拟收购宇邦矿业85%股权，跻身全球白银巨头

核心观点与关键数据

兴业银锡（000426）拟收购宇邦矿业85%股权，将跻身全球白银巨头。宇邦矿业为亚洲第一大银矿，其双尖子山矿区白银保有储量占全球总储量的2.70%。收购完成后，公司白银储量将增至2.45万吨，位列全球第八。

公司基本情况

公司主营银铅锌采选，国城矿业于2020年入主宇邦矿业。宇邦矿业位于内蒙古赤峰市，拥有采矿权和探矿权，主要产品为银精矿、铅精矿和锌精矿。公司银/铅/锌储量分别为1.82/85.1/188.82万吨。

产能与产量

宇邦矿业目前具备采矿2000t/d+选矿5000t/d的生产能力，主要矿段为兴隆山和双尖子山。2021-2023年因安全事故影响，银精矿产量分别为1.48/1.26/1.25万吨。2024年1-10月实现净利润0.28亿元，银精矿产量3.86万吨，约合44吨白银。

扩建项目

宇邦矿业25000t/d银铅采矿扩建项目总投资30.28亿元，分两期建设，预计2030年达产。达产后可年产金属银481吨，营收32.69亿元，归母净利润6.14亿元。项目已申请立项核准，尚未进行安全设施设计审批。

投资建议

预计公司2024-2026年营业收入分别为56.12/70.92/79.84亿元，同比增长51.43%/26.38%/12.58%；归母净利润分别为16.35/21.37/26.68亿元，同比增长68.66%/30.70%/24.90%，对应EPS分别为0.92/1.20/1.50元。以2024年12月24日收盘价12.90元为基准，对应2024-2026E PE分别为14.01/10.72/8.58倍。维持“买入”评级。

风险提示

金属价格波动风险、下游需求不及预期风险、模型假设与实际不符、政策超预期风险等。