区域经济转型升级系列（一）：国家级战略支撑下的渝城，有哪些亮点？

行业研究 证券研究报告 银行2024年12月26日 银行业深度研究报告 国家级战略支撑下的渝城，有哪些亮点？ ——区域经济转型升级系列（一） 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 42 135,962.75 93,010.89 占比% 0.01 13.68 11.85 相对指数表现 %1M 绝对表现8.9% 相对表现5.3% 6M 22.2% 6.9% 12M 45.5% 26.4% 2023-12-25~2024-12-25 45% 28% 11% -6% 23/1224/03 24/05 银行 24/07 24/10 沪深300 24/12 相关研究报告 《银行业周报（20241216-20241222）：银行负债增速放缓，降准或更快落地》 2024-12-22 《银行业周报（20241209-20241215）：货币财政更趋积极，对经济预期可更乐观》 2024-12-15 《银行业周报（20241202-20241208）：地方化债“组合拳”加快落地》 2024-12-08 西部经济重镇，产业转型升级巩固工业优势。重庆为西南要塞，依托长江和嘉陵江的水运优势，逐渐发展出便捷高效的综合交运网络。基于独特的山地地形及中西部重要交通枢纽的地位，重庆曾抓住发展工业产业的四次重大历史机 遇，奠定了发达的重工业基础，经济也主要以“投资驱动”为主。近年来在全球科技高速发展下，相对落后的重工业产能拖累当地经济。重庆进行产业转型升级，工业结构体系逐渐多元化。23年6月重庆市推出的“33618”现代制造业集群体系进一步放大重庆产业特色优势，转型升级成效显著。 国家级战略支持下，渝城更具吸引力。重庆市聚集国家级战略支撑、西部经济重镇以及招商引资富有诚意等天时、地利、人和这些有利条件，吸引了更多外资及国央企入驻。重庆市近几年持续加大吸引人才力度，高素质人才留渝率提升。常住人口众多+人口素质提升+优质企业入驻，将迸发出更高的经济活力。 2023年以来重庆连续四个季度GDP增速维持在6%以上，高于全国平均水平。 2024年6月，习总书记考察重庆市之后，提出重庆市要“奋力打造新时代西部大开发重要战略支点、内陆开放综合枢纽”。反映了中央对重庆再次寄予厚望，在系列国家级战略的支持下，未来重庆市在更多项目带动下或具有更大发展空间。 区域不良逐渐出清，化债走在全国前列。2015年以来由于重庆当地支柱产业产能过剩，叠加2020-2022年疫情影响，重庆市不良率有上升趋势，不过高峰时期2020年不良率不超过2%。在支柱产业转型升级、地方化债处置较快、疫 后经济较快修复背景下，重庆区域不良逐渐出清。与其他债务较重的省份不同，重庆早在2013年前后就开始化债之路。通过循序渐进的三轮化债，重庆债务 压力减轻。截至2024年6月末，重庆市重点区县全部退出红色区域，有息债务增速及综合融资成本下降，融资结构得以改善，整体化债节奏领先全国。 区域金融资源丰富，金融化债支持力度大。《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》明确重庆打造西部金融中心，重庆地区金融资源丰富。1）金融机构众多且多元：重庆目前有41家展业商业银行，其中国有行的网点布局较密，占比 超一半；非银金融机构种类丰富，其中小贷公司、担保公司、融资租赁以及商业保理公司数量较多；2）存贷款余额处全国中游水平，国有行授信占比较高。金融资源主要集中于江北区、渝北区、渝中区以及南岸区；3）小贷行业发展更趋规范。重庆是全国网络小贷公司发源地，在互联网助力下，小额贷款行业迅速发展，但也伴随着“裸贷”、“暴力催收”等风险积累。2021年开始，重庆市对互联网贷款进行细化管理，异地互联网贷款压降；4）金融支持城投化债。2023年以来重庆地区银行承销城投债券规模超3000亿，对城投平台授信金额 达1.4万亿。 重庆区域产业和金融机构未来发展空间广阔。我们认为目前重庆市迈入了高质量发展阶段，并且在国家级战略支撑下，未来区域发展潜力较大。区域性银行的经营情况与当地经济发展往往同频共振，我们当下建议重点关注重庆区域 相关产业和金融机构的发展机会。 风险提示：政策推进节奏不及预期、小微企业贷款风险暴露、银行信贷投放不及预期、城投化债对息差拖累超预期。 投资主题 报告亮点 理清国家级战略支撑下重庆的几大亮点。1）吸引更多优质企业及人才：重庆市聚集国家级战略支撑、西部经济重镇以及招商引资富有诚意等天时、地利、人和这些有利条件，吸引了更多外资及国央企入驻。重庆市近几年持续加大吸引人才力度，高素质人才留渝率提升。常住人口众多+人口素质提升+优质企业入驻，将迸发出更高的经济活力；2）产业结构优化 升级：从初期相对落后的重工业产能，到汽摩、电子的“双轮驱动”，再 到“多点支撑”的多元化支柱产业体系。2023年6月重庆市规划了“33618” 现代制造业集群体系，对特色优势产业进一步转型升级，发展成效显著；3）资产质量包袱减轻，化债进度较快：在支柱产业转型升级、地方化债处置较快、疫后经济较快修复背景下，重庆区域不良逐渐出清；重庆早在 2013年前后就开始化债之路，通过循序渐进的三轮化债，重庆债务压力减轻；4）金融重视程度高，小贷行业更趋规范：《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》明确重庆打造西部金融中心，重庆地区金融资源丰富。