美债双周报：美联储再次降息，收益率曲线变陡峭

核心观点

• 美联储12月18日降息25个基点至4.20%-4.50%，但市场预期未来降息将减少，10年期美债收益率在降息后两周上升37个基点，收益率曲线变得更为陡峭。
• 特朗普提名斯科特·贝森特为财政部长，其控制财政支出、缓和通胀压力的主张降低了利率向上的预期，但财政政策预期收紧，流动性短期不确定。
• 美债期货市场净空头持仓小幅回落，显示空头需求短期开始平仓，联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，市场等待新的政策指引。

关键数据

• 10年期美债收益率两周上升37个基点，2年期美债收益率上升20个基点，30年期美债收益率上升38个基点。
• 美国财政赤字3667亿美元，12个月累计赤字小幅回落至2.76万亿美元。
• 美债期货净空头持仓回落至552.1万手，联邦基金利率期货市场净空头持仓保持在3.33万手。
• 美联储周度经济指标2.10，显示出经济环比短期加速后有所稳定。

研究结论

• 美联储降息反映了其对经济增长放缓、通胀压力减轻或其他宏观经济风险的担忧，但市场对经济前景的重新评估、美联储官员的鹰派转向、政策不确定性加剧等因素导致长端美债收益率上升。
• 财政政策预期收紧，流动性短期不确定，增加了市场对美债的供应压力，投资者担忧财政赤字和债务负担的持续增加。
• 美债市场短期波动较大，市场等待新的政策指引，长期利率预期开始回升。

风险提示

• 油价快速上涨风险，流动性快速收紧风险。