宏观大类日报：A股震荡分化，人民币汇率创新高

核心观点

• 国内经济：政策底明确，但经济传导企稳仍需时间。9月底以来，财政和货币双管齐下，12月中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，确认明年政府信贷周期扩张。11月经济数据分化，PMI回升、基建投资、制造业投资维持，地产销售改善，但消费、出口、地产投资回落，融资表现仍弱。
• 美联储政策：12月降息25基点，但上调未来政策利率预期和通胀预期，显示对经济前景持谨慎乐观态度，预计明年共降息50bp。降息交易短期未见明显破局点，关注衰退倒逼或通胀下降带来的更多降息可能。
• 全球宏观：欧美PMI景气度分化，美国12月制造业PMI初值下的产出指数录得55个月低点，欧洲12月制造业PMI初值下的产出指数录得12个月低点，主动去库趋势延续。日本央行12月未进一步加息。

商品期货

• 贵金属：逢低做多，确定性较强，中国央行重启购金带来利好。
• 黑色板块：对政策情绪敏感，短期有所调整。
• 有色金属：存在供应偏紧的支撑。
• 工业品：后续核心在于国内实物工作量情况。
• 能源：欧佩克增产计划推迟一个季度，但中期偏宽松基本面未扭转。
• 农产品：油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张。

股指期货

• 买入套保。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。