养老金融双周报（2024.8.1-2024.8.14）：英国将运用养老金促进国内投资

养老金融双周报（2024.8.1-2024.8.14） 英国将运用养老金促进国内投资 前瞻性产业研究 2024年8月14日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：英国将运用养老金促进国内投资 8月中上旬，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，英国拟学习加拿大经验，利用养老金促进国内投资。8月7日，英国财政大臣瑞秋·里夫斯与加拿大养老金联盟Maple8集团举行圆桌会议， 敦促Maple8基金继续投资于英国，并向他们学习投资经验。瑞秋·里夫斯表示，加拿大养老金计划的庞大规模，使它们能够在重要基础设施等生产性资产上进行更多投资。英国需要尽快弥补资金规模上的劣势，引导更多的养老金释放投资需求，并通过整合碎片化的养老金系统、设立国家财富基金以及对英国股票交易所的上市规则进行改革，释放养老金的投资潜力，进而为英国经济发展做出贡献。 第二，美国纽约公共养老金系统在2024财年录得10%的投资回报率。8月 1日，纽约市宣布，该市的公共养老金系统在截至6月30日的财年内实现 了10%的净回报率，远高于7%的预期回报率。截至2024年6月30日，养老金系统在过去三年的平均净回报率为2.8%，五年净回报率为7.4%，七年回报率为7.5%，十年回报率为7.0%。纽约表示，强劲的投资回报，主要是受到美国科技股的优异表现驱动，另类资产的表现也十分出色。然而，2024财年的股权投资回报可能是不可持续的。因此，2025财年，纽约将为纽约市五个养老金计划，分别提出符合其独特需求的投资机会建议，力求在市场周期中实现强劲且稳定的风险调整后回报。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是瑞士拟改革职业养老金系统，以提升养老金可持续性。二是科威特投资局丧失在英国的外交豁免权。三是澳大利亚养老金正在加大对自然巨灾再保险的投资力度。四是不丹的主权财富基金正在针对可再生能源项目寻找投资伙伴。五是摩根大通调查发现，日本企业养老金对国内 债券持积极态度。 国内方面：一是财政部提出要逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。二是央行提出延续实施普惠养老专项再贷款。三是养老金二季度现身11只股前十大流通股东榜。四是国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出大力发展银发经济，促进智慧健康养老产业发展。五是民政 部提出四方面举措，推动养老服务消费发展。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 一、重点关注 1.英国拟学习加拿大经验，利用养老金促进国内投资 8月7日，英国财政大臣瑞秋·里夫斯（RachelReeves）与加拿大养老金联盟Maple8集团举行圆桌会议。根据瑞秋·里夫斯的说法，她将在会上敦促Maple8基金继续投资于英国，并带回关于如何通过将养老金计划整合为更大的基金，进而推动对重要基础设施和高增长企业等生产性资产投资的经验。 Maple8集团是由8家加拿大养老金组成的联盟，该联盟内的基金近年来已在英国经济中投资了数十亿英镑。瑞秋·里夫斯呼吁英国借鉴“加拿大模式”的经验，以推动英国经济发展，她表示：“加拿大养老金计划的规模使它们能够在重要基础设 施等生产性资产上进行更多投资，而我们的养老金计划却相形见绌。我希望英国的养老金计划能够从加拿大模式中吸取教训，激活英国经济，从而为储户带来更好的回报，并释放数十亿英镑的投资。我们已经开始看到一些计划宣布投资。这是对我们努力修复经济基础、重建英国并让全国各地生活更美好的工作的信任投票。” 