【国海良时期货】周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究|周度观点抢先看 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079 【宏观】数据显示，10月社会零售、房地产销售等数据继续保持小幅回升态势。M2增速继续改善，M1增速出现拐点，由上月的-7.4%升至-6.1%。美国CPI出现反弹，高于市场预期，加上特朗普重返白宫令市场担忧其高关税带来高物价，从而挤压降息空间，美元走强。财政部、税务总局宣布自12月1日起，取消铝材、铜材等产品出口退税。将部分成品油、光伏、电池等出口退税率由13%下调至9%。此举为应对特朗普政府将对中国商品加征关税的先手。 【锌】美元指数强势，有色短期承压。锌总体在板块偏强，内强外弱下进口增加。TC上行有限，使得产量增加情况较为有限。消费旺季过去消费转淡，面临累库。从当周下游数据来看，仍高位持稳。 技术上看，短期向下破位，但向下空间较为有限，下方支撑位依次为23500-23200，22500-22800。因锌精矿供应紧张一直未能有效缓解。逢支撑做多 【铜】美10月CPI录得2.6%，较前值2.4%回升，市场对特朗普上台后美需求增长有信心，美元指数强势，有色短期承压。国内方面，特朗普上台，在关税忧虑短期情绪之后，国内会应对贸易冲突加大跟进美联储进行降准降息，并刺激内需来对冲贸易损失，因此对有色都是长期利好。 TC短期温和回升。矿端紧张自8月开始传导到精炼铜冶炼环节，10月SMM中国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%，且较预期上升0.22万吨。产量增速开始下滑，需求面进入淡季逐步转淡。 技术上价格收敛后短期向下突破，支撑位在72300-73000，其次是前低。68000-70000极限位置不跌穿前仍维持中长期看多策略，逢支撑试多。 【工业硅】我们认为目前盘面的机会有三种：老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仓单集中注销带来的利空；目前12月份合约相比已交割的11月合约升水仍偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back，1-2月正套也是一个思路。 【双铝】氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为本轮行情回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前。 电解铝：目前宏观氛围较差，跟随黄金下跌的行情可做空，且我国取消铝材退税更是短期内利空铝价，但需密切关注明年贸易战预期下是否有加速今年铝材出口的现象，铝材抢跑则年内价格向上的概率更大。 【螺纹钢】前期宏观预期均已兑现或部分兑现，冬储+换月逻辑正在酝酿。螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下增量有所减弱，整体复产情绪仍然偏谨慎。钢 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 投资咨询号：Z0021209 研究员：吴丹 从业资格号：F03135532 2024/11/18 材出港数据已有两周出现下滑，本该出现出口抢跑有所落空，碳元素价格的持续下滑也让螺纹的成本支撑有所松动，原料冬储有所显现，但高度仍值得关注。短期内，螺纹暂以震荡思路对待，3200-3250元/吨一带存在有利支撑。套利方面，制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，压力参考190-200元/吨附近；原料亦可关注螺矿比的做多机会。 【铁合金】铁合金近期偏弱，关注企稳反弹信号。双硅上周受宏观和基本面的双重影响，价格震荡下行。 锰硅方面，从估值端成本来看，锰矿价格虽有所下滑，但未来仍有一定支撑。化工焦价格受焦炭的影响较大，若开启新一轮的提降，利空锰硅成本和盘面支撑位。驱动层面，钢厂五大材和铁水产量虽小幅上涨，对锰硅需求有所提升，但提升有限，钢厂下游表观需求仍不理想，钢厂仍处于供需双弱格局。然而锰硅厂供给增产却远大于下游需求增幅，供需宽松格局有扩大趋势。短期来说，锰硅k线下降幅度并未减速，受惯性影响近期或将震荡下行，仍需耐心等待企稳信号。支撑位位于6050-6100元 /吨附近，等企稳信号出现，可轻仓试多。 硅铁方面，估值端来看，成本有一定支撑，现货价跟随黑色系下跌对利润空间有所压缩。驱动方面，钢厂对硅铁需求有所回升，但增幅较小。硅铁增产幅度远大于下游需求增加幅度，硅铁驱动较弱，且供需格局呈现出宽松迹象，好在库存方面矛盾不显，增产的幅度虽不能及时消化，但不会对库存造成较大压力。短期来看，硅铁跟随黑色震荡波动，耐心等待企稳回升信号出现，目前支撑位位于6050-6100元/吨附近。后续仍需关注下游需求恢复情况和硅铁厂复产力度。 