南华期货丨期市早餐2024.08.08

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：我国外汇储备规模继续保持在3万亿美元之上 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1837，较上一交易日跌368个基点，夜盘收报7.1757。人民币对美元中间价报7.1386，调贬68个基点。 【重要资讯】1）加拿大央行会议纪要显示，央行成员们同意，如果通胀继续放缓，将支持进一步降息；重申并未设定预定的利率路径。2）美国纽约联储前主席杜德利表示，两周前，他本人从鹰派转为鸽派，放弃了对美联储进一步加息的支持，转而主张立即降息以避免经济衰退。近两周来，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓，之后，美联储等待时间越长，造成的潜在损害可能性就越大。3）日本央行副行长内田真一表示，金融资本市场不稳定时不会加息。日元对美元过度贬值被修正也“会影响政策运行”。 南华期货 【核心逻辑】近期人民币相对于美元的强势缺乏国内经济基本面逻辑的支持。与此同时，带动人民币走强的日元也缺乏强劲的主动升值基础。从美国经济数据本身来看，我们认为未来一两个月美国经济大概率还是会往弱的方向去走，但当前市场对美国“衰退”风险情绪的释放，可能存在美联储、日本央行在9月前主动释放风险的因素，且有被放大之嫌。综上，我们认为，基准情形下人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转。若短期人民币要相对于美元进一步走强，一种可能的路径是市场对海外衰退交易情绪的进一步爆发 （可能性较小，目前经济层面对“衰退”的定价较为充分）。另一种路径是市场因近期美元兑人民币即期汇率的大幅波动以及快速走至年内低点的表现而引发恐慌性结汇。但从彭博的报道以及我们了解的情况来看，虽然近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但都相对谨慎。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：VIX下降，风险偏好或好转 【市场回顾】昨日股指整体震荡偏强，两市成交额收缩至六千亿元下方，期指层面，基差贴水整体加深，市场情绪并没有明显好转。 【重要资讯】1、深圳正式启动收购商品房用作保障房。2、上海再次诞生国内单价最贵地 南华期货 王！上海市浦东新区举行今年第四批次集中供地活动，徐汇区斜土街道原小米总部地块最终被绿城以总价约48亿元夺得，楼板价13.1万元/平方米，溢价率触及最高限制，达到30%。3、日本央行副行长内田真一表示，金融资本市场不稳定时不会加息。日元对美元过度贬值被修正也“会影响政策运行”。 【核心观点】由于日本宣布金融市场不稳定时不会加息，美联储官员发言也偏鸽派，市场 恐慌情绪下降，预计今日外围信息变化，将一定程度提振A股的风险偏好。国内方面，近两个交易日地方地产政策接连出台，关注市场的反映，昨日两市再度缩至“地量”交易，反映交易偏谨慎。在市场活跃度没有稳定放量之前，预计股市涨跌均是短暂的，建议仍以短线交易为主，维持谨慎乐观。 【策略推荐】低吸高抛，短线交易为主 国债：利率试探下行 【行情回顾】：国债期货高开，全天偏强震荡大幅收涨，全线上行的情况下中长端更强，算是对前两天的修复。公开市场方面，央行今日无逆回购投放，到期2516.7亿逆回购，全天 南华期货 净回笼2516.7亿元。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【重要资讯】：1.日本央行副行长内田真一表示，与市场沟通需要小心谨慎，市场过度反应不可取。 2.海关总署：按美元计价，今年7月我国出口同比增速7%，预期9.5%，前值8.6%；进口增速7.2%，预期3.2%，前值-2.3%；贸易顺差846.5亿美元，预期983.5，前值990.5亿。 【核心逻辑】：周二现券成交明显回落，截至4点10分左右240011成交超1300笔，比前 两天疑似大行被指导卖债要少超过1000笔，可以在一定程度上理解为，在利率快速上行到2.15%附近后，市场与央行再度达成了一定默契。 日内另一个关注在于公开市场操作，早盘OMO零投放被市场解读为央行的警告，也由此传出了盘后会给临时正回购的说法。虽然当下确实还是不能低估央行对利率水平的关注，但对正回购的联想其实是陷入了误区，市场也是这么交易的，全天利率顺畅且克制的往下 试探，并没有受到太大影响。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：主力合约转移 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体偏震荡。截至收盘，除EC2408和2410外，其余各月合约价格均有所回落。主力合约由10合约转向12合约。EC2412合约价格降幅为3.37%，收于3206.7点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为3.45%，收于1834.0点；主力合约持仓量为29771手。 【重要资讯】：国际码头工人协会（ILA）正在寻求在未来六年的合同期内实现基本工资增长76.9%的诉求！ 【核心逻辑】：巴以冲突暂未开始，而船公司现舱报价持续下调，特别是在欧线上占据很大运力份额的马士基，本周连续两日下调亚欧航线现舱报价，使得空头力量持续占据上风。但地缘政治冲突仍是潜在的风险，且最新一期期货标的运价指数并未大幅回落——SCFIS欧线结算运价指数报于6160.75点，环比下降1.04%，期现价差在一定程度上也拉动了近月合约价格持续小幅上行。可关注后续运价指数、地缘政治发展。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓做空远月。