关注商用车板块胜率有保底赔率有潜在超预期随着行业销量的回升

关注商用车板块，胜率有保底，赔率有潜在超预期 随着行业销量的回升，以旧换新政策的生效（12月终端销量环比有望+20%），市场对商用车版块儿的关注度有所提升，并开始对明年的预期进行定价。 我们从胜率与赔率的角度进行分析，阐述我们当前对行业的观点。胜率有保底： 一、当前行业重点头部公司股息率在5-7%，股息率可作为保底。 且部分公司分红比例将进一步提 关注商用车板块，胜率有保底，赔率有潜在超预期 随着行业销量的回升，以旧换新政策的生效（12月终端销量环比有望+20%），市场对商用车版块儿的关注度有所提升，并开始对明年的预期进行定价。 我们从胜率与赔率的角度进行分析，阐述我们当前对行业的观点。胜率有保底： 一、当前行业重点头部公司股息率在5-7%，股息率可作为保底。 且部分公司分红比例将进一步提升，契合当前市场风格。 二、宏观角度看，大beta在25年触底会是“阶段性的市场共识”。从近期货运流量数据看，11月同比持平，环比+6%。 挖机开工小时数11月同比+4%。 赔率有潜在超预期： 一、若经济超预期复苏，则有潜在的顺周期逻辑 二、以旧换新政策明年或有望延续，若能拓展到国四车辆的淘汰，则政策效果将明显强于今年（国四保有量80-90w，国三仅30w） 三、当前部分重点公司估值仅10倍左右，估值已反应了今年行业的弱于预期，且还没有计入明年的潜在超预期宇通客车，12月出口销量高增。 公司Q4将迎来出口交付高峰，12月交付量有望达到很高水平。明年出口销量有望延续增长。 公司重视投资者回报，有望维持高额分红。 中国重汽，非俄地区增长迅速，且最近几月呈现加速状态。 公司出口盈利坚挺，今年在部分一带一路国家实现了产品涨价。 并且今年中东、墨西哥、澳新等中高端高利润市场实现了较快增长。 潍柴动力，近期市场对AI备用电源关注度很高，公司的大缸径发动机是备用电源最核心的部件，单价在200w级别，盈利能力很强。 公司是天然气和大马力发动机龙头，经营韧性凸现，明年发动机市场份额有望呈现回升。中集车辆，美国本土工厂高效运行，未来4年稀缺性将逐步凸现。 公司美国工厂已全面本土化，随着未来美国制造业回流，半挂车需求有望水涨船高。伴随美国通胀抬升，Asp也将有正面影响。