12月9日-13日，正股高位回撤，转债拉估值行情显现，大消费板块转债涨幅领先。转债估值显著回升，各价位转债估值显著修复，目前仍处于温和水平，转债百元溢价率为24.85%，处于2020年以来56%分位数水平。
机构行为再度驱动估值主动拉伸。前期低价券因前期罕见的大面积错误定价，成为机构率先修复的抓手。保险机构&企业年金或正在重新入市，推动全方位估值修复，尤其是低价品种。指数新高并不意味着转债高估，机构行为角度，考虑到养老金机构转债仓位远未回到高位，以及理财类机构大规模入场态势尚不明显，转债估值背后驱动力依然存在。转债价位角度，即使中证转债指数来到新高，但综合平价以及估值来看，似乎谈论“高估”为时尚早。
往后看，正股可能迎来政策博弈真空期，同时综合考虑多空双方均缺乏明确支撑，正股进入区间震荡的概率增加。转债因具备进可攻退可守的特质，或迎来更好的发挥空间。转债行业依然轮动较快，同时转债行业分布确实与正股错位明显，“重仓位优于猜行业”的状态或将延续。随着低价券估值的再度修复，中等价位转债再度成为市场主流，其中估值较低的转债更加契合负债端机构较为偏好的“双底”策略，或成为下一轮修复的优先项。
策略方面，在把握好仓位以及价位结构的前提下，考虑到权益板块轮动较快以及转债缺乏行业龙头品种，我们可以适当在一些利好支撑的板块增加仓位暴露，但不建议在当前阶段过度博弈某一板块的机会。短期内值得重点关注的十大标的包括：大消费品种（如汽车、美容护理、食饮）、AI品种（神码转债、博23转债）、机器人（拓普转债、科利转债、豪24转债）、银行板块（杭银转债、成银转债）等。
风险提示：权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
