本周行情回顾
- 贵金属价格回调：美联储如期降息25个BP，但基于通胀等不确定性对未来趋于谨慎，减少了2025年宽松的空间。其他国家央行利率决议总体保守，使本轮降息周期的中性利率水平提高。美债收益率和美元指数持续走强，美股连跌，贵金属大幅回落，但周末有所修复。国际金价周三大跌失守2600美元，周五回升收复，收盘报2622.44美元/盎司，当周累计跌0.94%；国际银价跌幅更大，跌破30美元，收盘报29.488美元/盎司，当周累跌3.4%。
贵金属期现价差与比价
- 黄金基差一度冲高回落，现货价格升水后修复，黄金内盘价格再度贴水外盘，金银比走高接近阶段高位。
资金面与持仓分析
- 资金面变化：贵金属价格回调刺激部分资金通过ETF低位买入，年末市场热度转淡，贵金属行情缺乏驱动，短期ETF资金变化较小。截至12月20日，SPRD黄金ETF持仓量增加8.9吨至877.4吨，SLV白银ETF持仓量增加177吨至14424吨。
- 贵金属期货持仓与库存：各国央行宽松政策收紧，前期博弈多头离场，短期多空力量平衡。截至12月17日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头下降12576手至183502手，白银期货投机持仓净多头下降7441手至21879手。COMEX黄金仓单数量变化较小，库存总体处于阶段高位，白银仓单延续小幅回升。
- 央行购金与现货库存：11月中国央行再度增持黄金5吨至2269.3吨，时隔半年启动购金。三季度全球黄金需求量1176.5吨，环比回升23%，央行购金需求增长186.2吨。11月LBMA伦敦黄金库存减少59.3吨至2.80亿盎司（约8715.2吨）。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：11月制造业PMI升至48.4，服务业PMI降为52.1。12月消费者信心指数升至74，通胀预期反弹至2.9%。11月非农新增就业人数22.7万人，失业率4.2%。11月零售销售环比增长0.7%，汽车相关销售带动增长。11月CPI同比2.7%，环比0.3%。11月PPI同比3%，环比0.4%。11月成屋销售创三年最大同比涨幅，房价基本持平。
- 美联储货币政策：12月如期降息25个BP，点阵图显示2025年仅降息两次，经济预测上调通胀和GDP增速，失业率下调。决议声明表示就业和通胀风险均衡，缩表计划未变，新增考虑未来利率调整的表述。
- 欧元区经济：12月制造业PMI初值45.2，德法持续拖累，私营部门收缩幅度低于预期。11月调和CPI同比2.3%，核心调和CPI同比2.7%。三季度GDP同比升0.9%。欧洲央行12月如期降息25个BP，下调经济和通胀预期，行长拉加德表示增长风险偏下行，明年或继续放松政策，但中性利率可能略高。
- 利率数据：美联储降息后压缩明年宽松空间，美债实际利率持续回升创6月以来新高，欧美国债利差持续扩大。
- 汇率数据：美联储鹰派降息提高中性利率水平，叠加年末流动性收紧，美元指数持续走强，非美元货币持续贬值。
白银产业基本面分析
- 白银国内供应生产：预期2024年全球白银供应下降，国内库存维持低位，供应整体平稳。10月银粉进口量环比大幅回落至207.9吨，未锻造白银出口量连续三个月上升至370.3吨。
- 白银国内需求：11月珠宝消费降幅扩大至3.3%，光伏产量同比回落至10.9%，刺激政策关工业需求提振持续性不足。
