养老金融双周报（2024.12.09-2024.12.22）：加拿大取消养老金国内持股限制

养老金融双周报（2024.12.09-2024.12.22） 加拿大取消养老金国内持股限制 前瞻性产业研究 2024年12月23日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：加拿大取消养老金持股限制，美国两州剔除中国资产本期，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，应对经济民族主义，加拿大取消养老金对单一股票的投资比例限制。加拿大财政部长称，在经济民族主义日益上升的背景下，资本争夺战比以往任何时候都更加激烈，加拿大需要促进和支持加拿大资本在国内的投资。 因此，他们决定取消养老金在加拿大实体中持股比例不得超过30%的规定。 第二，美国俄克拉荷马州及佛罗里达州养老金开始剔除中国资产。12月9日，佛罗里达州行政委员会宣布，将从佛罗里达退休系统养老金计划（FRS）的全球股票基准中，剔除中国及中国香港标的。该委员会表示，这一改变 的主要原因是中美关系恶化、相关地缘政治和监管风险增加，以及中国市场整体表现不佳。12月10日，美国俄克拉和荷马州教师退休系统（OTRS）称，他们正在根据州长的命令，从被动管理的指数基金中剥离价值3600万美元的中国香港上市证券和企业。此外，他们还将监控主动管理投资组合中涉及中国、中国香港及俄罗斯的资产，避免相关资产被冻结、查封。 第三，英国推迟第二阶段养老金审查。12月16日，英国财政大臣宣布推迟政府的第二阶段养老金部门审查。该阶段审查聚焦于提升第二支柱职业 养老金的缴费率。然而，由于最近英国已经提高了雇主国民保险缴费率，并遭到广泛反对，英国政府被迫宣布推迟第二阶段养老金审查。 其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）加拿大HOOPP将改变注册机制，帮助医生加入其DB计划。 2）澳大利亚AMPSuper将比特币纳入投资组合中。 3）美国MSRPS正式将新兴管理人计划纳入投资政策手册。 4）美国MSRPS成立气候变化咨询小组。 5）韩国NPS将自投资组合中剔除火电及煤炭公司。 6）美国SFERS完成ESG政策变更. 7）美国MainePERS称自化石能源中撤资面临困难。 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）中央经济工作会议要求适当提高退休人员基本养老金。 2）个人养老金制度推向全国。 3）社保基金理事会表示，将做好养老金融和科技金融相结合的大文章。 4）九部门要求加大银发经济直接融资支持力度。 5）国家卫健委等五部门关于医养结合发出指导意见。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 一、重点关注 1.应对经济民族主义，加拿大取消养老金对单一股票的投资比例限制 12月13日，加拿大总理贾斯廷·特鲁多（JustinTrudeau）政府计划取消一项限制养老金基金在加拿大实体中持股比例不得超过30%的规定，从而促进加拿大的国内投资。加拿大财政部长克里斯蒂娅·弗里兰（ChrystiaFreeland）在12月13日的声明中表示：“在经济民族主义日益上升的背景下，资本争夺战比以往任何时候都更加激烈。加拿大需要比以往更加努力 地争取资本，包括促进和支持加拿大资本在国内的投资。这对于所有加拿大人的未来繁荣至关重要。” 此外，加拿大政府还表示：第一，引导约318亿美元的投资，用于人工智能数据中心的贷款和股权投资。目前，已有七个养老金基金表示有兴趣与政府合作。第二，启动第四轮风险资本催化计划（VentureCapitalCatalystInitiative），为养老金基金和其他机构投资者提供更具吸引力的投资条件。第三，降低目前限制市政公用事业公司私人部门持股不得超过10%的90%门槛。