行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观大类日报：A股持续分化

2024-12-25 蔡劭立,高聪华泰期货任云鹏

策略摘要

商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

国内经济仍待传导企稳。9月底以来，国内财政和货币双管齐下的政策背景下，“政策底”信号明确。12月9日中共中央政治局会议强调“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，并提出“稳住楼市股市”的部署。12月12日中央经济工作会议明确提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等举措，确认明年政府信贷周期扩张。但11月经济数据分化，PMI回升、基建投资、制造业投资维持，地产销售改善；消费、出口、地产投资回落，融资表现仍弱，稳增长政策效果待传导。12月24日A股缩量齐涨，银行股走强，市场抛压减轻但量能萎缩至国庆后新低，资金抢反弹呈现分化。
美联储12月鹰派决议冲击市场。12月18日美联储降息25个基点，为年内第三次，同时上调未来政策利率预期和通胀预期，显示对经济前景持谨慎乐观态度，计划逐步减少降息幅度。利率点阵图中枢显示美联储预计明年共降息50bp。经济不温不火和特朗普远端通胀风险影响下，降息交易短期未见明显破局点，关注衰退倒逼或通胀下降带来更多降息可能。欧美PMI景气度分化，美国12月制造业PMI初值下的产出指数录得55个月低点，欧洲12月制造业PMI初值下的产出指数录得12个月低点，主动去库趋势延续。日本央行12月未进一步加息，全球流动性压力未进一步加大。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪敏感，短期调整；有色存在供应偏紧支撑，工业品后续核心在于国内实物工作量；能源方面，欧佩克增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张；黄金确定性较强，中国央行重启购金带来利好，后续重点等待美联储降息交易重启。