【国海良时期货】 周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究|周度观点抢先看 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079 【宏观】美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。预计美联储12月将降息25个基点。近期国际时局出现加速演变的预兆，在俄乌冲突、巴以冲突尚未结束情况下，韩国总统尹锡悦搞出戒严令闹剧，其下台只是形式问题；叙利亚阿萨德政权在反对派武装攻势下十余天就垮塌，阿萨德出走莫斯科；法国成立仅3个月的巴尼耶政府未能通过议会的不信任动议，被迫解散。大有山雨欲来风满楼之势。 【锌】锌总体在板块偏强。国内锌精矿TC小幅增加，叠加12月预计冶炼厂产量环比改善且进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解。消费旺季过去消费转淡，面临累库。但从当周下游数据来看，逢低补库很积极，开工率回升明显,然而随着锌价进一步走高，下游追高情绪就很淡。 技术上看，下方支撑位依次为支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，尽管本轮矿紧逻辑还没走完，切记不要追高。 【铜】美新增就业与初请失业金人数意外增长令市场更加坚定美联储12月的降息 预期。中国方面中央政治局会议、中央经济工作会议将在12月中上旬召开。市场期待更多刺激。美元指数区间运行概率大，短期遇阻回落。 TC短期温和回升。矿端紧张自8月开始传导到精炼铜冶炼环节，11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比增加0.94%，同比上升4.61%，且较预期的98.09万吨增加2.42万吨。2024年月度产量再度突破百万大关，1-11月累计产量为1096.51万吨，累计增幅为5.02%。 产量增速开始下滑，需求面淡季不淡。铜杆和电线电缆周度开工率均处于年内次高位。 技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。 短期73300-74500向上突破，以此为止损少量试多，跌破离场。 【铁合金】锰硅方面，供需略显宽松，但压力尚可，且成本支撑较强，下方空间不大。成本方面锰矿和化工焦的提振对锰硅有较强支撑，需求方面虽处消费淡季，但也因12月钢招和后续钢厂的冬储计划对需求影响暂稳。同时叠加12月的两大会议， 短期来看，锰硅在会议前保持区间震荡，支撑位6150-6200元/吨附近，后续或将由于宏观政策的利好消息有较强的提振作用，注意关注会议的具体时间和冬储情况。 硅铁基本面驱动不强，上周价格区间震荡，上下振幅较大。成本方面，兰炭和氧化铁皮暂稳运行，然宁夏地区电价的下调使成本下降明显，利润明显有所增幅。其余 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 投资咨询号：Z0021209 研究员：吴丹 从业资格号：F03135532 2024/12/09 地区成本变化不大，利润空间仍被压缩。硅铁下游出货方面较为冷淡，多数贸易商谨慎采购，观望情绪较浓。但钢企的12月招标数量的上升和冬储预期，硅铁需求仍有一定韧性。短期来看，仍区间震荡， 下方支撑位在6150-6200元/吨附近。目前硅铁虽供需略显宽松，但后续价格仍受宏观政策影响较大，若有利好消息或将较大程度提振价格，注意密切关注宏观动向、钢企招标和冬储情况。 【玻璃】纯碱基本面持续偏弱，驱动有限。供应相对宽松，下游需求一般，按需为主。行业库存高位徘徊，预计整体走势震荡看待。盘面预计中枢下移，下方支撑在1300-1350附近。 【纯碱】当前盘面交易逻辑是基于宏观和基本面转弱后的估值重新定价。玻璃“弱现实”和“弱预期”同现，基本面持续转弱对玻璃价格的打压加剧。预计现货价格偏弱运行，因原片企业出货放缓后，市场对于后市信心多显薄弱，让利出货的可能较大。盘面受基本面和宏观情绪双双转弱的影响，预计中枢预计下移，下方支撑在基差200元/吨附近。操作上可尝试逢高买看跌期权。 【聚烯烃】上周聚烯烃盘面价格出现回落，盘面回落的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润走势偏反向，盘面主要交易成本驱动逻辑。从成本驱动角度，并不认为目前聚烯烃价格就会出现趋势下行，日线级别可能还有一轮反弹。成本端亚洲石脑油裂解价差，从成本、供应、需求对石脑油裂解的领先指引看，目前尚未到石脑油裂解价差趋势走弱时点，不排除进入高位震荡；成本端甲醇，在1月这个关键时间节点之前，由于无法对限气预期做证伪，盘面也无法迎来大幅下行，只是受制于MTO低利润下的甲醇价格估值偏高，盘面上方空间也无法打开，大概率维持高位震荡。 【涤纶短纤】上周短纤盘面价格震荡走弱，盘面价格走弱的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润走势相反，盘面还是在交易成本驱动逻辑。成本端原油，市场基于明年平衡表累库预期，长期整体偏一致性看空，并且从节奏上看，大概率呈现前高后低状态。