国补驱动业绩增长，Q4将继续受益

业绩简评

2024年第三季度，公司实现营收2604亿元，同比增长5%；NON-GAAP归母净利润132亿元，同比增长24%。

经营分析

• 京东物流：NON-GAAP净利润达25.7亿元，同比增长205%，主要得益于技术创新、运营效率提升和产品结构优化。10月与淘天系统对接基本完成，有望获取更多增量客户。
• 整体经营：整体经营利润率为4.6%，同比提升0.8个百分点；京东零售经营利润率持平于5.2%，京东物流经营利润率提升至4.7%，同比增加4个百分点。
• 3P商家：成交用户同比超过20%，订单量提升30%，公司投入超40亿元补贴和资源优化用户体验。
• 股份回购：截至2024年9月30日，公司已回购255.3百万股A类普通股，总额36亿美元。新回购计划于9月生效，未来36个月内最高可回购50亿美元股份。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2024/2025/2026年收入分别为11414/12080/12866亿元，NON-GAAP净利润分别为456/506/556亿元。
• 当前股价对应PE为8.56/7.70/7.02倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费修复不及预期
• 市场竞争加剧
• 国补政策拉动GMV增长不及预期
• 低价策略转化不及预期导致蚕食利润