政府认为，这一变化将使养老金基金能够在这些公司中获得更高的股权份额，电力公用事业公司就是一个例子。第四，考虑鼓励对机场的投资，包括“可能对机场管理局租赁协议进行的调整”。第五，扩展政府对科学研究的税收激励措施，包括将加拿大控股私营企业可以获得35%投资税收抵免的年度支出上限从300万加元提高至450万加元等。 （资料来源：Pensions&Investments，平安证券研究所） 2.美国俄克拉荷马州及佛罗里达州养老金开始剔除中国资产 12月9日，佛罗里达州行政委员会宣布，将从佛罗里达退休系统养老金计划（FRS）的全球股票基准中，剔除中国及中国香港标的。该委员会表示，这一改变的主要原因是中美关系恶化、相关地缘政治和监管风险增加，以及中国市场整体表现不佳。当前，FRS全球股票组合中对中国的目标配置为2.7%，实际配置为2.4%。基准调整后，中国市场的权重将变为零。 FRS表示，他们不会立刻出售在华资产。但是，中美关系的恶化趋势可能延续，经济、贸易和外交政策的风险对基金回报的影响不可忽视。未来，美国联邦或州政府可能迫使委员会完全撤出对中国的投资，这将进一步增加不确定性和风险。因此，有必要开始着手剔除中国资产。FRS计划于明年3月投票正式更改投资政策，并交由包括佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯 （RonDeSantis）在内的董事会审议。 12月10日，美国俄克拉和荷马州教师退休系统（OTRS）称，他们正在遵守州长凯文·斯蒂特（KevinStitt）发布的行政命令，从被动管理的指数基金中剥离价值3600万美元的中国香港上市证券和企业。此外，OTRS还将监控主动管理投资组合中涉及中国、中国香港和俄罗斯的2.06亿美元资产敞口，以保护州资产不被冻结、查封。 早在斯蒂特的行政命令发布之前，OTRS就已开始减少对地缘政治风险的敞口。在2023年4月的董事会会议上，OTRS决定削减其投资组合中被动管理的中国大陆证券敞口，并于2023年5月剔除了价值1.4亿美元的相关资产。 （资料来源：FinancialTimes，平安证券研究所） 3.反对强烈，英国推迟养老金审查的第二阶段 12月16日消息，英国财政大臣瑞秋·里夫斯（RachelReeves）推迟了政府的第二阶段养老金部门审查。2024年7月，里夫斯宣布开展养老金审查，目标是发挥养老金的国内投资潜力，从而“促进增长，让英国的每个角落都变得更好”。第一 阶段的中期报告于11月14日发布，第二阶段和最终报告原计划在年底前完成。 养老金审查的第二阶段聚焦于提升养老金缴费率。当前，英国第二支柱职业养老金的缴费率为8%，其中员工缴纳5%，雇主缴纳3%。2024年7月，澳大利亚将养老金缴费率提升至了12%，里夫斯曾表示希望效仿这一模式。然而，里夫斯最近因提高雇主国民保险缴费率（从13.8%增加至15%）而遭到广泛的批评，并在压力下推迟了第二阶段养老金审查。 （资料来源：FinancialTimes，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1养老金融政策 1.加拿大HOOPP将改变注册机制，帮助医生加入其DB计划 12月20日，安大略省医疗养老计划（HOOPP），将于2025年1月起允许合资格的医生加入其DB型养老金计划。安大略省的医生，包括经营个人诊所、在医疗诊所提供服务或在医院提供服务的注册医生，必须通过注册为“医疗专业公司”（MPC）的服务人员，并从中获得收入，才能加入HOOPP。 当前，安大略省的医生大都数都不是雇员，而是独立的公司法人。因此，HOOPP想要广泛地覆盖医生群体面临一定的困难。通过新的计划修订，注册医生可在一定收入限制下加入养老金计划，以确保其福利增长与其他成员一致。这一变更旨在“扩大医生的选择范围，让他们决定是否加入HOOPP更符合自身需求”。