国补推动效果较好，2025年有望继续受益

2024-12-24 王睿哲群益证券 EMJENNNY

核心观点：海尔智家受益于国内家电以旧换新政策和国补政策的延续，预计2025年国内家电内销市场将增长。同时，公司通过持续并购积极拓展海外业务，全球化布局成效显著，海外市场收入稳步增长。
关键数据：
- 国内家电出货增长：2023年10月，空调内销同比增长24%-29%，冰箱同比增长9%，洗衣机同比增长17%。
- 海外市场表现：2023年按零售量计算，公司在亚洲市场份额26%（排名第一），美洲15.8%（排名第二），澳大利亚及新西兰14.6%（排名第一），欧洲8.8%（排名第四）。2024H1海外市场收入同比增长3.7%，其中南亚、东南亚、中非分别YOY增长9.9%、12.4%、26.8%。
- 盈利预测：2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元，YOY增长17.3%、16.9%、11.3%，EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元。
研究结论：国内家电以旧换新政策及海外市场的积极拓展将助力公司业绩稳步增长，股息率约4%，分红具备吸引力，目前估值合理，维持“买进”的投资建议。
风险提示：消费促进政策实施低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险。