重大事项点评：拟收购湖北荆宜高速85%股权，“分红-市值-资产”循环迈出全新一步

公司公告及收购事项概述

事项：公司计划通过发行股份及支付现金的方式向蜀道（四川）创新投资发展有限公司购买荆宜公司85%的股权。

规模：预计交易金额不超过22亿元，低于2019年四川省交通投资集团向首都机场集团收购的24.2亿元。

支付方式：公司将向蜀道创投发行股份及支付现金，发行价格为5.01元/股，高于公司停牌前的价格4.91元。最终交易价格和支付比例尚未确定。

标的资产介绍

基本情况：

• 路线：荆宜高速东起荆门市郑家冲，西至宜昌市高家店。
• 功能：连接湖北省中部腹地，并与汉宜高速和宜昌长江大桥相连，是中国国家高速公路网沪蓉高速（G42）的重要组成部分。
• 经营情况：全长94.998公里，收费期限从2007年12月25日至2038年3月13日，剩余收费年限约为14年。
• 财务数据：
  • 2023年营业收入5.3亿元，净利润1.3亿元，同比增长64%。
  • 2024年第一季度营业收入1.3亿元，净利润4739万元。
  • 总资产规模20.1亿元。

收购对公司的影响

正面影响：

1. 增加高速公路运营里程：此次收购将增加公司约95公里的高速公路运营里程，提升公司的持续经营能力。
2. 资源支持：蜀道集团作为控股股东，注入优质资产，有利于公司长期发展。

投资建议

盈利预测：

• 基于当前收购事项仍在推进中，同时考虑到宏观经济环境下的车流量表现，调整2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为12.8亿、13.9亿、15.5亿（原预测为13亿、14.3亿、16亿），对应EPS分别为0.42元、0.46元、0.51元，PE分别为12倍、11倍、10倍。

分红与市值循环：

• 公司已发布三年回报规划，将2023-2025年的分红比例提升至60%。
• 此次通过增发方式向集团控制的主体收购路产，标志着公司在“分红-市值-资产”循环中迈出新的一步。
• 背靠蜀道集团的资源优势，公司主业成长性有望提升，结合分红承诺，可视为少有的成长性红利资产。

目标价与评级：

• 按照60%的分红比例计算，以停牌前收盘价计算，对应2024年股息率为5.1%。
• 维持估值方式，以2024年预期股息率4%为其定价，目标市值为192亿元，目标价为6.3元，较现价有28%的增长空间，维持“强推”评级。

风险提示

• 经济下滑可能导致车流量显著下降。