非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃库存持续下降，光伏行业政策出台

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年11月24日 光伏玻璃库存持续下降，光伏行业政策出台 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨（在建3wt），长期来看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 市值（亿元） 股价（元）近一周 涨跌 幅 PE 24 25 688295.SH 中复神鹰 180.1 20.0 -5.7% 557.4 123.3 300699.SZ 光威复材 278.1 33.5 -4.3% 30.7 26.1 836077.BJ 吉林碳谷 77.3 13.2 -2.1% 57.9 46.2 002088.SZ 鲁阳节能 61.0 11.9 -3.1% 12.3 10.4 600552.SH 凯盛科技 116.8 12.4 -4.6% 75.6 52.0 消费电子 300632.SZ 光莆股份 36.1 11.8 -2.3% - - 301387.SZ 光大同创 35.1 32.9 -4.8% 27.6 16.9 600458.SH 时代新材 103.9 12.6 -1.7% 20.1 13.5 新能源 603330.SH 天洋新材 30.5 7.1 4.9% 30.2 10.3 001269.SZ 欧晶科技 60.2 31.3 12.8% 12.6 9.1 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 37.5 11.6 -8.1% 64.3 20.1 688157.SH 松井股份 50.9 45.6 -2.1% 44.0 32.2 涂料油墨 688571.SH 杭华股份 27.0 6.4 -1.8% 0.0 0.0 688129.SH 东来技术 18.3 15.2 -4.8% - - 603062.SH 麦加芯彩 39.6 36.6 -4.0% 18.7 14.2 601208.SH 东材科技 73.0 8.1 -3.8% 19.1 14.1 605589.SH 圣泉集团 198.5 23.5 0.9% 22.0 16.1 其他 300848.SZ 美瑞新材 77.5 18.7 -4.1% 56.7 22.6 002632.SZ 道明光学 51.7 8.3 0.6% - - 300057.SZ 万顺新材 52.2 5.7 2.5% - - 表：重点标的情况（2024/11/22） 碳纤维&陶纤 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-0.2%，跑赢沪深300指数+2.4%。观察各子板块，碳纤维指数-1.4%、半导体材料指 数-1.6%、OLED材料指数-3.7%、膜材料指数+4.6%、涂料油墨指数-3.3%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为28%，表现占优的个股有佛塑科技（+61.2%）、光华科技 （+29.3%）、胜华新材（+21%）、东方材料（+19.2%）、精工科技（+14.3%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/11/22）图：周度前5涨跌幅（2024/11/22） 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 61.2% 29.3% 21.0% 19.2% 14.3% 佛塑科技光华科技胜华新材东方材料精工科技 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格僵持盘整 据百川盈孚，本周（2024.11.15-2024.11.21）碳纤维市场价格僵持盘整。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克；国产T300级24/25K碳纤维市场成交送到价格参考70-80元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考65-75元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考100-120元/千克；大型订单约有5-10元/千克的商谈空间。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-35元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游需求维持平稳，原丝价格稳定，丙烯腈价格持稳运行 需求：本周碳纤维需求维持平稳。风电市场稳定执行订单，需求尚可；体育器材行业按需入市询盘，刚需小单采购；碳碳复材等行业需求偏淡，追求低价；其他需求整体表现一般，用量较少。 成本：成本方面：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格维稳运行。截至11月21日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格9400 元/吨，较上周同期上涨50元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为9400元/吨，较上周均价上涨221元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比增加0.42元/千克。 1、丙烯腈价格9.4元/kg，周环比+0元/kg、月环比+0.55元/kg，季环比+1.35元/kg，年初至今-0.2元/kg，年同比-0.95元/kg 2、T300-12K原丝价格30.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 3、T300-24K原丝价格28.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润减少 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为91.2元/kg，周环比+0.0元/kg、月环比-1.8元/kg，季环比-2.0元/kg，年初至今- 34.1元/kg，年同比-33.7元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为51.2元/kg，周环比+0.0元/kg、月环比-1.8元/kg，季环比-2.0元/kg，年初至今-1.1元/kg，年同比-0.7元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：碳丝与上周持平，原丝端略减 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.6元/kg，周环比-0.4元/kg、月环比-0.8元/kg，季环比-0.7元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-0.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 注：以T300-24/25K为例注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、11月19日，全球领先的碳纤维设备生产制造和整线系统领域供应商HarperInternational（哈泊国际）宣布公司已于近日成功完成了其在山东永成新材料有限公司（SYNM）新建的碳纤维生产线的安装和调试服务，预计后续该公司碳纤维产能最高将达到1.2万吨/年。 2、创新型碳纤维制造商4MCarbonFiber对外宣布，其年产50吨等离子氧化鉴定线项目已经启动。这一重要举措标志着 4M在展示其专利氧化技术方面迈出了关键一步，该技术有望通过显著提高效率、降低成本和增强材料性能，彻底改变碳纤维行业。（11月22日） 3、11月15日，中华人民共和国财政部、国家税务总局发布关于调整出口退税政策的公告。公告取消了铝材、铜材等59项产品的出口退税；将部分成品油、光伏、电池等209项产品的出口退税率由13%下调至9%，其中包括碳纤维织物等3项碳纤相关产品以及玻璃纤维粗纱等34项玻纤相关产品。 4、联想推出了新款旗舰级笔记本电脑“开天X1G1d”，被誉为首款采用信创超轻碳纤维材质的笔记本。这款笔记本首次采纳 了兆芯的x86架构处理器开先KX-6000G，标志着国产CPU在高端笔记本领域的重大突破。 5、日本材料巨头东丽（TorayIndustries,Inc.）发布了2024财年上半年财报，公司上半年合并营收同比增长7.9%，达到 1.2941万亿日元；核心经营收益同比激增62.6%，达到791亿日元，归属于母公司股东的净利润也同比大幅提升92.3%，达到 555亿日元。