2021 年开始，重庆市对互联网贷款进行细化管理，要求压降异地互联网贷款，小贷行业发展更趋规范。 由于区域性银行的经营情况与当地经济发展同频共振，我们认为目前重庆市迈入了高质量发展阶段，并且在国家级战略支撑下，未来区域发展潜力较大，因此我们当下建议重点关注重庆区域相关产业和金融机构的发展机会。 目录 一、西部经济重镇，产业转型升级巩固工业优势6 （一）区位优势：西南要塞，人口兴旺6 （二）经济特点：2023年后经济增速跑赢全国，投资驱动特征明显7 （三）产业发展：重工业基础好，产业转型升级增强周期“抵抗力”9 （四）政策支持：国家级战略支持，政府高度重视招商引资11 二、区域不良逐渐出清，债务压力有所缓解13 （一）对公贷款：支柱产业转型升级，产业贷款不良改善13 （二）个人贷款：经济承压下，个人经营贷风险上升15 （三）城投化债：循序渐进三轮化债，重庆化债走在全国前列16 三、区域金融资源丰富，金融支持城投化债18 （一）金融资源：金融机构众多且多元18 （二）存贷余额：全国中游水平，集中度较高19 （三）小贷行业：更趋规范，异地互联网贷款压降21 （四）金融化债：国有行授信力度较大22 四、再看重庆：迈入高质量发展，区域潜力空间大22 �、风险提示23 图表目录 图表12024年9月重庆市城市客运量达3.7亿人次，占全国比重约4.3%6 图表22024年9月重庆市城市客运量全国排名第四，西部第一6 图表32020年-2023年重庆经西部陆海新通道运输货物量持续增长7 图表42023年重庆人口数量位居全国城市榜首7 图表5重庆市博士后出站留渝率持续上升至90%7 图表623-24年重庆GDP增速连续四季度6%以上8 图表72023年重庆人均GDP稳居西南�省之首8 图表8重庆地区“投资驱动”特征明显8 图表9重庆地区固定投资规模高于其他直辖市8 图表10地产拖累下24年固定资产投资增速有所放缓9 图表11重庆抓住的发展工业四次重大历史机遇9 图表122013年后重庆第三产业GDP占比持续提升10 图表132012-2023年重庆工业增加值（亿元）10 图表142024年10月重庆规模以上工业增加值同比增长7.9%，高出全国平均水平.11 图表152023下半年规上工业企业营收增速触底反弹11 图表162024上半年战略性新兴产业工业增加值同比双位数高增11 图表17重庆市近年来的省市级和国家级战略一览表12 图表18重庆市2016年以来不良率有所抬升13 图表19重庆市三家本土银行不良率变动13 图表202017-2019年重庆汽车产量增速下滑，低于全国平均水平14 图表212019年重庆市电子信息产业工业增加值增速下滑（%）14 图表222016-2019年重庆银行/渝农商行的公司类不良贷款率走高14 图表232016-2019年制造业、批零业等亲周期行业不良率上升14 图表242021-2023年重庆外贸进出口总值超7000亿元15 图表252011-2014年重庆区域银行个人经营贷高增15 图表262015年开始重庆区域银行个人经营贷不良率上升15 图表272012年重庆市负债率达到顶峰16 图表282012-2014年重庆市债务高筑掣肘经济发展16 图表292019-2022年，重庆共发行再融资债券2629亿元17 图表302019-2023年重庆城投债务规模从1.4万亿元攀升至2.1万亿元17 图表31重庆地区银行分支机构分布情况18 图表32重庆市银行分布统计18 图表33重庆市存款余额处全国中游水平，位居第17名19 图表34重庆市贷款余额处全国中游水平，位居第15名20 图表353Q24重庆市各区县金融机构人民币贷款余额（亿元）20 图表362024年重庆市金融机构授信占比分布图21 图表372015年开始小贷公司机构数及从业人员增速放缓22 图表3822年开始重庆小贷公司贷款余额压降22 图表39股份行对城投债券承销的支持力度较大22 图表40重庆地区银行对城投平台授信情况22 一、西部经济重镇，产业转型升级巩固工业优势 （一）区位优势：西南要塞，人口兴旺 西南要塞，交运网络发达，支撑工业产业发展。重庆市位于中国西南部，地处长江上游，既是承东启西的重要节点，也是中西部唯一的直辖市。重庆市多山地丘陵（山地占比约76%），周围平原较少，成为天然的防御要塞，为历史以来的军事重镇之地。依托长江与嘉陵江的水运优势，为发展军事重工业，重庆市构建了高效的水路运输体系，并建立了集公路、铁路、航空于一体的综合交通网络。2024年9月，重庆市城市客运量当月值达 3.7亿人次，占全国比重约4.3%，在全国排名第四，西部第一。2023年重庆经西部陆海新通道三种主要运输组织方式共运输货物17.8万标箱，同比增长21%，货值达279.24亿元，占通道沿线省份总量的30%左右。目前重庆市已成为全国唯一兼有港口型、陆港型、空港型、生产服务型、商贸服务型“�型”国家物流枢纽的城市。 图表12024年9月重庆市城市客运量达3.7亿人次，占全国比重约4.3% 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-04 2024-06 2024-08 0.0% 重庆市客运量当月值（万人次）占比 资料来源：Wind，华创证券（自2023年1月起，城市客运量月度统计范围由36个中心城市扩大至全国，故重庆市城市客运量占比有所下降。） 图表22024年9月重庆市城市客运量全国排名第四，西部第一 60,000