铝品种周度报告：铝：需求和成本支撑显著 但仍难有强表现 氧化铝：外盘崩跌现货看涨情绪减弱 近月矛盾仍难解

铝：需求和成本支撑显著但仍难有强表现 氧化铝：外盘崩跌现货看涨情绪减弱近月矛盾仍难解 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年12月8日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，11月制造业回暖强劲，代表中小企业和出口需求的财新制造业大幅回升，相比之下，非制造业表现相对平淡。11月财新制造业PMI为51.5，大幅高于前值50.3和-预期50.5；11服务业PMI为51.5低于预期52.4和前值52。海外方面，11月美国非农就业数据反弹，但失业率上升；11月制造业数据回暖，但服务业明显下行。 一周市场回顾：本周沪铝维持震荡走势，前期受价格下探，库存去化和现货企稳回暖提振，沪铝小幅修复，主力最高接近20700，但周五氧化铝意外崩跌，拖累沪铝整体表现，同时铝价上冲动力不足，现货逢高出货较多，主力价格再度回落至20300附近。现货方面，受库存去化，持货商逢低挺价情绪回暖，报价较上周稳中有升，佛山市场表现相对较强，整体维持均价至升水10，但周三价格上冲后，现货有所松动，两地报价下探至贴水10；巩义对华东贴水周四周五扩大20-30至贴水120-130。 铝逻辑及交易策略：宏观情绪偏弱，氧化铝价格预期有所松动；不过库存和成本仍有支撑，预期沪铝维持震荡，建议短线根据现货状况区间操作。 氧化铝逻辑及交易策略：现货供应仍显偏紧，仓单及库存偏少，基差修复空间较大，海外现货价格意外崩跌，短期情绪冲击较大，建议适当逢低做多近月基差修复。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：需求和成本支撑显著但仍难有强表现 氧化铝：外盘崩跌现货看涨情绪减弱近月矛盾仍难解一、宏观面跟踪 1、11月中美制造业均呈现大幅回暖但服务业表现回落 国内方面，11月制造业回暖强劲，代表中小企业和出口需求的财新制造业大幅回升，相比之下，非制造业表现相对平淡。11月财新制造业PMI为51.5，大幅高于前值50.3和-预期50.5；11服务业PMI为51.5低于预期52.4和前值52。 中美半导体贸易摩擦再度升级，近日美国工业和安全局(BIS)修订了 《出口管理条例》(EAR)，将140个中国半导体行业相关实体添加到“实体清单”，近三年来，对中国半导体行业发起的第三次打击。12月3日，商务部又发布关于加强对美国出口管制的公告，宣布严控对美国出口相关两用物项，反制美国对华半导体企业制裁。 海外方面，11月美国非农就业数据反弹，但失业率上升；11月制造业数据回暖，但服务业明显下行。7日，美国劳工部数据显示，11月新增非农就业22.7万人，高于预期20万人，恢复了10月飓风冲击，不过失业率上升0.1个百分点至4.2%。另外，美国11月ISM制造业PMI为48.4高于前值46.5和预期47.5，但ISM非制造业PMI仅52.1大幅低于前值56和前值55.5。 二、基本面跟踪 1、氧化铝意外大跌拖累沪铝表现沪铝情绪仍不高 本周沪铝维持震荡走势，前期受价格下探，库存去化和现货企稳回暖提振，沪铝小幅修复，主力最高接近20700，但周五氧化铝意外崩跌，拖累沪铝整体表现，同时铝价上冲动力不足，现货逢高出货较多，主力价格再度回落至20300附近。现货方面，受库存去化，持货商逢低挺价情绪回暖，报价较上周稳中有升，佛山市场表现相对较强，整体维持均价至升水10，但周三价格上冲后，现货有所松动，两地报价下探至贴水10；巩义对华东贴水周四周五扩大20-30至贴水120-130。 库存方面，新疆铝锭到货并不稳定，到货并未持续冲击，库存整体维持下降，市场预期下半月可能会有一定改善，但不会集中到货。截至12月5日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存54.7万吨，较上周四下降 0.6万吨，低于去年同期1.3万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存11.25万吨，较上周四下降0.75万吨。