【国海良时期货】 周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究|周度观点抢先看 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079 【宏观】8月份经济表现仍然偏弱，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%。社会消费品零售总额同比增长2.1%，环比下降0.01%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.4%。8月份，CPI同比上涨0.6%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.3%。PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%。M1同比则连续5个月为负、续创历史新低。当前外部不利影响增多，国内有效需求依然不足。预计近期将有降准降息政策落地。 【铜】铜价在美联储议息会议之前小幅回升。基本面来看，最新8月进口铜精矿TC为4.95美元/干吨，低位略降。8月SMM中国电解铜产量101.35万吨，已出现环比下降1.43%，不过同比仍上升2.48%，且较预期的100.34万吨增加。《公平竞争审查条例》落实执行受到阻力，部分地区反映政府或将放缓落地。有利于废铜产量回升。需求端9月电铜杆和电线电缆周度开工率回升明显，均创年内新高。7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。技术上看，铜价再度回探，支撑位在70700-72300。第二支撑位在68000-69800，关注形态构筑。 【锌】随着哈里斯支持率上升，市场风险偏好回升。宏观转暖。海外冶炼厂利润下降，原计划今年4季度产15万的Odda锌冶炼厂因焙烧设备施工延误，利多锌价。国内9月锌精矿小幅增产，但紧缺四季度较难缓解。消费上金九银十虽迟将至。因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-22400，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。 【工业硅】目前距离全行业亏损还有一定距离，且厂家大都在盘面参与套保自救，从当前盘面来看，卖保利润情况尚可，只要能维持出货，厂商就不会有停产的想法。因此我们参考9000-9500元/吨的价格为盘面底部，从当前位置来看已经处于接近底部的过程，但考虑到11月出现巨量交割的可能性，9-11月合约尚不具备大涨的可能性，逢高试空是比较合适的选择，再加之美国将于2025年开始对我国半导体征收50%的关税（包括用于太阳能电池板的硅晶片和硅晶圆），警惕盘面利空。 【双铝】氧化铝：氧化铝保持在3600-4200这个价格区间的逻辑将一直维持至10月。之后，随着基本面的变化，供应预期增加而需求减少。几内亚雨季结束后，铝土矿供应将恢复，国内部分矿山可能在秋季复产，而西南地区进入枯水期可能导致下游铝厂减产，从而减少对氧化铝的需求。尽管如此，氧化铝产能的提升空间有限，国产产线依然受限，基本面的变化可能削弱价格的下方支撑，但不会根本改变市场格局。电解铝：目前铝锭+铝棒总库存持续去库，且迎来需求旺季，由于电解铝11月份之前产能都将处于最大值，从基本面角度在供应不变的前提下需求增长将给与一定支撑， 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 投资咨询号：Z0021209 2024/9/18 但目前宏观氛围一般，等待9.19议息会议。 【螺纹钢】消息面扰动+螺纹去库顺畅+需求边际回暖点燃市场对旺季的期待。当下，螺纹弱势反弹，消息面的扰动放大价格弹性。边际上工地资金到位的小幅回升、水泥和混凝土数据的好转和螺纹表需的超预期回暖带动了日线级别的反弹，加上节前产业补库，旺季需求的初见端倪恢复市场信心。加上周内部分地区焦炭涨价，短期内螺纹反弹仍有空间，但可能存在反复性，且由于长期边际改善空间有限，3200元/吨一带存在阻力，突破后关注3450-3500元/吨附近压力。 【铁矿石】宏观预期回暖+成材反弹+钢厂补库带动矿价反弹。一方面，消息面频繁的扰动和美联储加息的逼近带动市场预期回暖。另一方面，铁水继续回升，钢厂补库，加上本周螺纹表需超预期回暖，市场期盼已久的旺季预期一定程度得到兑现。但中长期内铁矿石的下行未见明显的反转信号，而短期反弹虽仍有空间，但或许是一波三折的，预计维持震荡走势，700-750元/吨附近承压。 【锰硅】当前锰硅依然处于供需不平衡状态，尽管锰硅开工率和产量有所下滑，下游需求小幅回升，但供需仍然处于失衡状态，上升的需求在高位库存面前显得杯水车薪。在终端需求无法及时提振的情况下，减少天津港库存和进口频率或者各矿种进口量，支撑起锰硅下方成本，同时减少锰硅厂产量和开工率，消化掉锰硅高位的库存压力，重塑供需格局，才能使价格有望回升。 【玻璃】行业已开启产能去化，供需双弱，厂家让利出货，现货价格偏弱运行，预计本周延续下行趋势。利润方面，当前天然气和煤制气产线已步入亏损，石油焦产线微盈利，后续三条产线都亏损的可能较大。近期市场交易逻辑是供应过剩下的弱需求和高库存，下一轮驱动可能要等待行业亏损倒逼产能出清，库存压力开始去化后，市场开始交易供需再次走向平衡，因此后期需要重点关注库存情况。