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 南华期货 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：波动加大情绪不稳 南华期货 【行情回顾】周三贵金属价格继续表现疲弱，日内呈现冲高回落走势，白银走势继续弱于黄金，市场紧张情绪无法消散，美股盘中冲高回落，美债收益率受美债拍卖不佳而回升，日元息差交易平仓规模比例难以测算致市场情绪不稳定，仍抑制贵金属价格，最终 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 COMEX黄金2412合约收报2423.5美元/盎司，-0.33%；美白银2409合约收报于26.7美元/盎司，-1.9%。SHFE黄金2410主力合约收报556.06元/克，+0.58%；SHFE白银2412合约收报6954元/千克，-0.46%。 【关注焦点】中国央行连续第三个月暂停增持黄金，持有量维持在2264.33吨。接下来周内数据方面：今晚关注美国周度初请失业金人数。事件方面：周四早晨，日本央行将公布7月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储24年票委巴尔金将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率 100%，其中降息25BP概率28.5%，降息50BP概率71.5%；11月降息继续降息25BP概率 51.8%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周三SPDR黄金ETF持仓减少4.02吨至844.04吨；iShares白银ETF持仓增加 100.79吨至14的486.24吨。 南华期货 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来则仍处于区间震荡格局中，但短期波动加剧且呈现恐慌性抛售压力，技术形态仍未转好，建议投资者观望或轻仓持有，待情绪回稳或技术形态转好后再右侧分批逢低买入，可关注日元汇率变化，日本与欧美股市变化，以及日央行与美联储表态等。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 锡：绝对价格低位运行，相对偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周三低开后小幅走强，报收在24.4万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】近期有色金属价格依然在对衰退风险进行修正，周三盘内的波动就说明投资者对于衰退风险的大小并没有达成一致，锡价整体跟随有色金属板块运行。但是在整个有色金属内部，锡价表现相对强势，因为衰退风险对于锡自身基本面影响相对较小。锡目前供需双弱格局暂时没有变化，供给端缅甸迟迟无法复产的影响正在逐渐扩散。不过锡自身基本面或难以对宏观衰退情绪进行撼动。 【策略观点】持币观望。 铝产业链：外围宏观冲击vs基本面偏弱磨底 南华期货 【盘面回顾】周三沪铝主力收于18920元/吨，环比+0.45%，伦铝收于2273美金/吨，环比 -1.22%。氧化铝主力收于3675元/吨，环比-0.11%。 【宏观环境】美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】2024年8月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存83.0万吨，国内可流通电 解铝库存70.4万吨，较上周四累库1.6万吨，同比去年同期高出31.3万吨。出库方面，上 周国内铝锭出库量环比再度0.61万吨至10.44万吨；截至8月5日，国内铝棒社会库存为 12.96万吨，较上周四累库0.04万吨，出库量环比增加0.27万吨至4.44万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，日央行加息以及美非农数据不及预期放大衰退担忧，同样也引发流动性冲击，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端 南华期货 产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，相较之下远月合约承压确定性更强。 【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主。 锌：宏观情绪未定，建议观望 【盘面】沪锌2409合约收于21840元/吨，日内下跌1.36%，夜盘收于21865元/吨；LME 锌收于2563美元/吨。 【库存】国内社库较上周四去0.01万吨至15.14万吨。受到人民币升值影响，进口窗口有所下修。 南华期货 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，周环比下跌350元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比下跌10美元/吨；锌精矿进口利润113元/金属吨，较上期下跌422元/吨；锌冶炼利润-2339元/吨，TC下行对冶炼利润进一步压缩。 【加工需求】7月锌中游采购下滑比较严重，镀锌、压铸锌合金、黄铜、氧化锌对锌锭的采购均下滑。镀锌板卷方面，周度产量依然维持减产状态，而库存水平的去化相对较波折，表需同比有增，但环比下滑。 【核心逻辑】宏观层面因海外经济数据下行带来衰退交易的隐患，有色整体承压；警惕宏观层面对于“衰退交易”的进一步发酵带来的商品普跌。TC进一步下行，矿紧张格局延续，冶炼厂原料库存低位，短期难以缓解；冶炼减产，但进口窗口维持较好预计又较多进口货流入对目前的冶炼减量进行补充。现阶段需关注宏观悲观情绪进一步发酵可能和冶炼端进一步减量可