核心观点
- 美国大选影响：特朗普执政+共和党掌控两院，政策主张对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民+结束战争。长期影响包括推升通胀、强美元、利好黄金。
- 通胀：减税+加税+限制移民推升通胀，但增加能源开采和出口、平息俄乌冲突或抑制通胀；国内外大豆/豆粕价格分化；有色受需求端支撑。
- 美元：高通胀预期和贸易政策推升美元。
- 黄金：贸易摩擦、降息周期、通胀预期利好，但需警惕短期大选靴子落地风险。
- 国内稳增长政策：6万亿元债务限额（2024-2026）、专项债化债（每年8000亿，连续五年）、棚户区改造隐性债务偿还（2029年到期）。2028年前地方需消化隐性债务从14.3万亿降至2.3万亿。
- 房地产政策：2024年12月1日起实施税收优惠，支持居民住房需求，一线城市楼市上涨。
- 降准可能：央行缩量续作MLF（11月净回笼5500亿），关注降准配合化债进程。
- 商品板块：
- 黑色板块：受政策情绪支撑。
- 有色：供应偏紧支撑。
- 原油：中期偏空，欧佩克增产+能源转型需求替代导致供应过剩。
- 农产品：油脂板块表现最强（生物柴油需求+拉尼娜影响）。
- 黄金：短期警惕调整风险，可等待调整后逢低做多。
- 出口退税调整：铝材、铜材等出口退税率下调，关注双边税率抬升通胀风险。
- 风险提示：地缘政治、全球经济下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。
关键数据
- 美国债务限额：6万亿元（2024-2026分三年安排）。
- 专项债化债：每年8000亿，连续五年。
- 棚户区改造隐性债务：2万亿元（2029年到期）。
- 央行MLF：11月操作量9000亿，到期14500亿，净回笼5500亿。
- 再融资：25个省市11月至今净融资1.18万亿。
- MLF到期：11月16日至12月31日1.45万亿。
- 逆回购滚动续作：1.9万亿。
研究结论
- 短期股指相对受益于国内政策底信号，关注12月重要会议。
- 商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；股指期货买入套保。
- 黄金短期需警惕调整，可等待结束后逢低做多。
- 关注出口退税调整带来的通胀威胁。