当前盘面偏空，短期难止跌，但需警惕板块修复性反弹，预计FG501运行区间850-1000。 【纯碱】供应恢复，需求偏弱。下游光伏玻璃和浮法玻璃均有产能去化倾向，需求端偏弱，下游采购意愿不强，多观望为主。供应恢复下，预计累库加速，现货价格不容乐观。近期市场交易逻辑供应过剩下的弱需求和高库存，当前行业尚有利润，因此检修结束后供应仍有小幅提升的预期。但在现货持续下行背景下，行业利润必将面临亏损，倒逼成本较高的企业开始减产停产。短期盘面偏空，短期难止跌，但需警惕板块修复性反弹。预计SA501运行区间1150-1300。 【聚烯烃】近期化工板块跟随成本端原油迎来反弹，但在板块内聚烯烃反弹力度明显偏弱。聚烯烃盘面反弹以及冲高回落的过程，下游制品利润走势偏震荡，盘面基本与自身生产利润匹配，与基差相反，聚烯烃盘面在交易供应端逻辑，尤其是未来供应增长逻辑，这就明显拖累了聚烯烃的反弹力度。从油制利润对聚烯烃油制开工的领先指引看，聚烯烃油制开工进入10月有望迎来一轮抬升，同时通过PDH以及MTO装置利润对相应工艺开工领先指引看，暂时开工也无继续下滑空间，盘面可以通过交易供应增长预期逻辑来压制聚烯烃价格，即使化工板块因为成本端逻辑迎来反弹，聚烯烃近期也是弱势配置。 【涤纶短纤】短纤近期在迅速下杀后迎来大幅反弹，盘面反弹的同时，基差与下游制品利润走弱，自身生产利润的涨势也出现放缓，盘面还是在交易成本驱动逻辑，只是目前以短纤为代表的聚酯端表 现还是要比上游品种更强。成本驱动端，最上游原油、汽油端的反弹有供应端美国飓风的影响，随着飓风影响的消散，反弹持续性需要观察；短纤以及聚酯端相较上游的强在于供应缩减，从利润以及库存对聚酯开工的领先指引看，9月下半月聚酯开工会出现小幅反弹，阶段性让渡部分利润给上游，但进入10月聚酯开工仍会承压，仍将拖累整个芳烃聚酯板块。 【纸浆】上周纸浆大幅下跌，周度涨跌幅-2.58%。纸浆近期偏弱运行，基差再次上行，主要还是下游旺季未及预期和交割临近纸浆仓单压力显现所致。就需求端来看，目前生活用纸开工提升，涨价落实较好，而双胶纸和白卡纸则面临终端需求一般，行业供应压力较大利润难以上行的压力。再加上近期宏观氛围反复，旺季预期落差明显。但结合供应端来看，不宜过分悲观。目前纸浆的供应较去年整体下降，且针叶浆今年并未有新增产能，进口供应偏紧，在近两个月俄针供应减量和欧元区再次降息，美联储预期降息下，海外需求萎缩有限，供应端有望偏弱发展。因此，下方空间有限，预计短期震荡运行，下方支撑在前低5600点附近，上方压力在6050点附近，关注下游开工利润和宏观变化。 【尿素】上周尿素先跌后涨，周度涨跌幅-2.04%。短期内尿素供大于求基本面格局难以改善。上周尿素日产已回升至18万吨以上，而需求端尽管中秋假期前受市场低价刺激有所好转，但短期内经销商的逢低采购对需求端几无提振。而复合肥价格跌库存涨，秋季肥市场难以形成有利驱动。库存方面，尿素持续大幅累库，因此，短期内尿素供大于求基本面难以改善，预计偏弱震荡为主。 【玉米】玉米期价本轮下跌兑现减产不及预期，种植成本下降情况下，新粮将集中上市的供应压力。但随着期价再一次提前下跌，重点关注种植成本预估，新玉米价格以“种植成本减去50-100元/吨”水平为支撑的观点不变。因此，2200以下估值偏低，不建议继续追空。目前耐心等待探明低点。 【棕榈油】MPOB数据显示，8月马来西亚棕榈油产量维持正常升势，绝对水平在历史同期中性偏高；出口环比下滑，但仍在正常范围内；月末库存略有回升。报告整体小幅利空。东南亚产量保持正常的情况下，产地价格进一步上行空间或有限。印度8月植物油进口环比骤降约30%，其中棕榈油降幅贡献最大。而其国内库存依旧保持微增，或暗示印度植物油消费面临困境。建议关注棕榈油11-3反套。风险点在于产地价格不松动的情况下，国内目前进口利润倒挂，限制近月下方空间。 【菜系】中加贸易摩擦背景下，ICE加菜籽创出新低，加拿大本土榨利似有回暖。本周加菜籽出口、压榨均有小幅回落，但仍在正常范围之内。加菜籽需要谋求对欧洲、印度以及日本等地的新增出口。新作生长方面，加菜籽收获进度正常，萨省油菜籽单产潜力保持偏高位置，阿省或小幅不及去年。USDA9月报告显示，全球2024/25年度大豆期末库存预估为1.3458亿吨，8月预估为1.343亿吨；美豆新作种植面积、单产均未做调整；南美新年度大豆产量预估亦未做调整。大豆基本面宽松状态仍在延续。国内油菜籽库存连续两周去化，压榨高位回落，菜粕、菜油库存出现同步下滑。本周菜油提货表现良好，菜粕价格高企后实际需求偏淡。 【白糖】上周国内糖价上方小幅突破压力位，假期内国际糖价反弹较多，对本周郑糖价格有所带动。国际糖价方面的反弹主要还是受到巴西产量预估调减的影响，同时印度出口政策预期在新产季偏紧，市场仍然有所担忧。不过，国内市场仍然在面临进口糖大量到港的现实，预计短期上方压力要强 于国际糖价。本周关注巴西最新压榨数据以及国内甜菜糖压榨情况。 【棉花】上周基本面继续出现下游产品去库以及纺织企开工率有比较明显的反弹的边际改善迹象，也从基本面层面上确认了棉花价格下方的支撑。假期内美棉价格得益于USDA9月平衡表对全球消费的调增，美棉出现明显反弹迹象。本周仍然继续关注国内市场的下游运行情况，产品库存和开工率能否进一步改善，以及美棉新产季棉花出口情况。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。