宏观大类周报：内外经济分化格局延续 关注内需型工业品和A股的配置机会

期货研究报告|宏观大类周报2022-08-06 内外经济分化格局延续关注内需型工业品和A股的配置机会 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫FICC组 010-64405663 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：内需型工业品（黑色建材、内需相关化工品等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 虽然前期欧美衰退预期有所降温，但8月初美国三季度GDP预期有所下修；7月美联储议息会议如期加息75bp，表态相对温和，市场恐慌情绪有所缓和，但8月5日美国7月非农就业人口大增52.80万，创今年2月以来新高，增幅远超预期的25万，短期警惕市场炒作9月加息75bp风险。从高频数据来看，美债10Y-2Y利差继续回落，8月5日录得-0.41%，较上周回落11bp，我们仍需警惕短期境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。下一个核心关键时点是8月10日发布的7月CPI数据，如继续新高，则继续强化美国9月鹰派加息预期。 近期国内经济指标虽有回落，但未来改善大势仍将延续。7月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，我们认为，传统生产淡季叠加需求不足短期拖累制造业PMI，但未来经济逐步向好将支撑制造业PMI重返50线之上。国内政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期，近期中国华融已官宣纾困阳光城母公司；地缘风险层面，美众议长窜访中国台湾后，我方以多区域联合军演和贸易制裁手段强力回应，我们预计对国内风险资产的冲击已基本告一段落。综合以上因素，我们可以关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。 商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国7月29日当周EIA原油库存增加446.7万桶，EIA汽油库存上升16.3万桶， 美国�行需求存在旺季不旺的风险；但是，欧洲能源危机风险犹存，俄罗斯将“北溪1号”的供气量缩减至20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金 属，可作为宏观对冲配置的多头品种；但是，短期我们仍需警惕美债实际利率小幅反 弹对贵金属的压力。 ■风险 地缘政治风险；全球衰退风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；国内经济修复不及预期。 近期重大事件一览 图1：2022年8重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院 美债10Y 2.77 -27.00 -16.00 -36.00 125.00 中债10Y 2.78 1.05 0.18 -0.87 2.39 英债10Y 2.26 -5.34 5.41 -3.75 127.58 法债10Y 1.85 -22.90 -3.40 -34.70 142.50 德债10Y 1.21 -1.00 12.00 -26.00 145.00 日债10Y 0.24 0.60 0.90 0.40 15.50 近期涨跌幅一览 ） 债券 大类资产 大宗商品 大类资产外汇 名称 螺纹钢.SHFE铁矿石.DCE铜.LME 铝.LME镍.LME WTI原油甲醇.CZCEPTA.CZCE大豆.CBOT 豆粕.DCE白糖.DCE棉花.DCE 黄金.COMEX白银.COMEX 名称 美元指数 中间价:美元兑人民币美元兑日元 欧元兑美元英镑兑美元 现价 3,863.00 681.00 7,389.50 2,459.00 22,350.00 99.88 2,456.00 5,648.00 1,313.25 3,759.00 5,768.00 15,195.00 1,725.30 18.49 现价 106.55 6.76 136.11 1.02 1.20 日涨跌幅（%） 7.63% 5.58% 0.80% 1.53% 5.67% 2.35% 6.74% 8.12% -1.65% -3.76% 0.10% 6.89% 1.83% -0.51% 日涨跌幅（%） -0.45% -0.25% -1.57% 0.33% 0.24% 周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%） 7.63%-7.78%-9.79% 5.58%-7.47%1.72% 3.00%-11.21%-23.13% 5.09%0.37%-12.65% 12.62%1.13%9.00% 2.35%-7.19%29.73% 6.74%-3.46%-3.46% 8.12%-11.86%12.96% -2.42%-7.83%-1.87% -3.76%-0.63%1623% 0.10%-1.35%0.35% 6.89%-11.81%-25.71% 1.10%-5.62%-497% -0.91%-12.68%-19.87% 周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%） -1.32%2.33%11.03% 0.00%1.14%6.01% -1.74%0.67%18.29% 1.29%-3.22%-9.81% 1.16%-2.18%-11.08% 图2：近期各类资产涨跌幅一览丨单位：% 大类资产 名称 现价 日涨跌幅（%） 周涨跌幅（%） 月度涨跌（%） 今年以来（%） 道琼斯工业平均指数 31,899.29 0.08% 1.95% 1.27% -12.36% 标准普尔500指数 3,961.63 0.04% 2.55% 1.28% -17.10% 纳斯达克综合指数 11,834.11 -0.53% 3.33% 1.95% -24.82% 上证综合指数 3,269.97 -1.05% 1.30% -2.38% -9.65% 伦敦金融时报100指数 7,276.37 0.17% 1.64% 0.94% -1.71% 权益 巴黎CAC40指数 6,216.82 0.52% 3.00% 2.36% -13.33% 法兰克福DAX指数 13,253.68 -0.21% 3.02% 1.03% -16.56% 东京日经225指数 27,914.66 0.85% 4.20% 5.37% -3.05% 恒生指数 20,609.14 -1.35% 1.53% -5.11% -10.83% 圣保罗IBOVESPA指数 98,924.82 0.65% 2.46% 0.26% -5.63% 大类资产 名称 现价 日涨跌幅（BP） 周涨跌幅（BP） 本月以来（BP ）今年以来（BP 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观经济 图3：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4：水泥价格指数丨单位：点图5：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 水泥价格指数:全国 13900 11900 9900 7900 5900 3900 1900 -100 30大中城市:商品房成交套数 2021/052021/082021/112022/022022/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图7：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 10 160 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2019 2020 2021 2022 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图8：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% CAC40 AEX 荷法纳巴兰兰指黎 克 DAX 福 孟日标 500 225 Sensex30 买经普 道台富 100 指湾时加 权指数 吉韩印新澳隆国尼加洲坡综雅坡股指指加海指数达峡 综指 指数 比新马上恒利西尼证生时兰拉综指 NZ50 BFX 综指数 指 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图9：央行公开市场操作丨单位：亿元 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 -8,000.00 -10,000.00 2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06 数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：SHIBOR利率丨单位：%图11：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N1W2W1M 3M 6M 9M 1Y 5 4 3 2 1 10.00 5.00 0.00 -5.00 周涨跌（左轴）2022-07-222022-07-15 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 2019/012020/012021/012022/01 -10.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：DR利率丨单位：%图13：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 周涨跌（左轴）2022-07-222022-07-15 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：R利率走势丨单位：%图15：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 周涨跌（左轴）2022-07-2