养老金融行业双周报：GPFG在俄资产退出困难，加拿大“没收”养老金结余

养老金融双周报（2024.11.25-2024.12.08） 前瞻性产业研究 2024年12月9日 GPFG在俄资产退出困难，加拿大“没收”养老金结余 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：GPFG在俄资产退出困难，加拿大“没收”养老金结余 12月中上旬，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，挪威GPFG请求财政部授权，通过孤立交易的方式剥离被冻结的俄罗斯资产。俄乌冲突爆发以来，GPFG的在俄资产一直按照挪威财政部的要求，处于冻结并计划退出状态。然而，由于对俄制裁及俄方反制措施不 断升级，GPFG难以找到合适的交易对手方，全面出售俄罗斯证券十分困难。目前，GPFG仅能在特定条件下，通过孤立交易的方式出售所持有的俄罗斯资产。因此，他们希望获得挪威财政部的授权，允许他们通过单独出售的办法完成部分撤资。目前，GPFG在俄资产约32亿挪威克朗。 第二，加拿大将13亿美元的养老金盈余转入财政基金。11月28日，加拿大政府宣布，加拿大联邦雇员的公共服务养老基金（PSPF）由于运营水平 良好，基金结余超出了《所得税法》所规定的水平。因此，他们计划自PSPF中提取13亿美元的盈余，并转入综合收入基金（财政基金），此部分盈余如何使用尚未决定。市场对加拿大政府的这一行为进行了批评，认为这样的行为本质是加税。当养老金系统出现盈余时，加拿大政府应该将其用于改善因延迟退休而双线运作的、不公的养老金体系，而不是“没收”。 其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）美国俄克拉荷马州再提养老金反ESG投资法案。 2）澳大利亚AustralianSuper增加海外股权的内部投资比例。 3）美国NYCRS称，外部管理人多元化是获取高投资回报的重要方式。 4）美国OP&F计划大幅增加另类投资金额。 5）阿联酋穆巴达拉基金收购美国信贷公司股权，并首次引入外部股东。 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）国家医保局呼吁社保长期护理保险制度尽快问世。 2）上海金融监管局发文推动商业养老保险高质量发展。 3）个人养老金制度试点两周年，开户破六千万。 4）人社部发布数据，养老金产品最高收益率达60.89%。 5）四部门鼓励医疗机构与养老机构合作。 6）天津出台加强养老服务人才队伍建设意见。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、重点关注 1.挪威GPFG请求财政部授权，通过孤立交易的方式剥离被冻结的俄罗斯资产 12月4日，挪威GPFG的投资管理部门挪威央行公布了8月25日写给财政部的建议信，希望能够通过孤立交易的方式，剥离在俄资产。自2022年俄乌冲突爆发后，GPFG的在俄资产一直处于冻结状态，涉及金额约32亿挪威克朗。 2022年2月，挪威财政部要求GPFG将俄罗斯剔除在投资范围之外，并给出出售在俄资产的计划提案。然而，2022年至今，挪威对俄制裁及俄罗斯当局采取的反制裁措施不断升级，GPFG无法完成总体撤资。GPFG称，由于制裁涉及到交易对手方，GPFG没有全面出售俄罗斯证券的办法，仅能在出现特定机会时进行孤立交易。只有未来市场环境发生重大改变，GPFG才可能执行更为普遍的撤资。 因此，GPFG请求挪威财政部授权，在适用的制裁规则允许的情况下，允许他们通过单独出售的办法完成部分撤资。截至2024年6月底，GPFG的俄罗斯股票投资约为15亿挪威克朗。此外，GPFG的俄罗斯花旗银行账户中约有32亿挪威克朗， 包括自2022年2月以来收到的股息1。 （资料来源：NBIM，平安证券研究所） 2.加拿大将13亿美元的养老金盈余转入财政基金 11月28日，加拿大联邦政府宣布，其计划自公共服务养老基金（PSPF，联邦政府雇员的养老金计划）中提取约13亿美元的盈余，转入综合收入基金（CRF，加拿大政府用于收集和管理所有公共收入的主要账户）。截至2024年3月末，PSPF的总资产约为1200亿美元。 加拿大联邦政府称，根据《所得税法》，PSPF的盈余金额有限制。由于PSPF的收支情况良好，目前其盈余中约有13亿美元的盈余超出了法定上限，因此需要转入CRF。转入后如何使用，加拿大联邦政府还没有最终决定2。 加拿大联邦政府的决定，引发了包括公共服务专业人员协会（PIPSC）在内的工会和退休人员组织的强烈不满，他们认为这一举措本质上是加税。第一，由于盈余本质上是员工工资的延期支付，政府转移PSPF盈余的决定，相当于剥夺了雇员对养老基金盈余的控制权。第二，政府在资金盈余和赤字处理上存在双重标准：当基金盈余时，政府将其收入囊中；当基金出现 赤字时，却要求员工增加缴费。 加拿大公共服务联盟（PSAC）称，他们对政府没有使用盈余来改善养老金体系的不公平性而感到失望。2012年，加拿大联邦政府发布了针对公务员的延迟退休的决定，建立了不公平的两级养老金制度。PSAC认为，如果PSPF具有充分的盈余， 那么这些盈余应该被用于消除当前养老金制度的不公平性。加拿大政府的行为，为所有的公共养老金开了一个恶劣的先例。 （资料来源：Gov.ca，P&I，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1养老金融政策 1.美国俄克拉荷马州再提养老金反ESG投资法案 12月4日，美国俄克拉荷马州总检察长根特纳·德拉蒙德（GentnerDrummond）向俄克拉荷马州最高法院上诉，要求推翻此前地方法院的裁决，该裁决阻止该州反ESG法律的实施。 