12月6日周五，上期所仓单约 9.56万吨，较上周五下降1.25万吨；同期，LME铝库存报约68.5万吨，较上周五下降1.1万吨。 供应方面，受氧化铝成本高昂影响，电解铝减产产能增多，新增复产及投产产能也停滞，不过国内总量有限，海外规模较大。国内方面，主要是广西、贵州、重庆、四川等地产能复产、减产，包括百色银海10万吨、广西 翔吉铝业3.5万吨、重庆旗能4万吨、四川广元林丰4万吨、河南豫港龙泉 8万吨、新疆天龙矿业采暖季限产2万吨等合计约30万吨。此外，安顺黄果 树和双元铝业复产和新增产能基本停滞；不过新疆准东农六师55万吨项目 和华云三期42万吨项目仍在投产中（产能部分置换）。根据中泰期货截至 12月8日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4378.85万吨，较上周下降4万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年11月中国电解铝产量初值为361万吨，日均产量12.06万吨，同比增长3.36%。 海外方面，俄铝启动生产优化计划,首阶段减产25万吨，后期根据情况可能 加大至50万吨；马来西亚齐力铝业复产32万吨，该企业9月份因突发事故 导致三期电解铝32万吨产能停产。 进出口方面，铝材出口退税12月1日起全部取消，市场预期影响有限； 10月铝材出口有所恢复，进口增加显著。2024年10月未锻轧铝及铝材出口 57.7万吨，环比增加1.5万吨；1-10月累计未锻轧铝及铝材出口549.0万吨，同比增16.9%。进口方面，10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，环比增加5万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%；其中10月原铝进口17.48万吨，环比增加3.77万吨，1-10月累计进口原铝 182.5万吨，同比增长55.7%，其中俄铝进口占比近半。 铝棒方面，加工费表现较好，消费表现较强，库存表现较好。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价500-450元/吨，均较上周五上调40元/ 吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价430-330元/吨，较上周分别下调 20-30元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价350-280元/吨，90系列 持平，120系列较上周五下调20元/吨，临沂市场棒径均价为90-120系列均 报价290元/吨，较上周持平。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：海外现货意外崩跌冲击盘面情绪 本周氧化铝冲高回落，主力2501合约最高上冲至5540元/吨，但周五外盘价格意外大跌，周初西澳FOB成交810美元/吨至周五东澳FOB突然报出750美元/吨，价格大幅下跌60美元/吨，尽管进口窗口并未打开，但反映 了从9月以来氧化铝连续大涨终于出现大幅回调态势，受此影响，国内氧化 铝中远期大跌，05合约从4360高点跌至4000上方，01和12合约临近交 割，跌幅相对较少，主力回到4300附近。现货方面，国内部分地区仍在补 后市展望 涨，山西成交至5870元/吨，较前期上涨近70元/吨，不过本单需求较急；另外，山东、广西等地也有相应高价成交，主要是修复地区价差。消息面，中铝（大连）北方沿海铝工业基地绿色新材料项目规划300万吨氧化铝；交易所新增山西孝义信发和山西交口信发两个注册交割品牌，注册产能合计高达420万吨。 截至本周五，山西现货再度上涨，其他地区仍有补涨空间。山西地区三网均价报5835元/吨，较上周五上涨45元/吨，涨幅高于上周43元/吨，山 东地区三网均价报5718元/吨，较上周五上涨35元/吨，涨幅高于上周20 元/吨，广西地区三网均价报5747元/吨，较上周五上涨79元/吨，涨幅低于 上周22元/吨。