非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃持续去库，各省海风项目持续推进

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年12月22日 光伏玻璃持续去库，各省海风项目持续推进 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨（在建3wt），长期来看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/12/20） 市值（亿元） 股价（元） 近一周涨跌幅 PE 24 25 碳纤维&陶纤 688295.SH中复神鹰300699.SZ光威复材836077.BJ吉林碳谷002088.SZ鲁阳节能 186.7280.275.965.5 20.733.712.912.8 -2.3%-0.8%-9.2%-0.3% 18,854.530.956.813.2 141.226.345.411.2 消费电子 600552.SH凯盛科技300632.SZ光莆股份301387.SZ光大同创 114.539.836.6 12.113.034.4 -0.2%-10.7%-1.5% 74.1-59.7 51.0-23.0 新能源 600458.SH时代新材603330.SH天洋新材001269.SZ欧晶科技 113.835.253.8 13.88.128.0 -2.9%-9.6%-0.5% 21.634.90.0 14.711.90.0 色浆&显示材料 300522.SZ世名科技 45.8 14.2 6. 1% 78.6 24.5 涂料油墨 688157.SH松井股份688571.SH杭华股份688129.SH东来技术603062.SH麦加芯彩 47.430.722.038.8 42.47.318.335.9 0.7%4.3%7.8%-5.8% 41.00.0-18.3 30.00.0-13.8 其他 601208.SH东材科技605589.SH圣泉集团300848.SZ美瑞新材002632.SZ道明光学300057.SZ万顺新材 72.4198.971.562.546.5 8.123.517.310.05.2 -2.4%0.5%-7.4% 19.322.052.4-- 14.216.220.9-- 10.5%-6.4% 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-1.7%，跑输沪深300指数1.6%。观察各子板块，碳纤维指数-3.1%、半导体材料指数 0%、OLED材料指数+2.1%、膜材料指数-2.4%、涂料油墨指数-2.7%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为，表现占优的个股有深南电路（+17.7%）、道明光学（+10.5%）、国风新材（+9.5%）、濮阳惠成（+9.4%）、东来技术（+7.8%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/12/20）图：周度前5涨跌幅（2024/12/20） 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 20.0% 15.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 10.0% 5.0% 0.0% 17.7% 10.5% 9.5% 9.4% 7.8% 深南电路道明光学国风新材濮阳惠成东来技术 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格弱势维稳 据百川盈孚，本周（2024.12.13-2024.12.19）国内碳纤维市场价格弱势维稳。截至目前，碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周同期均价持平。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考70-80元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考65-75元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考90-120元/千克；大型订单约有5-10元/千克的商谈空间。 1、T700-12K价格105元/kg，周环比0元/kg、月环比-5元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-40元/kg，年同比-40元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游需求平平，原丝价格稳定，丙烯腈价格涨后回落 需求：本周碳纤维需求平平。风电市场新单陆续商谈，需求气氛尚可，明年需求存增量预期，利好低价大丝束产品；体育器材行业刚需低价采购，需求气氛尚可，随用随采；碳碳复材等行业需求维持清淡，采购积极性偏弱；其他需求整体表现一般，用量相对较少。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格涨后回落。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格9750元/吨，较上周同 期下跌50元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为9793元/吨，较上周均价上涨36元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比增加0.07元/千克。 1、丙烯腈价格9.4元/kg，周环比+0元/kg、月环比+0.55元/kg，季环比+1.35元/kg，年初至今-0.2元/kg，年同比-0.95元/kg 2、T300-12K原丝价格30.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 3、T300-24K原丝价格28.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润略增 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为90.6元/kg，周环比+0.3元/kg、月环比-0.6元/kg，季环比-2.4元/kg，年初至今- 34.7元/kg，年同比-34.2元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为50.6元/kg，周环比+0.元/kg、月环比-0.6元/kg，季环比-2.4元/kg，年初至今 -1.7元/kg，年同比-1.2元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：碳丝与上周持平，原丝端略减 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.6元/kg，周环比-0.4元/kg、月环比-0.8元/kg，季环比-0.7元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-0.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 注：以T300-24/25K为例注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、顶立科技母公司--楚江新材12月16日公告，公司控股子公司湖南顶立科技股份有限公司拟向不特定合格投资者公开发行股 票并在北交所上市。12月12日，顶立科技收到湖南证监局出具的《关于对西部证券股份有限公司辅导工作的验收工作完成函》，顶立科技在辅导机构西部证券的辅导下已通过湖南证监局的辅导验收。 2、全球电源管理领导厂商及物联网智慧绿能解决方案供应商台达，近日在台南二厂启用中国台湾首个兆瓦级水电解制氢及燃料电池研发实验室—“台达净零科学实验室”。此重要里程碑为制氢及燃料电池技术的组件及系统验证，提供多元化测试环境，并旨在培育本土氢能供应链材料，助中国台湾顺应全球能源转型趋势。 3、12月17日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家标准化管理委员会等四部门联合印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》的通知，旨在推动原材料工业的高质量发展。方案从总体要求、主要任务、保障措施三方面入手，以标准提升引领原材料工业供给高端化、结构合理化、发展绿色化、产业