【玻璃】本周暂无明确点火及冷修产线，前期点火产线未明确出玻璃的情况下，产量暂时持稳。需求端，随着国家保交房项目基本交付，下游新订单相对有限，采购情绪有所转弱。多数企业库存虽处于低位，亦有企业发函提涨，但需求未有持续向好叠加企业担心库存再度存累库预期下，不排除部分企业灵活出货，预计浮法玻璃现货市场成交或趋于灵活。 【纯碱】国内纯碱市场走势淡稳，产销提振，企业去库态势，发货加快。本周，个别企业设备恢复，预期供应增加。下游需求一般，按需为主，近期有补库。库存集中度高，部分地区提货略显紧张，订单基本到月底。短期看，纯碱走势震荡运行，个别企业有上调预期纯碱设备正常，供应相对宽松。下游需求一般，按需为主。行业库存高位徘徊，驱动有限，预计整体走势震荡看待。 【聚烯烃】上周聚烯烃走势分化，PE走强，PP震荡偏弱，强弱分化的原因在于PE标品供应紧张。聚焦近期矛盾较大的PE端，从盘面交易逻辑看，在PE盘面走强的同时，基差跟进走强，PE自身生产利润走强，下游制品利润走强，盘面的强势在交易现实端供应偏紧逻辑，也就是标品供应紧张问题。从领先指标对存量装置开工、进口货源到港的指引，以及近期新增装置投产节奏看，标品供应紧张问题在01合约前会得到缓解，而缓解的时间节点大概率在11月下旬甚至11月底，相应的PE01合约短期可能还能震荡偏强，但上方也没有大的空间。 【涤纶短纤】上周短纤以及芳烃聚酯产业链品种价格弱势，短纤相较产业链其他品种依旧相对抗跌，主要还是缘于短纤盘面走弱主要在交易成本坍塌逻辑，盘面走弱的同时短纤自身生产利润会得到 修复。从供需对短纤基差、自身生产利润以及下游制品利润的领先指引看，暂时还没有看到会趋势走弱的信号，换句话说，在交易成本驱动逻辑背景下的短纤盘面价格看不到趋势上涨可能，而更弱的成本端如PX、PTA更看不到趋势止跌信号。 【聚酯】需求端消费旺季已经过去，但当前聚酯负荷延续高位，下游工厂刚需补库，聚酯库存延续累计，聚酯加权库存高位延续。终端织机负荷延续下降，加弹和涤纱较为平稳，整体变化不大，季节性弱势逐渐显现，对原料端的提振有限。聚酯原料方面，当前PTA估值中性偏低，上周PTA负荷高位延续，周度变化不大。乙二醇港口库存整体低位，但上周供应端负荷有所升高，主要是先前部分检修装置回归，港口库存小幅回升。近期油价震荡走弱，聚酯产业链品种主要以弱势震荡为主，关注油价波动及需求季节性变化。 【橡胶】橡胶供应端延续宽松格局，需求端存在的有效驱动少，难有动能支撑橡胶再度走强。商品氛围偏空，化工商品整体表现弱势，橡胶难以走出独立行情。基本面方面，供应端偏宽松，胶水原料支撑进一步转弱，下游需求端无明显新动能，供需格局整体偏弱。当前橡胶正处于旺产季，季节性持续增量下供应端将进一步承压，关注云南产区停割情况。随着原料供应的进一步转宽，胶水收购价格进一步回落，原料成本支撑不及预期。橡胶社会库存已经由降转升，青岛保税区库存延续累库。需求端变化不明显。下游轮胎企业生产维持高开工状态，整体变化不大。有个别工厂安排检修，产能利用率略有下滑。预计本周半钢胎维持稳定，全钢胎有小幅上升空间。需求端目前产能利用率已经在高位，受制于终端汽车消费，提升空间较为狭窄。预计近期胶价延续弱势，在17300-17700区间内寻找支撑。 【玉米】国内现货市场依然处在集中上市阶段，东北产区价格继续探底，华北地区因天气及前期跌价，到车辆快速下降，企业收购价止跌企稳。整体来看现货价格上有压力，但下方仍预计有政策性支撑，弱势震荡为主。连盘期价在区间震荡过程中再度回撤前低，考验支撑力度。整体维持低位区间震荡的判断，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。 【菜系】欧洲地区菜葵系表现依旧偏强，周度数据暗示加菜出口欧洲窗口依旧处于打开状态。加菜籽商业库存延续季节性高位震荡表现。UFOP预计，德国2025年冬季油菜种植面积预计将减少约4 万公顷，降至105-109万公顷。在无边际新增利空影响下，国际油菜籽突破前低概率不大。 另一方面，美国新政府对于生物柴油方面态度令市场有所担忧，义务掺混要求可能遭下调。海外豆菜油提前释放风险。而南美豆油继续保持升水加菜油。 国内菜系高估值呈回落状态，内外菜油顺挂情况收缩，进口菜籽买船榨利回落，内外菜粕顺挂情况或相对更明显。预计菜油价格趋于震荡，菜粕关注前低支撑，菜系油粕比高位仍有反复。 【棕榈油】MPOB11月报告显示马棕10月产量低于预期，而出口迎来大幅修复性增长，使得马棕库存下滑程度大于预期，产地现实端基本面依旧偏强。 美国新政府生物柴油政策存在变数，存在义务要求量不及预期可能，美豆油市场提前释放风险。 目前原油价格弱势，生柴经济性较差。 大连油脂油料大会分享嘉宾亦表达了对于目前棕榈油定价偏高的担忧。 棕榈油转向依靠强现实支撑，远月增产季可能承压更大。同时国内进口利润倒挂情况继续加重，内盘相较产地来说没有更大的下落空间，短期P15价差可能有一个快速冲高后高位剧烈震荡的过程。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。