2025年工业硅年报：路漫漫其修远兮 硅将上下而求索

工业硅市场行情总结

核心观点

• 当前工业硅市场处于筑底阶段，基本面短期利空，价格向上拐点晚于库存拐点，库存拐点又晚于多晶硅减产时点。
• 供应端产能总体抬升，但四季度因价格低迷出现明显减产，新疆产量仍处高位，云南、四川地区减产明显。
• 需求端衰退，多晶硅率先减产，库存高企，有机硅产量持续增长但下游需求疲软，铝合金产量维稳。
• 库存处于高位，社会库存同比近三年最高，交割仓单集中注销导致流通不畅。
• 成本支撑不强，西南地区421#成本在丰水期依然较低，市场不缺货但惜售情绪浓厚。
• 贸易环境恶化（川普关税威胁）将影响光伏出口，通过产业链负反馈传导至工业硅价格。

关键数据

• 1-11月工业硅产量456.73万吨，同比增长32.34%，近五年同期最高。
• 新疆地区产量占比52.8%，云南地区产量同比降9.87%，四川地区产量同比增4.85%，内蒙古产量同比增37.3%。
• 1-11月多晶硅产量165.4万吨，同比增22.62%，但5月后产量持续下滑，12月预计降至9万多吨。
• 1-11月多晶硅社会库存28.6万吨，库存增长明显，价格转折晚于库存转向。
• 1-11月DMC产量220.57万吨，同比增15.48%，11月产量环比增10.36%。
• 截至12月6日工业硅社会库存51.8万吨，同比近三年最高，其中普通仓库存量15.1万吨，交割仓库存量36.7万吨。

研究结论

工业硅市场供需错配格局持续，价格中枢向下。短期缺乏上涨动力，库存高企压制价格，下游需求疲软导致多晶硅减产，贸易环境恶化进一步加剧负反馈。虽然成本有一定支撑，但力度有限。市场筑底过程漫长，价格向上拐点需等待库存明显去化及需求实质性回暖。