2025年风电策略聚焦海风出海重视盈利能力修复20241225

核心观点与市场趋势

风电行业正经历平稳的价格竞争阶段，预期在量价成本上将持续增长。海上风电（海风）因技术进步和政策支持，预计以近40%的年复合增长率快速增长，其增速确定性高于陆上风电（陆丰）。投资界看好海上风电和风电出海方向，视其为高增长潜力的重点领域。

2025年风电策略

聚焦海上风电与出海，重视盈利能力修复。关注风电零部件企业国产替代、新技术渗透和国际市场拓展成为投资策略重点。预计2025年为风电装机大年，行业景气度维持高位，海丰核准与招标节奏加快，有望成为装机大年。

风电行业发展趋势

1. 价格战与竞争环境：价格战已基本结束，行业见底，为风电企业创造更健康竞争环境。需警惕新增装机量不足及价格战复燃等风险。
2. 装机容量与投资：预计2024至2026年年均新增装机容量将达到100GW，风电设备投资总额将有所提升，海风项目投资额下降幅度预计大于陆风。
3. 全球市场：全球风能市场新增装机量稳步增长，中国、欧洲和美洲为主要贡献区域。中国在全球风能市场中的占比逐渐增大，预计到2024年占全球新增装机量的近70%。
4. 国内市场：价格战已告一段落，风机招标价格企稳，海上风电成为更具投资价值的领域，预计未来十年全球海上风电将保持高景气度。

海风项目进展与产业链展望

自2023年下半年以来，海风项目审核与招标进程加速，标志着海风产业开始从停滞状态中恢复。不利因素减弱预期将推动装机量逐步回暖。欧洲和美国推出的风电发展计划预示着风电行业，尤其是风电零部件环节，投资价值显著。

漂浮式风电技术

漂浮式风电被视为风电产业的重要投资机会，预计到2033年，全球漂浮式风电的装机量将达到8.37GW，整体复合增速为67%。国内已完成或正在推进的示范项目有十个，包括三峡引号、中船扶摇号等。

中国风电企业海外扩张

中国风电企业正通过资产投资、并购、设备供货等多种渠道，加速在海外市场的拓展。2023年，中国六家整机制造企业向18个国家出口了671台风电机组，容量达3665.1兆瓦，同比增长60%。中国企业在成本端具有较强的竞争力，如金风、运达、明阳等企业已获得批量海外订单。

投资逻辑与风险提示

1. 投资逻辑：聚焦海上风电产业链和风电出海，关注产业链盈利能力修复及新技术应用。推荐标的包括三一重能、运达股份、绵阳智能、金风科技和中国中车等。
2. 风险提示：风电新增装机可能不及预期、主机招标价格下降超预期、竞争格局恶化的风险。

关键企业推荐

1. 中继联合：风电领域高空作业设备的龙头企业，市占率70%以上，毛利率43%，净利率20%以上。未来成长路径清晰，包括国内海风需求增加、产品和解决方案的迭代优化以及后市场和海外拓展。
2. 雅星锚链：主营船用锚链和优富细脖链，在周期性行业中处于上升阶段，基础业务具有保障性。漂浮式风电领域是其弹性增长点。
3. 韵达股份、31重能：海风领域的头部企业，主机厂环节的核心受益方。