南华期货丨期市早餐2024.08.01

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美联储为9月降息扫清道路 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2261，较上一交易日涨211个基点，夜盘收报7.2265。人民币对美元中间价报7.1346，调升18个基点。 【重要资讯】1）美联储在7月的FOMC会议上继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但同时释放了9月可能降息的信号：美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。有“新美联储通讯社”之称的记者NickTimiraos称，美联储为9月降息扫清道路，两年来首次更平等对待就业和通胀目标，这种重大转变意味着，通胀可能不再是降息的障碍。2）日本央行“超预期”加息15个基点，将政策利率从0-0.1%上调至0.15%-0.25%。日本央行还公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，且不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。 南华期货 【核心逻辑】考虑到境内美元供小于需求的供需不平衡问题仍未解决，以及日元的强势并不具备趋势性，我们认为美元兑人民币即期汇率还未获得趋势性的下行动力。只能说，在经过7月25日的短暂回调以及昨日因日本央行加息以及公布减债计划、美联储释放9月 可能降息的信号后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力，但目前在7.20左右仍 存在技术性阻力。经过此次会议，我们更加肯定了年初对美联储将在9月开启首次降息的观点。虽然市场将此次会议和新闻发布会的解读为偏鸽，但我们认为更多是转向中性略偏鹰，鲍威尔在问答环节似乎并不愿意给市场设定9月降息作为基准情形。因此，市场所期 待的9月降息否真的会落地，仍需在8月的杰克逊霍尔会议上得到进一步的确认。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：美联储偏鸽，观望乐观情绪的延续性 【市场回顾】昨日股指整体反弹，两市成交额大幅攀升至九千亿元上方。期指层面，基差贴水整体回升，宏观预期变化带来市场情绪的全面好转。 南华期货 【重要资讯】1、美联储在7月FOMC会议上继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但同时释放9月可能降息的信号：美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。2、美联储主席鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项，FOMC最快将在9月份选择降息。 【核心观点】昨日受政治局会议带来的政策预期支撑，股市全面走强，且幅度较大，具备情绪面驱动交易的典型特征。今日凌晨，美联储利率决议落地，整体偏鸽派，鲍威尔也提到九月可能降息，美元指数、美债收益率应声回落，对于A股形成一定利好支撑。不过一方面，国内层面从PMI数据来看，经济增长内生动能仍不强；另一方面，外部美国联邦基金利率期货已经定价了美联储九月降息。所以针对当下的利好，短期不宜过度乐观，仍需做好风险管理，不宜敞口过大，关注情绪乐观的延续性。从中长期的角度来看，国内后续稳增长政策的具体落实情况是否如预期，将是股市反弹是否持续且有力的关键。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：风险偏好回升能否延续 南华期货 【行情回顾】：国债期货早盘高开，全天震荡下行，尾盘多数收涨。公开市场方面，央行今 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 日新做2516.7亿逆回购，到期661亿逆回购，全天净回笼1855.7亿元。流动性保持平稳，资金利率窄幅波动，尽管月末时点临近，但数量申报下OMO供给充足，跨月压力有限。 【重要资讯】：1.日本央行当地时间31日，举行货币政策会议，决定将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%。此次加息为今年3月解除负利率政策以来的首次加息。 2.伊朗伊斯兰革命卫队就哈马斯领导人哈尼亚遇袭身亡一事发表声明称，伊朗及抵抗力量将就此事作出严厉且大规模的回应。 【核心逻辑】：债市情绪并不弱，周二盘后长端利率下行大约1bp，今早开盘又下0.5bp，市场在交易完基本面以及央行态度后对降准又开始了新的展望。但A股今天超预期大涨，风险偏好拉升对债市形成明显压制，尤其是TL这种前期补涨过快过急的品种，受影响最大。行至8月，不论是从政策稳增长还是汇率环境改善来说，风险资产都有一定机会，但基本面的情况短期内难以改变，因此大涨之后大概率会迎来盘整，市场波动也可能缩小。对于配置盘来说不需要大动作，交易盘有参与机会，注意节奏和仓位即可。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 南华期货 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：鲍威尔暗示9月降息可能性贵金属强势回升 【行情回顾】周三贵金属市场强势回升，特别是鲍威尔新闻发布会上涨势显著，因鲍威尔暗示9月降息可能性。周边资产看，美指与10Y美债收益率明显回落，原油大涨，比特币回落，欧美股普涨，南华有色金属指数上涨。最终COMEX黄金2412合约收报2493.4美元 南华期货 /盎司，+1.69%；美白银2409合约收报于29.16美元/盎司，+2.23%。SHFE黄金2410主力 合约收报566.28元/克，+1.18%；SHFE白银2412合约收报7467元/千克，+3.08%。 【关注焦点】周四凌晨美联储利率决议维持利率不变，但美联储主席鲍威尔新闻发布会上表示，今天有些人讨论了在本次会议上采取政策行动（降息）的情况，但委员会的总体感觉是如果数据支持的话，将在下次会议上行动，而不是在此次会议上，最快9月份就会下调政策利率。贵金属在鲍威尔讲话期间明显上涨。日本央行周三意外加息15BP，每季度购债缩减4000亿日元，利多近期日元回升，并利空美指，支持贵金属价格。