车销量旺盛，商用车和重卡销量不佳，整体汽车销量增长季节性不显著。短期内胶价或受天气扰动走势偏强，天气因素消化后胶价高位回调可逢高做空，或寻找逢低做多RU-NR机会。 【纸浆】纸浆价格近期区间震荡，上周涨跌幅-1.80%。近期的逻辑是宏观情绪，纸浆多跟随商品情绪波动。纸浆持仓逐渐转到03合约，主力移仓换月。就纸浆自身基本面来看，纸浆主要矛盾仍在下游，尽管供应端矛盾也在隐隐发酵。近期下游积极主动去库，去库情况良好，主要矛盾在逐渐发生一些变化。近两周港口库存开始持续累库，主要是前期国际发运增加的部分陆续到港。我们依旧认为，年前可关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注宏观情绪、下游去库涨价情况和海外宏观因素。 【尿素】上周尿素移仓换月，05合约周度涨跌幅-4.4%。气头检修不及预期，日产下降缓慢，而需求在信心不足情况下采购节奏刚需进行，因此库存未如预期般继续去库反而超季节性累库。上周主力合约移仓换月，05合约高升水在弱现实下向下回归，大幅下跌。我们目前认为需继续观察在成本支撑线附近的表现，尿素高库存已成为压制其上涨空间的核心矛盾。下周产量预期有所下降，长期弱现实格局难改。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。 【菜系】上周加拿大统计局预估本年度油菜籽产量在1784.5万吨，较加农业部预估下降100万吨左右。ICE加菜籽受此影响展开反弹。在基本面方面，国际油菜籽利空因素逐步消化，价格低位或面临支撑。长期看，全球油菜籽再度供需收紧的预期暂难形成。主要由于欧洲地区天气总体适宜（波兰地区将迎降雨回归）、2025年全球气候模式大概率进入拉尼娜/厄尔尼诺中性状态，极端天气发生概率偏低以及全球谷物种植收益更低导致油料新一轮种植面临的争地压力较小这三个方面。因此油菜籽可能继续维持低位运行。内盘菜系估值有所下修，内外顺挂程度降低。同时，12月、1月菜籽到港压力边际减轻，但菜系高库存压力缓解较慢，未来进口供应方面更多不确定性保留在政策层面。预计基差仍承压，单边价格下方空间有限，建议观望或滚动布局菜粕近月反套。 【棕榈油】MPOB12月报告显示，11月份马棕虽然产量受即期洪涝以及一季度干旱滞后影响而出现同比下滑，但出口和国内消费的走弱使得马棕去库幅度不及市场预期，报告表现偏空。SEA数据显示，印度11月植物油进口继续攀升，创历史同期记录。从结构看，对棕榈油的进口转向豆油、葵油。 印度加征植物油进口税后，其国内精炼利润目前下降到偏低位置，或不利于其长期进口。但其中需要关注印度进口税的持续性。综合来看，产地受到各需求端负反馈作用逐步放大，预计未来随产地供需矛盾缓解而出现调整概率较大。国内将跟随产地运行。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。