养老金基金投资审查的宣布受到了业界的广泛欢迎，Legal&General、BVCA、Aviva、Barclays和Phoenix等机构都表示了支持。同时，瑞秋·里夫斯表示，英国还将通过引导更多的养老金基金资金来释放投资需求，并采取措施通过整合碎片化的养老金系统、设立国家财富基金以及对英国股票交易所的上市规则进行大规模的改革来释放供应。 （资料来源：GOV.UK，平安证券研究所） 2.美国纽约公共养老金系统在2024财年录得10%的投资回报率 8月1日，纽约市宣布，该市的公共养老金系统（NewYorkCitypublicpensionsystems）在截至6月30日的财年内实现了10%的净回报率，远高于7%的预期回报率。 纽约市公共养老金系统由5个独立的养老金组成，分别为：纽约市教师退休系统（Teachers）、纽约市雇员退休系统 （NYCERS）、纽约市警察养老基金（警察）、纽约市消防养老基金（Fire）和纽约市教育委员会退休系统（BERS）。纽约市在新闻稿中表示，2024财年内，公共养老金系统总资产从2023年6月30日的2532亿美元增长至2744亿美元。该系统内五个独立养老金基金的净回报率均接近10%。截至2024年6月30日，养老金系统在过去三年的平均净回报率为2.8%；五年净回报率为7.4%；七年回报率为7.5%；十年回报率为7.0%。 截至2024财年末，纽约公共养老金系统的AUM总额为2744亿美元，并采用多元化配置，约42%投资于上市公司股票， 32%投资于固定收益（政府及公司债），26%投资于私人市场的替代资产（包括私募股权、房地产、另类信贷、基础设施和 对冲基金等）。经过审计的回报率和资产数据将于9月份发布。 纽约表示，2024财年强劲的股权投资回报可能是不可持续的。因此，在接下来的几个月以及整个2025财年中，他们将专注于为纽约市五个养老金计划中的每一个提出符合其独特需求的投资机会建议，力求在市场周期中实现强劲且稳定的风险调整后回报。 图表1纽约公共养老金系统各类资产2024财年投资回报率一览 25% 23.0% 投资回报率 20% 15% 10% 5% 0% 7.8% 15.1% 2.8% 2.7% 10.1% 6.5% 5.1% / -7.1% 10.3% 12.3% 6.8%5.9% 美非 股 发 -5%国美 票达 -10%国 家 股票 新核通 兴心胀 市固保 场定值 收债 益券 高可私私基另对现收转募人础类冲金益换股房设信基等债债权地施贷金价券券产物 资料来源：NYCERS，平安证券研究所 （资料来源：NYC.GOV，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1养老金融政策 1.瑞士拟改革职业养老金系统，以提升养老金可持续性 8月7日，瑞士表示拟改革其养老金系统BVG（《职业老年、幸存者和残疾福利计划联邦法》），并准备对其中的职业养老金基金改革进行公投。 瑞士的养老金体系基于三个支柱：第一支柱是强制性的老年和幸存者保险（OASI），第二支柱被称为职业养老金基金，在瑞士工作的人通过工资扣除向个人养老金账户缴纳强制性供款。第三支柱是自愿的个人退休储蓄，国家通过税收减免来奖励。 当前，瑞士有着1000多个职业养老金基金，政府和议会长期以来希望更新职业养老金法律。2017年，瑞士政府提出了一项 提案，希望将职业养老金基金与OASI关联起来，但最终公投失败，仅OASI进行了改革。目前，OASI改革已完成，但职业养老金改革尚未实施。在议会多次讨论后，瑞士提出了一项新的提案，对职业养老金基金进行改革。这一提案将在9月22日进行新一轮公投。 职业养老金改革包括五项措施：第一，降低支付率。支付率决定了养老金基金每年支付多少积累的退休资本。现在这个比例 是6.8%。根据改革计划，这一比例将降至6%。第二，过渡期补偿。受影响的15个年龄组的养老金减少将逐步补偿。补偿将根据年龄和积累的退休资本金额来确定。受影响的年龄越大、积累的资本越少，补偿越高。第三，调整缴款方式。