澳洲FOB氧化铝报805美元/吨，较上周五涨18美元/吨， 最新成交跌落至750美元/吨。 供需方面，需求端密集减产情况，因氧化铝成本过高，主要集中在高成本产区，另外海外俄铝也宣布减产。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至12月6日周五，氧化铝建成 产能10502万吨，运行产能8865万吨，较上周增20万吨，氧化铝开工率为84.41%。 库存方面，库存仍在持续下降，仓单水平仍严重偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(12月5日)全国氧化铝库存量303.2万吨较上周降2.7 万吨，铝厂库存仍在下降。12月6日周五，上期所氧化铝交割仓库约5.2万 吨，较上周五减少0.12万吨。 矿石方面，矿石到货回归正常水平，但矿石价格仍在快速上涨中，高品位矿已超100美元到港。海关总署数据显示，10月中国进口铝土矿1229万吨，同比增长11.0%；1-10月累计进口铝土矿13156万吨，同比增长11.9%。 氧化铝进出口方面，出口继续维持长单量，进口窗口关闭。海关总署数据显示，10月中国出口氧化铝17万吨，同比增长141.7%；1-10月累计出口141万吨，同比增长40.7%。进口因价格过高，窗口关闭，近期暂无规模进口，10月进口氧化铝0.625万吨，环比降83.15%，同比降93.7%；1-10月进口氧化铝130.53万吨，累计同比降8.76%;10月净出口氧化铝达到16.4万吨，1-10月累计净出口达到10.07万吨，按照累计值来看，10月开始我国成为氧化铝净出口国。 成本方面，矿石和烧碱价格上涨显著，成本大幅上移，特别是矿石成本，但氧化铝仍处于全行业超高利润阶段。根据阿拉丁数据显示，11月全国氧化铝加权平均完全成本为3133.7元/吨，环比增198元/吨，以当月国产现货加 权月均价5602元/吨算，氧化铝行业平均盈利2468元/吨。晋豫地区氧化铝 加权完全成本3350.63元/吨左右，环比增208元/吨，山东地区氧化铝加权 完全成本3072元/吨左右，环比增233元/吨左右。 铝：需求和成本支撑显著但仍难有强表现 氧化铝：外盘崩跌现货看涨情绪减弱近月矛盾仍难解 展望下周，沪铝近期整体震荡，下方受氧化铝成本和需求表现较好的支撑，但上方主要受宏观避险情绪压制，市场对经济预期较为悲观，美元强劲、人民币贬值超过7.3关口等，这一状况短期内或继续延续，但向下波动风险 有所加大，主要是氧化铝价格预期松动。二是欧洲、日韩、中东等地区政局动荡加剧，市场避险情绪较浓，加上美国12月通胀预期上升，尽管下下周美联储降息预期较高，但明年一季度货币宽松预期下降，美元或维持强势状态，对有色金属情绪打压。 基本面方面，目前消费状况表现良好，好于市场预期，终端需求和宏观制造业PMI以及库存表现都能较好印证。供应端支撑主要来自成本端和库存端，铝锭库存总量偏低，市场普遍预期明年数量也不多；氧化铝有松动预期，但盘面大back结构下，不利空头持有，盘面走势长期引领作用较低，具体仍有待现货的松动，考虑到节前新增产能不多，进口窗口暂未打开局面下，国内价格节前大幅松动的预期不高，对铝的价格支撑仍存。 铝逻辑及交易策略：宏观情绪偏弱，氧化铝价格预期有所松动；不过库存和成本仍有支撑，预期沪铝维持震荡，建议短线根据现货状况区间操作。氧化铝方面，供应保持高产、高开工状态，整体保持稳定，主要是年末 铝厂备货需求，以及矿石供应和冬季生产不确定性风险。需求端减产已呈一点规模，但需求时间体现，总体规模有限。总之，供应短缺整体趋于缓和，但现货价格节前回落比较有限，一是高产补量长单，氧化铝厂并无余量供应现货，新增产能至少要3月份之后才有实际供应；二是铝厂大幅度亏损，高价补货情绪减弱，外盘崩跌后，市场看涨情绪明显下降。 从盘面结构来看，目前近高远低价格走势，反映了市场对未来的供需宽松预期，但从各合约来看并无太大趋势行情，盘面结构和区间交易的空间较多。一是仓单过少，近期现货难跌，近月基