1TheGovernmentPensionFundGlobal’sinvestmentsinRussia|NorgesBankInvestmentManagement 2StatementbyMinisterAnandonintentiontoaddressasurplusinthepublicservicepensionfund-Canada.ca 7月，俄克拉荷马州地区法院法官希拉·斯廷森（SheilaStinson）裁定，《俄克拉荷马州能源歧视消除法（OklahomaEnergyDiscriminationEliminationAct）》——一项禁止公共养老金基金与敌视石油和天然气行业的金融公司合作的法律——模糊不清，且违反了州宪法。 化石能源是俄克拉荷马州的支柱性产业，该州州长等多名政府官员认为，ESG投资本质是要求该州的支柱行业向激进的金融机构屈服。这不仅会损害州财政收入，还会损害该州公民的养老金储备。在7月裁定出台后，州政府解雇了为《俄克拉荷马州能源歧视消除法》辩护的法律代表。此次上诉后，德拉蒙德有14天的时间提交额外文件，以补充案件材料。 （资料来源：CIO，平安证券研究所） 2.2养老金投资管理动态 1.澳大利亚AustralianSuper增加海外股权的内部投资比例 11月24日，澳大利亚AustralianSuper新增了三位海外股权投资负责人，进一步扩大了其海外股票团队。AustralianSuper 是澳大利亚最大的养老金之一，总资产大约为2209亿美元。 AustralianSuper表示，新负责人的任命，是为了将海外股票投资管理内部化。海外股票是AustralianSuper最大的单一资产类别配置，目前约有30%由内部管理。到2030年，AustralianSuper希望内部管理份额能够超过50%，从而降低成本并产生更高的回报3。 市场预计，未来五年内，AustralianSuper的总资产将超过5000亿澳元，其中近70%的新资金流入预计将部署到全球市场。 （资料来源：AustralianSuper，平安证券研究所） 2.美国NYCRS称，外部管理人多元化是获取高投资回报的重要方式 11月27日，纽约市退休系统（NYCRS）表示，其在2023财年向少数族裔和女性拥有的资产管理公司投资了231亿美元，占该系统养老金资产总额的13.3%。 NYCRS表示，这些少数族裔和女性拥有的资产管理公司是表现最好的外部管理人，在上一财年帮助NYCRS实现了10%的回报，远超7%的基准回报率。此外，NYCRS在新兴资产管理公司上的委托金额为103.6亿美元，这些公司通常无法接触到较大的机构投资者。但在获得NYCRS的委托后，这些公司同样表现良好。 NYCRS认为，他们的表现表明，关于多样性、公平与包容（DEI）政策会阻碍财务表现的言论是错误的。外部管理者的多样性，是增强养老金系统长期价值的关键。多元化外部管理人，不仅能够为NYCRS的投资组合回报做出积极贡献，还能够为社区产生实际经济影响，帮助缩小金融服务领域中的种族财富差距。 （资料来源：P&I，平安证券研究所） 3.美国OP&F计划大幅增加另类投资金额 12月5日，美国俄亥俄警察与消防员养老金基金（OP&F）称，其计划在2025年向房地产、私募市场和实物资产基金增加 投资，金额约在5.05亿到6.85亿美元之间。该基金的资产总额为190亿美元，基金董事会已在2023年12月4日的会议 上批准了针对这三类资产的投资计划。 3https://www.australiansuper.com/-/media/australian-super/files/about-us/media-releases/australiansuper-boosts-global-investment-team.pdf 根据该基金的披露，截至2023年10月31日：在房地产领域，基金的实际配置比例为9.7%，目标配置为12%，计划增加投资金额2.3亿至2.8亿美元，目标是实现稳定增长。在私募市场领域，基金实际配置比例为7.7%，而目标配置为10%，计划增加投资金额1.95亿至2.25亿美元，目标是实现更高的长期回报。在其他不动产领域，基金的实际配置比例为6.2%， 目标配置为8%，计划增加投资金额8000万至1.8亿美元，重点是基础设施领域，同时考虑农业和林地等非主流另类投资机会。 （资料来源：P&I，平安证券研究所） 4.阿联酋穆巴达拉基金收购美国信贷公司股权，并首次引入外部股东 12月5日，中东主权财富基金穆巴达拉投资公司（MubadalaInvestmentCo.）称，其另类投资子公司将收购信贷管理公司SilverRock42%的股权，但并未公开具体收购金额。 SilverRock是一家美国信贷管理公司，管理着100亿美元资产，包括常青基金、资本调用工具、共同投资和结构化公司信贷担保贷款平台等。根据合同，穆巴达拉在未来将向SilverRock增资超过10亿美元，并有权在未来逐步将其持股比例增至50%。在目前的计划中，穆巴达拉和SilverRock仍将独立运营。在获得监管和法律批准的情形下，交易将在2025年第二季度完成。 交易完成后，穆巴达拉将首次引入外部股东，共同开展业务。SilverRock的CEO和联合创始人，在交易完成后将成为穆巴达拉的股东，并加入穆巴达拉的咨询委员会。穆巴达拉表示，此项合作是穆巴达拉多元化和扩展其资产管理能力及产品范围的一部分。通过此次合作，穆巴达拉将获得SilverRock的信贷专业知识，而SilverRock则能受益于穆巴达拉的全球足迹、 行业网络、资本和投资者基础。 （资料来源：Bloomberg，平安证券研究所） 三、国内养老金融动态 3.1养老金融政策 1.国家医保局呼吁社保“