非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃产能持续下降，海风招标加速

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 光伏玻璃产能持续下降，海风招标加速 证券研究报告 2024年10月28日 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目 前海风突破层层阻碍，开始放量，风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 市值（亿股价（元）近一周涨跌幅 PE 元） 24 25 碳纤维&陶纤 消费电子 新能源 色浆&显示材料 涂料油墨 其他 表：重点标的情况（2024/10/25） 688295.SH 中复神鹰 199.6 22.2 3.7% 136.7 70.0 300699.SZ 光威复材 297.0 35.7 6.1% 32.6 27.5 836077.BJ 吉林碳谷 76.5 13.0 10.3% 49.1 36.0 002088.SZ 鲁阳节能 59.9 11.7 3.4% 11.6 9.7 600552.SH 凯盛科技 117.1 12.4 -3.4% 74.3 51.4 300632.SZ 光莆股份 36.6 12.0 1.8% - - 301387.SZ 光大同创 36.0 33.8 2.6% 28.4 17.3 600458.SH 时代新材 104.7 12.7 28.5% 17.4 12.9 603330.SH 天洋新材 25.1 5.8 12.0% 0.0 0.0 001269.SZ 欧晶科技 56.8 29.5 12.6% 11.6 8.4 300522.SZ 世名科技 40.3 12.5 -4.2% 69.2 21.6 688157.SH 松井股份 52.7 47.1 7.9% 45.6 33.3 688571.SH 杭华股份 27.4 6.5 9.8% 0.0 0.0 688129.SH 东来技术 17.8 14.8 7.0% - - 603062.SH 麦加芯彩 40.4 37.4 7.7% 19.6 14.9 601208.SH 东材科技 78.2 8.7 8.6% 19.3 14.2 605589.SH 圣泉集团 185.6 21.9 5.9% 19.8 14.8 300848.SZ 美瑞新材 66.5 16.1 3.5% 45.4 19.4 002632.SZ 道明光学 53.0 8.5 6.7% - - 300057.SZ 万顺新材 52.0 5.7 -1.0% - - 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数跌幅为7%，跑赢沪深300指数6.2%。观察各子板块，碳纤维指数+8.9%、半导体材料指数+4%、 OLED材料指数+0.9%、膜材料指数+8.2%、涂料油墨指数+6.5%。 个股涨跌：本周（截至10.25）新材料板块中，实现正收益个股占比为87.50%，表现占优的个股有海优新材（+49.2%）、海源复材（+48.4%）、远东股份（+34.8%）、乐通股份（+29.2%）、时代新材（+28.5%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/10/25） 150.0% 图：周度前5涨跌幅（2024/10/25） 60.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 50.0% 40.0% 30.0% 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 20.0% 10.0% 0.0% 49.2%48.4% 34.8% 29.2% 28.5% 海优新材海源复材远东股份乐通股份时代新材 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格弱势持稳 据百川盈孚，本周（2024.10.18-2024.10.24）碳纤维市场价格弱势持稳。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格小幅推涨，其他成本短期难有明显下降，企业生产成本持续维持高位，多数 处于盈亏边缘或亏损状态；供应端，本周国内碳纤维装置基本维持稳定生产，整体开工仍维持偏低水平，执行合同订单为主，积极去库，供应短期表现宽松；需求端，宏观消息面利好指引有限，下游需求提振作用不明显，整体维持平稳，刚需交投为主。总体而言，本周碳纤维市场供需矛盾仍存，国内价格弱势持稳。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-35元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-5元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游需求维持平稳，原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅推涨 需求：本周碳纤维下游需求维持平稳。风电方面需求尚可，多执行订单，稳定出货；体育器材行业整体表现一般，需求气氛平平；碳碳复材行业利润不佳，消息面提振有限，采购仍然偏淡；其他下游需求用量有限，占比相对较少。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅推涨。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8700元/吨，较上周同期上涨200元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8543元/吨，较上周均价上涨7元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比增加0.01元/千克。 1、丙烯腈价格8.75元/kg，周环比+0.25元/kg、月环比+0.10元/kg，季环比-0.35元/kg，年初至今-0.85元/kg，年同比-0.80元/kg 2、T300-12K原丝价格30.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 3、T300-24K原丝价格28.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润微幅减少 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为92.5元/kg，周环比-0.5元/kg、月环比-0.7元/kg，季环比-9.3元/kg，年初至今- 33.5元/kg，年同比-32.8元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.5元/kg，周环比-0.5元/kg、月环比-0.7元/kg，季环比-4.3元/kg，年初至今-0.5元/kg，年同比+0.2元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：碳丝与上周持平，原丝增加 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.5元/kg，周环比+0.1元/kg、月环比+0.1元/kg，季环比+0.8元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、10月17日，江苏澳盛复合材料科技股份有限公司（下称澳盛科技）在江苏证监局申报IPO辅导备案登记，拟首次IPO并上市。资料显示，澳盛科技，注册资金36000万元，2002年创立于江苏苏州，是国家级专精特新“小巨人”企业，国家级制造业单项冠军产品企业。公司在2023年9月，2024年2月和4月，先后完成PreA轮、A轮和A+轮融资，相继引入毅达资本、中国人寿、招银国际、德同资本等机构，目前公司控股股东为澳盛科技有限公司，直接持股43.63%。（10月20日） 2、10月17日，四川省雅安市雨城区政府网站发布了有关雨城区碳纤维新材料产业园项目的相关信息。根据信息显示，项目计划总投资100亿元，规划用地约500亩，主要依托吾一碳纤维有限公司的碳纤维产业优势，构建完整的碳纤维产业链条，建设面向军工产品、航空航天器材、交通工具、电子信息产品,以及医疗器械、体育休闲用品等相关领域的碳纤维复合材料生产线。（10月21日） 3、华阳高性能碳纤维项目传来捷报，阶段性目标已提前达成，正在向着今年年底试车的目标发起冲刺。千吨级高性能碳纤维一期 200吨/年示范项目位于云冈经开区清洁能源产业园，由山西华阳碳材科技有限公司投建，总投资6.82亿元，占地约120亩。据华阳碳材董事长龚文照介绍，该项目于去年10月起陆续顺利办理立项、土地、环评等手续后，正式进入施工阶段。各参建单位于今年8月将首套设备MSTO炉吊装成功，提前进入设备安装阶段，为项目早日投产达效奠定基础。（10月21日） 4、世界上最长的一体式复合材料桁架桥在挪威吊装完成。帕拉迪斯桥桥长42米，宽7米，重约47吨。CSub称，这座桥是同类桥梁中最大的一座，完全由纤