金工周报：金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2024年11月10日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07 《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》-2024.11.06 《热点题材回调，市场或重回价值》 -2024.11.02 《A股上市公司2024三季报分析》 -2024.11.01 《公募基金2024三季报分析》 -2024.10.28 《ETF资金流出TMT，流入医药、新能源》-2024.10.27 《分歧增大，资金流入芯片行业》 -2024.10.21 《陆股通三季度持股分析》 -2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》-2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》 -2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》 -2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 投资要点 本周市场继续上攻，金融科技搭台，科技、消费均有轮动。三十个中信一级行业涨跌幅均为正，计算机、军工领涨，红利方向涨幅较小。本周ETF资金继续大幅流出本周涨幅较高的芯片、券商方向，ETF资金仍然践行高低切的理念，资金主要净流入消费方向。从扩散指数模型以及GRU因子来看，本周仍以价值方向配置为主，超额收益较差 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(14.89%)、国防军工(13.08%)、非银行金融(12.05%)、商贸零售(9.93%)和电子(9.01%)；涨跌幅居后的有银行(1.38%)、电力及公用事业(1.99%)、煤炭(2.01%)、家电(2.46%)和石油石化(3.11%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是非银行金融(177.46)、电子(143.01)、计算机(102.55)、有色金属(57.55)和汽车(50.31)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是酒ETF(21.11)、标普红利ETF(14.16)、消费ETF(9.1)、金融科技ETF(8.49)和游戏ETF(7.96)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为消费(47.19)、红利(14.16)、中游制造(2.83)基建运营(0.75)和上游及材料(-0.19)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月8日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.974)、综合金融(0.924)、家电(0.871)、通信(0.846)、有色金属(0.846)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是轻工制造(0.184)、国防军工(0.176)、商贸零售(0.175)、汽车(0.169)电子(0.168)、基础化工(0.15)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月8日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(3.09)、石油石化(-3.79)、纺织服装(-7.77)、综合(-7.85)、建材(-9.51)和交通运输(-10.17)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是综合建筑、机械。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-6.69%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：轻工制造、国防军工、商贸零售行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益12.68%12 4.1GRU因子周度跟踪：综合、建筑、机械行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(14.89%)、国防军工(13.08%)、非银行金融(12.05%)、商贸零售(9.93%)和电子(9.01%)；涨跌幅居后的有银行(1.38%)、电力及公用事业(1.99%)、煤炭(2.01%)、家电(2.46%)和石油石化(3.11%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是非银行金融(177.46)、电子(143.01)、计算机(102.55)、有色金属(57.55)和汽车(50.31)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是酒ETF(21.11)、标普红利ETF(14.16)、消费ETF(9.1)、金融科技ETF(8.49)和游戏ETF(7.96)。将行业 /主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为消费(47.19)、红利(14.16)、中游制造(2.83)、基建运营(0.75)和上游及材料(-0.19)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月8日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.974)、综合金融(0.924)、家电(0.871)、通信(0.846)、有色金属(0.846)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是轻工制造(0.184)、国防军工(0.176)、商贸零售(0.175)、汽车(0.169)、电子(0.168)、基础化工(0.15)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月8日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(3.09)、石油石化(-3.79)、纺织服装(-7.77)、综合(-7.85)、建材(-9.51)和交通运输(-10.17)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是综合、建筑、机械。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(14.89%)、国防军工(13.08%)、非银行金融(12.05%)、商贸零售(9.93%)和电子(9.01%)；涨跌幅居后的有银行(1.38%)、电力及公用事业(1.99%)、煤炭(2.01%)、家电(2.46%)和石油石化(3.11%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 计国非商算防银贸 电汽传轻机子车媒工械 食基消 品础费 通医房 信药地 建农纺电筑林织力 综交钢 合通铁 综建有石合材色油 家煤电银电炭力行 机军行零 制饮化者 产牧服设金运 金石 及 工金售 造料工服 渔装备融输 属化 公 融 务 及 用 新 事 能 业 源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有非银行金融(50.62%)、综合金融(44.12%)、银行(35.04%)、家电(33.08%)和通信(30.82%)；涨跌幅居后的有综合(-11.07%)、纺织服装(-4.7%)、医药(-4.51%)、农林牧渔(-0.82%)和轻工制造(-0.38%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 非综银家银合行电行金 通国电 信防子军 有交汽计建色通车算筑金运机 电电房 力力地 及设产 煤石钢机商炭油铁械贸石零 建传基 材媒础化 消食轻 费品工 者饮制 农医纺综林药织合牧服 金融 工属输 公备 化 售 工服料造渔装 融 用及 务 事新业能源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年11月8日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是非银行金融(177.46)、电子(143.01)、计算机(102.55)、有色金属(57.55)和汽车(50.31)；融资余额下降最多的五个行业分别是综合金融(-0.63)、综合(0.33)、纺织服装(1.73)、轻工制造(2.7)和消费者服务(3.61)。(注：深市数据截至2024 年11月7日，数据均与2024年11月1日的结果做差,单位均为亿元)。 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/11/1 2024/11/8 2024/11/1 2024/11/7 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 非银行金融 1078.05 1180.42 498.82 573.91 102.37 75.09 177.46 电子 822.26 899.99 1037.49 1102.77 77.73 65.28 143.01 计算机 420.53 470.25 816.16 869.00 49.72 52.83 102.55 有色金属 362.98 392.49 383.64 411.68 29.51 28.04 57.55 汽车 332.82 358.68 324.83 349.29 25.85 24.46 50.31 机械 413.42 430.25 488.88 520.74 16.82 31.86 48.68 国防军工 194.12 222.93 283.08 299.01 28.81 15.92 44.74 电力设备及新能源 464.11 482.54 517.85 537.06 18.43 19.20 37.63 基础化工 404.64 424.99 498.61 512.12 20.35 13.51 33.86 医药 564.51 588.03 655.27 663.18 23.52 7.92 31.44 食品饮料 322.88 334.94 183.24 196.69 12.06 13.45 25.51 建筑 227.66 240.11 85.76 97.24 12.45 11.48 23.93 房地产 204.26 212.34 120.83 132.50 8.08 11.67 19.75 家电 48.78 55.22 130.31 141.85 6.44 11.54 17.98 通信 159.25 160.33 339.67 355.03 1.08 15.35 16.44 电力及公用事业 340.82 350.61 162.32 167.88 9.79 5.56 15.34 传媒 102.17 107.44 327.85 333.49 5.27 5.64 10.91 钢铁 81.93 87.53 80.20 84.22 5.61 4.02 9.639.43 银行 483.94 491.56 90.44 92.25 7.61 1.82 农林牧渔 66.93 69.43 175.58 181.42 2.50 5.83 8.33 交通运输 268.74 273.31 80.50 82.80 4.57 2.29 6.87 煤炭 124.