医药健康行业研究：集采出清、药械创新价值值得重视，静待来年板块业绩改善

本周医药生物板块表现中等，年初至今表现较弱。但板块已处于业绩、政策和资金三重反转进程中，预计2025年营收利润增速回升，行情复苏。近期集采控费压力逐步出清，跨年行情有望启动。需关注24Q4和25Q1业绩预期消化，预计年报和一季报前后景气度将反转改善。

海外GLP-1药物竞争激烈，国内企业布局接近全球先进水平，未来竞争力将进一步得到确认。建议关注国产医药创新，特别是创新药和仿创药赛道（ADC、GLP-1、精麻药物、长效干扰素等）。同时，左侧板块个股反转机会将在2025年一季报前后涌现。

药品板块：

• 创新药：贝达药业二代ALK恩沙替尼获FDA批准上市；翰森制药临床前小分子GLP-1资产获默沙东过20亿美元BD；信达生物ROS1抑制剂获批上市，TROP 2 ISAC申报临床。
• 仿制药：医保局制定新一轮“麻醉”价格项目统一规范，减轻患者负担，将更多资源向药品及技术劳务倾斜。

医疗器械：

• 第五批高值耗材国采落地，企业中选率超过90%，规则设置优化，考虑临床使用需求，设置复活规则引导更多企业中选。国产企业有望借此扩大份额。
• 三诺生物新一代CGM国内获批，产品升级迭代加速。

生物制品：

• 诺和诺德公布Cagrisema 3期临床数据，减重比例不及预期，但仍是长效胰淀素类似物，多个针对不同适应症的3期临床试验进行中。
• 礼来公布替尔泊肽显示出优效减重结果，三靶点在研药物retatrutide蓄势待发，减重领域竞争激烈，未来格局可能变化。

中药：

• 广东联盟中成药集中带量采购文件发布，降幅有望温和，乌灵胶囊、复方丹参滴丸等独家品种有望保持相对稳定的价格体系。

医疗服务及消费医疗：

• 多部门发布政策促进医养结合高质量发展，提升医疗服务质量和效率。

医美：

• 巨子生物获得骨修复材料III类医疗器械注册证。
• 吴中美学三个二类械产品获得医疗器械注册证。
• Amalian玻尿酸上市。

医药上游：

• 《生物安全法案》持续受阻，相关上游标的风险阶段性出清。
• 晶泰科技与微软中国签署战略合作备忘录，探索AI技术在生物医药领域的应用。
• 毕得医药发布股权激励草案，彰显产业发展信心。

投资建议：

• 药品板块：科伦博泰、人福医药、恩华药业、信达生物、华东医药。
• 器械板块：迈瑞医疗、安图生物、可孚医疗、三诺生物、心脉医疗。
• 中药及药店：华润三九、益丰药房、昆药集团、太极集团、济川药业。
• 服务板块：爱尔眼科、通策医疗、爱美客，固生堂、普瑞眼科。
• 生物制品：特宝生物、甘李药业、通化东宝、天坛生物等。
• 医药上游：聚光科技、阿拉丁等。

风险提示：

• 汇兑风险
• 国内外政策风险
• 投融资周期波动风险
• 并购整合不及预期的风险