消息面，以色列空袭黎巴嫩首都南郊，需关注中东局势变化对避险情绪影响。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告以及之前的其他就业数据，还需关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，中国制造业与服务业PMI也将于周三周四密集公布。事件方面：周四晚间英国央行将公布利率决议。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率90.5%，降息50BP概率9.5%；11月降息继续降息概率78.3%，较9月维持利率不变概率21.7%；12月继续降息概率79.2%，维持利率不变概率20.8%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求继续改善，周三SPDR黄金ETF持仓 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 增加2.88吨至846.05吨；iShares白银ETF持仓增加62.47吨至14388.62吨。 【策略建议】中长线维持看多，中短期则仍处于区间震荡格局中，但近期多头情绪明显好转，建议周内继续关注周五美非农就业报告指引，操作上回调分步布多，但同时需做好仓位管理。后期事件上关注9月降息能否落地、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：股市带动期市强势反弹，铜价上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周三低开高走，报收在7.43万元每吨，在周三夜盘继续高开，上 海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】智利统计局：智利6月份铜产量同比下降1.25%。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周三强势反弹，得益于股市的强劲和对此前超跌部分的回调。国内股票市场在周三强势上涨，上证、中证指数均上涨超过2%，推动大宗商品市场估值抬升。对于铜自身而言，此前跌至7.2万元每吨部分，存在超跌，因此短期存在对超跌部分的估值回归。短期来看，自身基本面对铜价影响或较小，其他因素影响或较大。首先，股市对铜价的影响或持续到周末。其次，周中制造业PMI和美国非农数据或对铜价造成影响，尤其是前者。若美国和中国的制造业PMI回升，铜价有望站稳7.5万元每吨。然后，铜自身基本面上最异常的莫过于库存方面。LME铜库存持续高位，反映出海外需求偏弱。国内库存也没有明显回落迹象。因此短期铜价或受到宏观情绪及数据面影响产生波动。 【策略观点】持币观望。 铝产业链：联储预期+地缘政治，低位大幅反弹 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19135元/吨，环比+0.53%，伦铝收于2315美金/吨，环比 +3.44%。氧化铝主力收于3649元/吨，环比+3.16%。 【宏观环境】1、哈马斯领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭袭身亡。2、FOMC声明：1.利率决定：一致同意连续第八次维持利率在5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期。2.利率前景：重申在对通胀有更大信心之前不会降息。3.通胀情况：对通胀程度描述从“仍处于高位”改为“在一定程度上居高不下”。对降通胀进度的描述改为“取得了进一步进展”，删去“小幅”这一词语。4.就业市场：新增“失业率有所上升”的表述、对就业增长描述改为“有所放缓”。将“高度关注通胀风险”改为“高度关注双重使命双方面临的风险” 南华期货 【产业表现】截至周一，SMM统计电解铝锭社会总库存80.1万吨，国内可流通电解铝库存67.5万吨，较上周四累库1.1万吨，同比去年同期仍高出26.0万吨。上周国内铝锭出库 量环比减少1.42万吨至11.05万吨。国内铝棒社会库存为13.25万吨，较上周四累库0.13 万吨。上周铝棒出库量未出现太大变动，基本持稳在4.1万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，若非硬着陆风险触发，预计下行空间有限。下跌主因海外数据走弱，补库及通胀预期短期证伪，叠加大选等意外因素，市场出现一定恐慌。但首先，价格已回落至边际成本附近，上游铝土矿至氧化铝现实端仍旧偏紧，价格万九附近博弈加剧。此外，海外铝现实需求尚可，LME库存仍在去化，且注销仓单比例走至较高水平，海外现货溢价维持较高水平，铝材出口继续走高，不排除未来市场因担心贸易政策变化而出现抢出口动作。此外，淡季过半，当前下游库存已降至较低水平，国内“以旧换新”政策亦有加码，不宜过分悲观。氧化铝：现实紧张持续，由于出口增量，即使存在复产，供需仍旧维持较大缺口。预期方面，新建投产项目对价格形成压制。高利润背景下复产及投产项目超预期增加，远期趋松可能性增大。弱预期矛盾下，高利润存在被挤出风险。 【策略观点】铝：多头持有。氧化铝：关注正套机会。 南华期货 锌：进一步观察库存数据 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】沪锌2409合约收于22840元/吨，上涨1.2%，夜盘收于22810元/吨，盘面止跌企稳，小幅反弹；LME锌收于2699.5美元/吨。 【产业表现】1、周一社库录得15.91万吨，较上周四去1万吨。2、6月锌精矿进口量 26.95万吨，同比减少31%。累计同比减少24.71%，环比增1.04%。6月产量+进口量总计 44.32万金属吨，同比减少16.14%，累计同比减少10.9%，环比增0.03%。3、周度国产TC1800元/金属吨，周环比持平，进口TC-20美元/金属吨，周环比下跌20美元/吨；锌精矿进口利润535元/金属吨，较上期上涨291元/吨；锌冶炼利润-2184元/吨，周环比降148元/吨。4、6月精炼锌进口量33566吨，同比降24.1%，1-6月累计进口21.6吨，累计同比增130.59%。6月产量+进口量总计57.94万吨，同比降2.91%，累计同比增2.33%。 【核心观点】关注周四最新库存数据。策略建议：多单入场后持有。 锡：