养老金基金的贡献由员工和雇主共同缴纳。雇主支付的工资百分比随着员工年龄的增加而增加。现在分为四个阶段，而以后将只有两个阶段。第四，降低准入门槛。降低参与职业养老金的收入门槛，这将影响大约10万人。第五，调整协调扣款金额。将已经向OASI缴纳的款项扣除出缴费基数中。 （资料来源：swissinfo，平安证券研究所） 2.科威特投资局丧失在英国的外交豁免权 8月8日，英国伦敦一家法院裁定，科威特主权基金科威特投资局（KuwaitInvestmentAuthority）可以在英国被起诉，这意味着科威特投资局可能丧失了他们所声称的外交豁免权。 英国法院认为，科威特投资局“与科威特国政府的执行机构不同”，可以被起诉或提起诉讼。这主要是针对此前科威特投资局前CEO萨利赫·阿特奇（SalehAl-Ateeqi）提起的诉讼的回应。萨利赫·阿特奇称自己因揭发该科威特投资局涉嫌非法行为而被解雇。 此前，科威特投资局在一些争议问题上采用外交豁免权使自己免于遭到诉讼。如，此前一个涉及科威特投资局前固定收益部门负责人的案件中，科威特投资局曾以外交豁免权为由主张案件应被驳回。然而，此次法官认为，科威特投资局独立于政府，并出于商业目的成立，不应享有完全的外交豁免，可以被起诉或提起诉讼。 只是，在此次案件中，由于萨利赫·阿特奇本人在此前被视为外交人员，享有包括工资免税在内的各种外交特权。因此，此次案件最终被驳回。 （资料来源：PensionPolicies，平安证券研究所） 2.2养老金投资管理动态 1.澳大利亚养老金正在加大对自然巨灾再保险的投资力度 8月13日，澳大利亚第四大养老金康联首域（ColonialFirstState）表示，他们正在寻求在其投资组合中增加自然灾害再保险相关投资。 康联首域是澳大利亚第四大养老金，管理资产约为1000亿美元。该基金表示，他们希望通过购买自然灾害再保险，为每周大量新增的缴费配置金融产品。自然灾害再保险投资于一系列金融产品，其中巨灾债券是主要投资品类。巨灾债券会令投资者承担与飓风和地震等自然灾害相关的保险市场风险。如果灾难发生，债券持有人会赔付。如果没有，他们将获得超额的回报。 当前，越来越多的巨灾债券经理一直在澳大利亚进行筹资活动，从而扩大其基金的规模。康联首域的同业，InsigniaFinancialLtd.在2023年就投资于巨灾债券，投资规模占其自然灾害再保险总风险敞口的15-20%。2023年，Insignia通过投资于自然灾害再保险，实现了16%的投资回报。 （资料来源：InsuranceJournal，平安证券研究所） 2.不丹的主权财富基金正在针对可再生能源项目寻找投资伙伴 7月31日，不丹主权财富基金德鲁克控股与投资公司（DrukHolding&Investments）表示，他们正在寻找战略投资伙伴，以帮助该国开发更多的可再生能源项目。 德鲁克控股与投资公司的首席执行官乌杰瓦尔·迪普·达哈尔（UjjwalDeepDahal）表示，不丹是世界上为数不多的碳负排国家之一。该国目前的电力系统完全由水电构成，装机容量约为2.5GW，潜在装机容量能达到约33GW。不丹希望利用水电资源，推动该国的经济增长，并要求德鲁克控股与投资公司寻找战略合作伙伴，扩大水电领域投资。 截至2023年，不丹的GDP约为26亿美元，人均GDP约为3000美元，人口约为70万。水电为GDP贡献了15%，并且该国将50%的水电出口到印度。 （资料来源：Pensions&Investments，平安证券研究所） 3.摩根大通调查发现，日本企业养老金对国内债券持积极态度 8月8日，摩根大通的一项调查显示，日本企业养老基金将其政策性资产组合中的国内债券配置增加了10个基点至 15.1%，并计划继续增加对另类投资的风险敞口。这是自2009年摩根大通的日本企业养老基金调查首次推出以来，日本 企业首次增配国内债券。 这些基金的政策性资产组合的最大部分仍然是外国债券，尽管其比例已从去年的30.5%降至30%。其次是另类