美元债双周报（24年第39周）：美联储正式降息，利率曲线陡峭化持续

美联储9月宣布降息50基点，开启新一轮降息周期，但鲍威尔态度仍显鹰派，强调此次降息为预防性措施。FOMC官员下调了2024年GDP增长预期至2.0%，PCE预期至2.3%，并上调2024年和2025年失业率预期至4.4%。

11月仍有降息50基点可能，市场当前预期年内仍有75基点降息空间，其中11月降息25基点和50基点的概率各为50%，12月大概率继续降息25基点。11月会议前将公布9月通胀和就业数据及10月就业数据，作为决策依据。

美债利率曲线延续陡峭化趋势，长债利率反弹，中短端利率震荡下行。1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债分别变动-18/-11/-8/-2/+1/0/+4基点，10Y-2Y利差由6基点升至18基点。回报方面，美国综合债、投资级和高收益级企业债分别上涨0.3%、0.7%和1.2%，新兴市场高收益级和投资级分别上涨1.9%和0.6%，中资投资级和高收益美元债上涨0.3%。

人民币兑美元汇率升至2023年5月以来新高，银行代客结售汇顺差转正。在外部环境宽松、美元指数下行的影响下，9月20日USDCNY录得7.05，较年内高点下行23基点。但CFETS人民币汇率指数自8月初以来下跌1.3%，表明人民币兑其他主要货币并未明显升值。近期汇率变化导致持有大量美元的出口企业结汇意愿上升，8月银行代客结售汇顺差录得9.09亿美元，为去年6月以来首次转正。

投资建议：美联储降息周期开启，利率陡峭化趋势下维持哑铃型配置策略。市场已提前定价长端美债利率较大降息幅度，部分交易型资金获利了结，叠加美国经济状况良好，长债利率反弹。展望后市，美债利率曲线有望延续陡峭化趋势，建议维持中短期为主、长期为辅的哑铃型配置策略。未来两周重点关注美国8月PCE数据、9月非农就业数据。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。

近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了9次调级行动，其中3次为首予评级，4次为下调评级，2次为上调评级。