平衡表累库预期主要来自于供应的增长，供应的增长来自于OPEC+国家自2025年4月至2026年9月逐步削减额外自愿减产的220万桶/日产量+美国页岩油与凝析油产量抬升+其他非OPEC国家产量持续增长。当然供应端也存在出现利多情况的可能，如美国对伊朗、委内瑞拉再次制裁可能带来二者石油出口减少，但考虑到OPEC+可以迅速弥补二者缺口，且二者目前产量也未恢复到正常水平，制裁带来的减产量级影响也无法达到2018年水平，即使出现制裁对油价的利多影响也偏阶段性且力度受限。 【聚酯】聚酯原料方面，当前PTA估值中性，上周PTA负荷有所走高，乙二醇港口库存整体低位，近期供应端负荷提升速度加快，尤其是煤制负荷，主要是先前部分检修装置回归，港口库存小幅回升。需求端消费旺季已经过去，但当前聚酯负荷延续高位，下游工厂刚需补库，聚酯库存延续累计，聚酯加权库存高位延续。终端织机负荷延续下降，加弹和涤纱开机率较为平稳，整体变化不大，季节性弱势逐渐显现，对原料端的提振有限。近期油价震荡走弱，聚酯产业链品种主要以弱势震荡为主，关注油价波动及需求季节性变化。 【橡胶】海外产区近期受降雨影响较大，泰国南部、印尼降水偏多，泰南部分地区有洪涝灾害影响割胶进展，海外产区原料价格强势运行。国内产区云南11月停割，海南虽然有天气扰动，目前仍然保持上量。接下来都是进口量季节性高位的时间段，预计供应整体宽松。四季度是轮胎消费淡季，轮 胎原料和成品都出现了环比累库。全钢胎表现差于半钢胎。综合来看近期需求端难以出现额外增长。乘用车销量旺盛，商用车和重卡销量不佳，整体汽车销量增长季节性不显著。短期内胶价或受天气扰动走势偏强，天气因素消化后警惕胶价高位回调。逢高做空，或寻找逢低做多RU-NR机会。 【纸浆】纸浆价格近期区间震荡，上周涨跌幅+0.38%。上周我们观点是供需矛盾逐渐切换，这周数据则使得纸浆市场这一变化更加明显，具体为，供应端欧洲港口库存环比-4.46%，同比+20.56%；需求端下游库存一定程度去化，涨价一定程度落实。今年四季度纸浆主要的矛盾是弱需求，在需求端矛盾逐步缓解，供给端并未进一步恶化的情况下，纸浆价格可能逐步恢复弹性。因此，可年前关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注下周政治局会议指引、下游去库涨价情况和海外宏观因素。 【尿素】上周尿素大幅下跌，周度涨跌幅-3.39%。进入12月份，气头检修如期兑现。国内内蒙及 西南地区将陆续停车检修，日产从19万吨回落至18.2万吨附近，但从检修时间及检修损失量来看，日产仍高于同期水平。需求端的增量则来自于复合肥的开工回升和储备需求。因此，基本面短期持续好转。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。 【玉米】美玉米维持低位区间震荡态势，短期向区间上沿运行，关注压力位表现。国内玉米市场短期基本面主要矛盾还是在新粮集中上市。短期偏空：售粮进度快，尤其是北港已没有库存。近两周情况看，集港量小幅回落但仍在高位，上周末企业到车有所下降，要关注缩量的持续性。往年春节前还有一波售粮高峰，若今年节奏不变，现货还有踩踏下跌的可能。支撑方面只能关注临储收购，在价格弱势下跌过程中，来自储备托底的预期增强，但最后仍需要收购量扩大来兑现支撑。前期期货盘面升水回归驱动的下跌行情，使主力C2501合约最低触及2035元/吨，但随后大幅减仓回升，短期横盘等待均线靠拢。1月资金大幅离场一方面是换月，另一方面也是获利离场的提现，不排除短期低点出现的可能。整体维持低位区间震荡的判断，种植成本之下易出保护性政策引导，不建议追空，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。 【菜系】本周外盘油菜籽探低后小幅反弹，油料市场氛围仍保持偏弱。 澳大利亚农业部发布季度报告显示，2024年油菜籽定产在560万吨，比之前报告小增10万吨。下 周加拿大统计局也将公布本年度加菜籽定产情况。市场预计加菜籽产量在1851万吨水平。之前加拿大 统计局预估产量为1900万吨。 目前主产区内只有欧洲地区油菜籽处于生长期，天气情况保持正常。南美大豆播种同样较快，未来关注巴西中东部地区过量降雨是否持续。 国内菜油、粕库存高位再度小幅累升。国内资讯机构预估12月进口菜籽到港回落，但目前买船利润仍较好，更多不确定性保留在政策层面。建议观望或滚动布局菜粕近月反套。 【棕榈油】近期棕榈油因产地遭遇洪涝影响而再获利多推动。天气预报显示，马来西亚西部降雨持续偏多，或给近期棕榈果收获带来一定阻碍。马盘back程度快速极端化。 下周MPOB将发布月度供需报告。10位包括种植园高管、贸易商和分析师等市场人士参与的调查中值显示，11月底马来西亚棕榈油库存库存估计为180万吨，比10月份减少4.3%。11月份毛棕榈油产量估计为170万吨，环比下降5.6%。11月份棕榈油出口量估计为154万吨，环比降低11%。关注实际情况。 上周国内棕榈油库存低位去化，现实端延续偏紧基本面。近期人民币贬值较快，进口利润未见恢复。15价差或因移仓换月而回落，但从基本面角度不建议摸顶01。阶段性利多兑现后，关注05发生背离调整可能。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。