行业投资逻辑
本周医药行业维持偏弱走势，主要受2024国家医保谈判预期波动和生物安全法案未能纳入美国参议院国防授权法案的消息影响。市场关注点包括：
- 国谈预期波动：2024年国家医保谈判在即，部分品种出现回调。
- 美国生物安全法案进程：该法案未能纳入美国参议院国防授权法案，预计下周A股相关标的将有所反应。
三季报预期关注业绩改善机会
- 三季报预期：九月下旬三季度经营接近尾声，市场将逐步开始关注三季报业绩预期，下半年医药板块业绩同环比改善值得重点关注。
- 业绩改善机会：建议持续关注药品板块（创新药出海和国内放量、部分生物制品持续高增长、原料药业绩复苏）和部分器械企业的业绩改善机会。同时，关注去年同期医疗服务、消费医疗、上游供应链等板块个股业绩增速反弹机会。
创新药
- 国谈和集采在即：2024年国谈与第10批国家集采在即，同质化出清加剧，优质创新药将获成长助推。
- 创新成果迭出：国产创新药企的创新成果不断落地，竞争厂家较多的药品将面临日益严峻的竞价局面。
- 成长驱动：在目前的国内外大环境下，唯有创新产品的快速商业化推进，是确定性的成长驱动。
- 看好方向：继续看好国内创新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。
- 看好细分方向：消费属性创新药赛道、ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道、成长龙头。
医疗器械
- 海外产能布局紧迫性加强：美国贸易办公室公布橡胶制医用外科手套关税将在2025年提升到50%，在2026年进一步提升到100%。预计丁腈手套厂商国内产能重心将转移到非美国区域市场拓展，头部国产企业在海外产能布局速度有望进一步提升。
- 电生理创新研发产品频出：强生电生理标测导管新品国内NMPA上市，持续看好国内细分领域国产医疗器械龙头公司的成长性。
CXO及医药上游
- 《生物安全法案》纳入NDAA未通过：美国参议院版本2025财年国防授权法案（NDAA）不包含“生物安全法案”相关提案，后续该法案推进只能考虑单独立法，今年概率较低。
生物制品
- 持续关注NASH领域药物BD/研发动态：特宝生物引进RXRα靶向口服药物，肝病领域管线持续丰富。
- NASH领域药物市场：根据中华肝脏病杂志，过去20年我国成人NAFLD汇总患病率为29.6%，肥胖、T2DM患者NAFLD患病率分别为66.2%和51.8%，NAFLD已成为我国日益严峻的公共卫生问题，目前国内尚无相关药物获批上市，推荐持续关注NASH领域药物BD/研发进展。
医疗服务及医美
- 延迟退休政策：渐进式延迟法定退休年龄政策下，医保支出压力有望缓解，医保增量收入有望推动医疗服务行业的发展。
- 银发经济：银发经济市场规模将达12万亿，医疗服务需求持续提升。
中药
- 国谈在即：中成药独家产品居多、成功入选比例逐年提升。
- 中成药通过形式审查数量：2024年通过形式审查的中成药产品共20个，数量创2021年以来的新高。
- 中成药成功入选比例：2021年为37.5%，2022年为53.3%，2023年为64.3%。
投资建议
建议持续关注药品板块（创新药出海和国内放量、部分生物制品持续高增长、原料药业绩复苏）和部分器械企业的业绩改善机会。同时，关注去年同期医疗服务、消费医疗、上游供应链等板块个股业绩增速反弹机会。
重点标的
特宝生物、人福医药、科伦博泰、信达生物、迈瑞医疗等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