HOOPP的研究表明，安大略省医生普遍认可该养老金计划的价值，预计会有部分医生对加入感兴趣。尽管没有设定具体目标，HOOPP希望为有意向的医生提供便捷的途径。 截至2023年12月31日，HOOPP已拥有46万名成员，净资产达到849亿美元。 （资料来源：CPSO，平安证券研究所） 2.2养老金投资管理动态 1.澳大利亚AMPSuper将比特币纳入投资组合中 12月13日，澳大利亚AMPSuper称，在经过测试和仔细考虑后，他们决定将比特币纳入投资组合。 AMPSuper采取了“规模小且风险可控”的投资策略，该投资占AMP总资产540亿澳元（约345亿美元）的约0.05%，即约2700万澳元。据报道，该基金投资于比特币期货。这一投资是在5月份进行的，由AMP的投资团队和委员会经过测试与审议后决定。此项投资通过基金的动态资产配置计划完成，并被纳入默认选项。 AMPSuper的一位发言人表示，将比特币纳入投资组合反映了过去一年行业的结构性变化。虽然养老金已经从比特币投资中受益，但需要充分意识到这一新兴资产的风险和波动性特征，并谨慎管理持仓。 （资料来源：Bloomberg，平安证券研究所） 2.美国MSRPS正式将新兴管理人计划纳入投资政策手册 12月9日，美国马里兰州退休与养老金系统（MSRPS）董事会批准了一项政策，正式将其新兴管理人计划（TerraMariaDevelopingManagerProgram）纳入投资政策手册。该计划于2007年启动，最初分配资金3.3亿美元，目前资产规模已增长至50亿美元，占总养老金资产（704亿美元）的7%以上。 新兴管理人计划，主要是通过接触较小且多样化的资产管理公司（这些公司通常难以通过传统机构投资流程进入市场），以提升整体投资组合的风险调整回报。MSRPS称，小型和多元化的资产管理公司在管理该州的退休投资组合时，在提升投资回报、促进系统公平方面发挥了重要作用。新兴管理人计划规模庞大、持续时间长，应该纳入投资政策手册，从而推广这一具有开创性的、行之有效模式。 2023年，新兴管理人计划的净回报率为21.8%，超过其21.5%的基准回报率。未来，MSRPS将推出有关新兴经理人计划绩效的年度报告，其中将包括每个经理相对于基准的绩效指标、按资产类别和经理分配水平划分的资产明细、当年新增聘用的管理人名单等。 （资料来源：P&I，平安证券研究所） 3.美国MSRPS成立气候变化咨询小组 12月17日，马里兰州退休和养老金系统（MSRPS）确认将设立一个气候咨询小组，以就如何应对和减轻养老基金中的气候风险提供建议。MSRPS的AUM约为704亿美元。 根据MSRPS的说法，该小组将由至少三名在气候科学或气候经济学方面经验丰富的气候变化风险分析外部专家组成，与投资部门就气候项目和报告进行合作，并为评估和监测整个退休系统投资组合的气候变化风险提出建议，小组成员将由董事会任命。MSRPS称，能源转型和气候变化为养老金投资带来了风险和机遇，创建气候咨询委员会将确保马里兰州的养老金系统能够走在抓住机会的最前沿，以确保其为受益人创造超额回报。 （资料来源：P&I，平安证券研究所） 4.韩国NPS将自投资组合中剔除火电及煤炭公司 12月19日，韩国福利部声明，韩国国家养老金（NPS）将从煤炭或火电公司中退出。自2025年起，所有过去三年平均收入主要依靠煤炭或火电的海外公司都将被剔除出NPS的投资范围；自2030年起，所有类似的韩国公司也将被剔除出NPS 的投资范围。 2021年，NPS便承诺退出煤炭，但进度落后于其他主权基金。截至2023年底，NPS持有包括印度煤炭公司（CoalIndia）和怀特黑文煤炭公司（WhitehavenCoal）在内的股份。新政策下，NPS需要从明年起出售约28家海外公司的股票；而韩国电力公司及其五个子公司在内的韩国企业，也将从2030年起被列入出售对象。但是，根据福利部的说法，如果韩国国内企业具有明确的能源转型计划，NPS将可能能够继续投资。 目