非金属新材料光伏玻璃持续去库，重点关注世名科技

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2024年03月10日 非金属新材料 光伏玻璃持续去库，重点关注世名科技 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 市值（亿元） 股价 近一周涨跌幅 PE 24 25 碳纤维&陶纤 688295.SH中复神鹰300699.SZ光威复材836077.BJ吉林碳谷002088.SZ鲁阳节能 226.3243.8 68.173.0 25.129.311.614.4 -5.3% 48.022.111.611.4 31.918.4 9.99.8 5.0% -6.6%-1.0% 消费电子 600552.SH凯盛科技300632.SZ光莆股份301387.SZ光大同创 100.6 29.341.6 10.79.654.7 -0.7%-1.3% 39.5 -18.6 27.3 -13.8 3.6% 新能源 600458.SH时代新材603330.SH天洋新材001269.SZ欧晶科技 78.625.394.3 9.55.949.0 7.2% 11.211.0 8.0 8.57.56.3 1.0% -0.6% 色浆&显示材料 300522.SZ世名科技 34.8 10.8 0.8% 18.3 9.9 涂料油墨 688157.SH松井股份688571.SH杭华股份688129.SH东来技术603062.SH麦加芯彩 42.123.814.8- 37.75.712.3- -0.3% 30.3--- 20.6--- -1.4%-1.9%- 其他 600529.SH山东药玻002632.SZ道明光学300057.SZ万顺新材 179.9 51.343.1 27.18.24.7 3.2% --0.0 --0.0 24.2%-1.9% 表：重点标的情况（2024/03/08） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-1.4%，跑输沪深300指数-1.6%。观察各子板块，碳纤维指数-0.4%、半导体材料指数-0.7%、OLED材料指数+1.8%、膜材料指数+1.4%、涂料油墨指数-0.9%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为0.2673，表现占优的个股有道明光学（+24.2%）、乐通股份 （+21.2%）、深南电路（+21.2%）、海优新材（+18.1%）、雅克科技（+11.5%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/03/08） 150.0% 100.0% 50.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0.0% -50.0% 图：周度前5涨跌幅（2024/03/08） 24.2% 21.2% 21.2% 18.1% 11.5% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 0.0% 道明光学乐通股份深南电路海优新材雅克科技 来源：wind，天风证券研究所 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-24/25K价格稳定 据百川盈孚，本周（2024.3.1-2024.3.7）碳纤维市场价格横盘整理。本周国内碳纤维工厂成本压力略有增加，开工积极不高，整体维持偏低负荷运行，保障订单交付，少量余量外销，积极清理库存，下游市场需求稳定，成交淡稳。 1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅-5.0元/kg，季涨幅-5.0/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-70元/kg 2、T300-24/25K价格77.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-43.0元/kg 3、T300-48/50K价格72.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-33.0元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：需求维持平稳，原丝价格基本稳定，丙烯腈价格小幅上涨 需求：截至3/7，本周碳纤维下游市场需求维持平稳。风电叶片以执行订单为主，需求一般；体育器材行业需求平稳；碳碳复材需求稳健，追求性价比优势；压力容器等其他需求总体用量有限。 成本：截至3/7，本周国内碳纤维原丝价格基本稳定，丙烯腈价格小幅上涨。 1、丙烯腈价格9.7元/kg，周涨幅0.1元/kg、月涨幅0.45元/kg，季涨幅-0.35元/kg，年初至今涨幅0.1元/kg，年涨幅-1.00元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 2023/06/27 2023/07/04 2023/07/11 2023/07/18 2023/07/25 2023/08/01 2023/08/08 2023/08/15 2023/08/22 2023/08/29 2023/09/05 2023/09/12 2023/09/19 2023/09/26 2023/10/03 2023/10/10 2023/10/17 2023/10/24 2023/10/31 2023/11/30 2024/1/19 2024/03/08 35.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 0 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：利润下降，丙烯腈价格小幅上涨 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为120.6元/kg，周涨幅-0.2元/kg、月涨幅-5.9元/kg，季涨幅-4.3元/kg，年初至今涨幅-5.4 元/kg，年涨幅-68元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.6元/kg，周涨幅-0.2元/kg、月涨幅-0.9元/kg，季涨幅0.7元/kg，年初至今涨幅-0.4 元/kg，年涨幅-31元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.3元/kg，周涨幅-0.1元/kg、月涨幅-0.4元/kg，季涨幅0.4元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/26 2023/08/05 2023/08/15 2023/08/25 2023/09/04 2023/09/14 2023/09/24 2023/10/04 2023/10/14 2023/10/24 2023/11/03 2023/11/13 2023/11/23 2023/12/03 2023/12/13 2023/12/23 2024/01/02 2024/01/12 2024/01/22 2024/02/01 2024/02/11 2024/02/21 2024/03/02 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 碳纤维端原丝端 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、弗劳恩霍夫协会宣布其研究人员已成功开发出比人类头发还细的由合成金刚石制成的极薄纳米膜，可以直接集成到电子元件中，从而将局部热负荷降低多达十倍。电动汽车的能源效率、使用寿命和道路性能因此得到显著提高，当用于充电基础设施时，金刚石膜有助于将充电速度提高五倍。（3月1日） 2、在材料科学领域，以色列的一家新兴企业NemoNanomaterials已经引领了一场创新风暴。通过其独创的纳米技术，这家初创公司成功开发了一种名为NemoBLEND的色母粒，该产品能