铝品种周度报告：铝：需求和成本支撑显著 但仍难有强表现 氧化铝：外盘崩跌现货看涨情绪减弱 近月矛盾仍难解

宏观面

• 国内11月制造业PMI强劲回升，非制造业表现平淡。
• 海外11月美国非农就业数据反弹，失业率上升，制造业回暖，服务业下行。

一周市场回顾

• 沪铝震荡，受库存去化和现货企稳提振小幅修复，但氧化铝意外崩跌拖累整体表现，主力价格回落至20300附近。
• 现货方面，持货商逢低挺价情绪回暖，佛山市场维持升水10，巩义对华东贴水扩大至120-130。
• 库存下降：国内铝锭库存54.7万吨，铝棒库存11.25万吨，上期所仓单约9.56万吨，LME铝库存约68.5万吨。
• 供应：国内减产产能增多，新增复产停滞，海外俄铝减产，马来西亚齐力铝业复产。
• 进出口：铝材出口退税取消，10月出口增加，进口显著增加，俄铝进口占比近半。

铝逻辑及交易策略

• 宏观情绪偏弱，氧化铝价格预期松动，沪铝维持震荡，建议短线区间操作。

氧化铝逻辑及交易策略

• 现货供应偏紧，仓单及库存偏少，基差修复空间大，海外现货价格崩跌冲击盘面情绪，建议逢低做多近月基差修复。

氧化铝供需

• 需求端：密集减产，俄铝减产。
• 供应端：整体稳定，氧化铝厂产量提升，开工率84.41%。
• 库存：持续下降，全国氧化铝库存303.2万吨，上期所仓单约5.2万吨。
• 矿石：到货回归正常水平，价格快速上涨，高品位矿超100美元到港。
• 进出口：出口长单维持，进口窗口关闭，10月净出口16.4万吨，1-10月累计净出口10.07万吨。

成本

• 矿石和烧碱价格上涨，成本大幅上移，氧化铝行业平均盈利2468元/吨。

后市展望

• 沪铝震荡，下方受成本和需求支撑，上方受宏观避险情绪压制，美元强劲，人民币贬值，市场避险情绪较浓。
• 基本面消费良好，供应端支撑主要来自成本和库存，国内价格节前大幅松动预期不高。
• 氧化铝供应稳定，需求减产规模有限，现货价格节前回落有限，市场看涨情绪下降。
• 盘面近高远低，反映未来供需宽松预期，区间交易空间较大，近月基差收敛矛盾存在。

氧化铝交易策略

• 适当逢低做多近月基差修复。